香港投资机构：从高估值到合理 改变对A股看法

每经记者 袁 东每经编辑 肖鴻月

观点篇

2017 年，A股出现明显的“二八分化”。总体来说，龙头股与成长股出现了不一致的走势。不过进入2018年，随着估值的动态变化，对待各类股票的看法似乎需要进行修正。

对于2018年的市场，投资机构惠理集团认为，重要的一点是A股的成长股已经进入了合理的估值水平。

《每日经济新闻》记者也注意到，在过去的一年，云集大量成长股的中小板指数与创业板指数，分别上涨16.73%、下跌10.67%。而随着各家机构的看好，它们在2018年或许有更好的表现。

三大因素支撑A股发展

随着沪深港通逐渐完善、A股纳入MSCI 指数，许多香港的投资集团对A股市场也愈发看重。提及2018年的A股市场，惠理集团此前就表示，A股在2017年恢复上涨，但升幅不及海外其他主要市场，令当前估值更具有吸引力。目前，国际机构投资者对A股的配置仍然偏低，与A股市值在全球市场的占比不成比例。但随着A股市场重新被审视，流入A股市场的资金有望增加。同时，受惠于互联互通机制及A股纳入MSCI指数，A股市场国际化程度不断提升，与境外资金的投资风格将逐渐趋于一致。

“我们认为，2018年的A股市场有三大因素支持其发展：第一，中国宏观经济基本面向好，为企业盈利带来支持；第二，居民资产配置资金挤出效应有望利 好A股；第三，一系列新的深化改革与对外开放政策，将持续提升市场的风险偏好。”惠理集团指出。

值得注意的是，在部署策略方面，惠理集团认为，价值蓝筹股仍具亮点，同时高增长的成长股估值逐渐与盈利增长匹配，2017年已从“高估”调整至“合理”水平，更需要遵循由下而上的原则来选股。

在看好机会的同时，风险也不可忽视。惠理集团表示，全球经济环境日益改善，降低了财政风险与债务风险，但同时也加剧了主要经济体货币政策的不确定性，或引致全球金融环境收紧及风险提升。至于A股市场，选择优质公司则成为价值投资的重中之重。

三大投资主题值得关注

面对 2018 年的A股市场及港股市 场，惠理集团也提出了三大投资主题。

第一个是消费升级受益股。城市化加速、人均可支配收入增长，以及居民对更优质生活的追求释放巨大消费需求，消费升级主题备受全球追捧，见证新中产崛起的趋势力量。

第二个是内资金融股。宏观经济及企业盈利改善带动贷款稳定增长，令中资银行的资产质量提高、不良贷款下降，并有效改善其净息差及带来稳定资本水平。

第三个是科技龙头公司。中国已有足够能力容纳世界级高科技企业，并融入科技领域的强劲增长。同时，中国拥有全球最大的在线零售市场，并且每年以双位数字的增长发展。中国科技龙头股份或将继续受惠于规模效应、盈利增长、政策支持及业务多元化，以支持股价在2018年维持强势。