“未满足的医疗需求”孕育世界级公司 资本催高标的估值引担忧

“大家对提高自己健康质量的需求是永远得不到满足的，所以说医疗健康领域是个永远朝阳的行业。”

8月10日，在《每日经济新闻》主办的“上市医药企业资本扩张危与机” 2017中国上市公司董秘俱乐部（北京）医药沙龙上，一开场，君联资本董事总经理蔡大庆以“抗周期”的特性来描述医药行业，与会者还有近三十位来自上市公司、专业投资机构、优质非上市药企的决策者、管理者。

正是由于医药行业相较于其他行业的弱周期性，这一领域从不缺少资本的竞逐。不仅业内并购频发，很多与医药并不相关的其他领域上市公司，也纷纷积极投身医药行业，购买标的、股权投资，以期良好的盈利能力和稳妥的利润回报。

医疗健康行业“抗周期性”受追捧

对于大多数行业而言，周期性是常态，而医疗健康行业具有抗周期的特性。“大型投资机构做资产配置一定要加强在医疗健康领域的资产配置。”在沙龙上，一位投资人表示。

德勤2017年3月报告显示，近年来，中国卫生消费增长迅速，2015年卫生总费用为4.1万亿元，2011年~2015年的年复合增长率达到12.8%，卫生总费用占GDP比重提升明显。

不断提升要求的消费者成为医疗健康领域的抗周期性的支柱，“未满足的医疗需求”也成为常青的投资机会。而供给与需求不断接近正是投资机会的源泉。

在8月10日的医药沙龙上，蔡大庆在“医疗行业投融资展望分析”中分析认为，财富供给方面，改革开放后家庭的积累及国家不断优化的医保政策使得人们分配给医疗健康的部分越来越多，而人才和科技的全球化双向流动则使得技术 供给得到进一步满足。

“医疗健康领域投资的大戏像互联网在十几年二十几年前刚刚开始，好戏还在后头，非常令人期待。”与会者讨论认为。蔡大庆则盘点了互联网企业的兴起过程，认为中国市场有可能孕育世界级的公司“，这些互联网企业成功的规律就是十年左右，先立足本土开始做，然后逐渐向海外去发掘，我们认为，医疗企业也是在走同样的道路。”

标的稀缺促医药企业出海

“五年前，综合基金里，投医疗健康的大概是3、4个人，占基金总体比例不足10%，而现在，专业的医疗基金已经建立，占总体比例也节节攀升。”这些是医疗健康领域的投资走热现状。一位行业内资深投资人在8月10日的医药沙龙上从侧面描绘了医疗产业投资呈现钱多、人多、价格高的局面，。

医药企业扩张之路上，并购成为必经之路。但在医药沙龙上，不少药企上市 公司抱怨好的标的难寻“，可以投的企业明显的减少了”。

热钱涌动，医疗领域的标的价格水涨船高。沙龙上，一位投资人举例称，其投资团队曾看好一个由5个人组成的团队，并给出5000万元的估值，而仅过了1周后便发现5个人中已有3个人“拉”到了融资，并且每个都超过1亿元，原本能成事的团队被迫分头行动，这对研究进展而言未必是件好事。

标的估值过高，苦了寻求并购的药企，“出海”成为更加合适的选择。德勤2017年3月报告显示，中国企业对海外医药行业的直接投资呈块钱苏上涨的趋势，从 2013 年的 2900万美元升到2015年的1.9亿美元，合计3.63亿美元，其中，美国和欧洲是热门地区。

“国外的资产比国内便宜多了，质量也很高，当然投资也有各种各样需要注意的。”沙龙上，有与会者表示。投资模式也随着钱潮发生了变化。多位投资人及上市公司人士在沙龙上表示，其投资出现了“前移”，挪到C轮、B轮甚至A轮，而这也使得投资风险增加。