中泰桥梁上市后业绩不振 IPO募投项目仍亏损

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转型国际教育是朝阳初生，但中泰桥梁（002659，SZ）即将卖出的主业桥梁钢结构工程早已显出暮气。

今年9月中旬，中泰桥梁正式挂牌出售原主业桥梁钢结构资产。《每日经济新闻》记者注意到，中泰桥梁上市之前业绩稳步增长，上市前的2011年实现归母净利润7242.98万元，这却成为其截至目前的历史业绩最高点。

中泰桥梁也曾努力提升业绩，上市伊始，公司IPO增发项目年产8万吨桥梁钢结构项目在2014年年内及时完成，还在海外成立合资公司开拓国际市场。但前者收益不理想，海外项目获利微薄还卷入了官司。

募投项目去年亏超7000万

中泰桥梁原本从事的是桥梁钢结构工 程业务。在IPO前，中泰桥梁成长性不错。2009~2011年，中泰桥梁的营收分别为4.54亿元、6.92亿元和9.14亿元，归母净利润也由3000万元级别增长到7000万元级别。

中泰桥梁当时认为，随着其桥梁钢结构工程业务的继续承接和拓展，产能规模将无法满足持续增长的合同工程量需求。因此拟发行3900万股，募集资金3.63 亿元，其中3.15亿元投资年产8万吨桥梁钢结构生产项目（以下简称8万吨项目）。

2014年年报显示，中泰桥梁的8万吨项目完成，投入基本达到了原定预期。虽然募投项目及时完成，在手订单充沛，看似后续成长可期，但实际情况却不然。

2012年上市当年，公司业绩即出现下滑，中泰桥梁当年归母净利润仅在4000万元级别。中泰桥梁解释称，当年业绩受到国家宏观经济趋于紧缩、下游客户延迟项目建设进度及公司8万吨项目占用部分生产场地等多种因素影响。

到了2015年，虽然年产8万吨的项目已落成，但中泰桥梁的工程能力并未在产能扩充下大幅增长，当年仅达到13万吨。2012~2015年，公司年完工工程量在7万~9万吨，但到了2016年，这一数字下降为3.66万吨。

一直到2016 年，8万吨项目仍未达到之前的预期效益，当年反而亏损7077.03万元。中泰桥梁认为，尚需就新增产能进一步开拓市场，造成产能扩建的效益未达预期。

《每日经济新闻》记者注意到，中泰桥梁上市后的业绩表现像坐“过山车”： 2013年，中泰桥梁归母净利亏损超过6000万元；2014年，在募投项目完成的情况下，盈利却仅略超千万元；2015年，盈利又再度降为200万元级别；2016年再度报亏，亏损额度超过9000万元。

开拓海外市场陷诉讼纠纷

按照当时中泰桥梁披露的风险，两大风险被提及：一是原材料价格波动的风险；二是宏观经济波动的风险。

就前者来说，中泰桥梁认为各种钢材成本占工程施工成本的比重约为55%。鹏云资信评估有限公司2016年出示的债券跟踪信用评级报告显示，近年来伴随着钢铁产业的快速发展，已出现较为突出的产能过剩现象，钢材价格则呈现持续震荡下行的态势，钢材价格的下降对于缓解钢结构企业成本压力提供了较好的空间。

而就后者来说，中泰桥梁几乎上市后每年的财报都会提到宏观经济放缓、政府财政紧缩等因素带来的业绩压力，但自2015年，其开始提到“一带一路”对公司未来形成的利好。

中泰桥梁在这方面起步也不晚。上述信用评级报告显示，2015年年报中，中泰桥梁提出承担了印度德里瓦杰拉巴德大桥的建设。2012年，中泰桥梁在美国设立了“中泰桥梁北美公司”（以下简称中泰北美），在欧洲合资成立了“中泰-恩纳斯公司”（以下简称恩纳斯），在美国和丹麦都承担了项目。

《每日经济新闻》记者发现，中泰北美2014年实现净利润290.84万元，此后年度未披露盈利情况；2012年年报显示，恩纳斯投资成本为2.98万元人民币。在2016年年报中，恩纳斯“减值准备期末余额”为2.98万元。

此外，中泰桥梁还因相关海外业务卷入诉讼。2013~2014 年，中泰桥梁与中海物流订立了有关“印度桥”、“丹麦桥”的海运服务合同。中海物流公司以中泰桥梁未能按约及时支付运费、滞期费、投标保证金等为由，向上海海事法院提起诉讼，索赔1329万元，并要求解除服务合同。2014年，法院判定中泰桥梁败诉。