当代集团资产扩张近3倍资本回报率却逐年下降

财务数据

根据当代集团在上交所的债券公告，公司 2014年一季度末的总资产为176.66亿元，而2017年三季度末的总资产达693.98亿元。不足4年时间，公司的总资产规模扩张了近3倍。

不过，从当代集团2015 年、2016年年报披露的情况看，近几年公司资产规模的快速增长，并不是靠内生力量实现的，更多的是依靠外延式并购。如公司2015年年报称，与2014年年末相比， 2015年总资产上升59.50%，主要是由于公司 2015 年通过新设和收购子公司导致合并范围增加所致；2016年年报称，与2015年年末相比，公司2016年年末总资产增长50.84%，主要由于公司2016年通过新设和收购Epic、双刃剑体育等，导致合并范围增加所致。随着大量并购，公司商誉在2017年三季度末高达88.17亿 2014年起，武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称当代集团）的总资产规模通过兼并重组，资产规模（并表）扩大了近3倍，但公司的资本回报率却逐年下降。注册会计师王志伟表示：“根据专业的财务模型，公司的资本回报率已经跌至不足6%，也就刚刚可以覆盖

176.66亿到693.98亿

元。

在资产规模快速扩张的同时，当代集团的营业收入及净利润也出现快速增长：2014年的营业收入达88.66亿元，净利润达9.75亿元；2015年的营业收入达125.62 亿元，净利润达 12.02 亿元；2016年的营业收入为171.69亿元，净利润达15.82亿元。不过，《每日经济新闻》记者注意到，2016年有近一半的利润来自投资收益。

与收入增长对应的是，2014~2016年，当代集团的经营活动产生的现金流量分别为5.31亿元、1.98亿元、3.51亿元。注册会计师王志伟依据运营利润和运营现金收入计算出来的比值显示，公司的利润现金含量出现逐年下滑的情况。

对此，当代集团相关人士表示：“经营性现金流很大程度是因为地产业务增 加土地储备和开发成本导致现金流的支出。”

值得关注的是，2017年三季度末公司的有息负债高达318.89亿元，有息杠杆2.2倍。针对现金流方面的压力，公司官方回应称：“公司与金融机构保持良好的合作关系，获得降低成本资金的支持。截至2017年三季度末，公司债券市场获得多种债券项目批文，目前公司剩余额度 100亿元。公司银行授信总额248.85亿元，未使用额度63.41亿元。多元化的融资机构为公司获得较低的融资成本，对公司并购业务上降低了一定的资金成本。”

2017年半年报显示，截至2017年6月末，公司权利受限的资产规模达55.07亿元，其中较容易变现的股权投资的账面价值占比超50%。