美加息25基点 我国公开市场利率小幅上行

业内预计央行公开市场操作利率将来还会上调，但明年上调基准利率的可能性不大

是对市场预期的合理引导

美联储2015年12月启动2008年金融危机以来的首次加息，开始缓慢的货币政策正常化进程。此后，美联储在2016年12月、2017年3月和6月分别加息，今年10月开始缩减资产负债表。

北京时间昨日凌晨，美联储再次宣布加息25个基点，符合市场普遍预期。当日，中国央行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。

对此，央行公开市场业务操作室负责人在接受《金融时报》采访时表示，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。

目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

陈冀认为，美国的加息以及我国国内MLF到期，都给央行此次的调整营造了一个契机。记者回顾美联储以往加息后的国内市场反应发现，今年3月16日，也就是美联储今年首次加息当日，我国MLF利率上行了10个基点。

央行有关负责人当时介绍，去年四季度以来，国内经济出现一些回升迹象，物价上升导致实际利率下行，金融机构信贷扩张动力较强，部分城市房价快速上涨，而海外经济也在改善，特别是美联储去年12月以来两次加息，美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。这样，国内基本面与海外因素传导效应叠加，市场利率已迅速有了反应，中标利率跟着市场利率走也是正常的。

上述负责人当时还称，如果二者利差越来越大，就会出现套利空间和不公平，市场定价也会扭曲。基于对国内基本面变化和美联储加息的判断，市场机构对中标利率进一步上行已有较强预期。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，并非每次美联储加息，国内资金市场利率就会随之调整。比如，去年12月15日和今年6月15日的美联储加息，央行公开市场操作中标利率均波澜不惊。

值得一提的是，昨日央行500亿元逆回购和2880亿元的MLF操作，在中标利率小幅上行的同时，投放量较此前有所增加。陈冀认为，两者政策方向意义形成对冲，符合预期。因此，央行在大方向上仍维持着稳健中性的态度。

“这次公开市场操作利率的小幅上行，是随行就市的适应性调整，也是对市场预期的合理引导。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说，美国是真正意义上的加息，中国公开市场操作利率上行局限于金融市场，不能混为一谈。

明年市场利率易上难下

《每日经济新闻》记者注意到，此次美联储利率会议后的新闻发布会，是耶伦作为美联储主席最后一次在此类会议露面。根据美联储刚刚公布的最新利率点阵图，2018年将加息3次，与9月份的预期持平。

对此，东方金诚研究发展部副总经理王青判断，预计美国税改法案最迟将在2018年一季度落地，此后伴随通货膨胀及经济增长势头渐强，美联储将维持耶伦时期“数据驱动”的货币政策模式。在持续缩表的同时，有望进一步加快货币政策正常化步伐。由此，美联储2018年加息次数将达到3次，甚至不排除加息4次的可能，其中2018年首次加息可能出现在3月份。

交通银行金融研究中心高级研究员刘健指出，影响美联储加息的关键因素是核心通胀率预计2018年上半年回升，这将支持美联储在明年上半年加息一次左右。美联储将按计划提高缩表规模，预计2018年下半年期可能逐步加快。

我国央行公开市场操作中标利率昨日的上行给了市场预测利率走势的新启示。王青判断，作为世界第一大经济体，美国货币政策收紧势必会产生外溢效应，有可能在2018年引领全球央行货币政策正常化步伐。

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