美锦能源欲掘金乙二醇短缺机遇 5亿注资仅是个开头

美锦能源（000723，SZ）计划投资5亿成立一家化工新材料有限公司，在新建项目预定的产品线上，除了上市公司原本主营的焦炭，同时包括市场热点“氢气”和煤制“乙二醇”。

目前，美锦能源对“氢气”的应用规划，比较明确的是氢能源汽车，但行业破冰仍存挑战。而近年来，随着相关技术的提升，煤制乙二醇的前景不断被提及。按照券商研究机构给出的判断，乙二醇是对外依赖度最高的大宗化工产品之一。据《每日经济新闻》记者了解，除了美锦能源，阳煤化工（600691，SH）、华鲁恒升（600426，SH）等上市公司，都纷纷把目光对准或加快布局煤制乙二醇。不过，动辄数十亿的煤化工项目投资，并非美锦能源目前公布的5亿注册资本能够覆盖，但其并未披露该项目总投资额及融资方案。

欲新建焦化升级示范项目

12月19日，美锦能源发布的公告显示，美锦能源以自有资金认缴出资5亿元，在山西交城成立山西美锦华盛化工新材料有限公司（下简称美锦华盛）。

项目将以山西交城经济开发区当地的煤炭资源为原料，形成年产600万吨焦炭、60万吨乙二醇、16万吨LNG、15万吨炭黑、0.8亿标方氢气、8万吨粗苯、8万吨焦油加工产品、10万吨改质沥青的生产能力。

细数这一生产线的产品，不少都值得分析。

比如传统的焦炭方面，据2016年年报数据，美锦能源2016年组织满负荷生产，焦炭生产量为560.1万吨，同比增长11.56%。而2017年上半年焦炭生产量为311.65万吨，比上年同期增长15.28%，延续增长的态势。项目建设完成后的600万吨焦炭产量，显然将极大的提升其整体产出。扩产之后，下游需 求是否足够支撑？东吴证券今年9月份研报显示。目前，我国焦炭产能6.87 亿吨，焦炭产量大约维持在4.5亿吨，处于弱平衡，但是随着5米以下焦炉逐步退出，行业供求有可能收缩1/3。行业产能一方面收缩，一方面集聚于头部企业。东吴证券的说法，这是“环保驱动焦化行业逐步寡头化”。

同类项目投资超26亿

在这个新建项目中，更值得一提的产品是氢气和乙二醇。就前者来说，美锦能源一直在探索相关用途，若氢能源汽车行业顺利发展，作为焦化产业链副产品之一的氢气将得到有效运用。

乙二醇方面，需求显得更加明确。西南证券今年3月的研报显示，2016年我国乙二醇消耗量达1250万吨，约占世界乙二醇总消耗量的50%，但目前国内缺口超过800万吨，进口依赖度一直维持在70%左右。

世贸咨询网相关报告指出，国际上乙二醇的工业生产一般采用乙烯法，但由于石油价格震荡起伏居高不下，增加了生产乙二醇的原料成本，令我国乙烯法乙二醇的发展举步维艰。不过，从上世纪80年代末开始，我国加快了非石油路线乙二醇技术的研发，“2016年开始，随着煤制乙二醇工艺的逐步改善，项目运行的稳定性得到了极大的提升。”

在此情况下，试图借中国“富煤”带来的成本优势夺回市场的企业并不鲜见，比如华鲁恒升2016年起就开始加速建设50万吨/年乙二醇项目，预算投资数超过26亿元。

通过美锦能源与华鲁恒升的项目预算对比可发现，美锦华盛的5亿元的注资只是个“零头”，美锦能源也回复《每日经济新闻》记者表示，5亿元只是注册资本，并非项目整体预算。对计划项目建成后“大量替代进口”的美锦能源来说，后续仍存大量资金需求。