东方园林“史上最惨发债”背后：非AAA评级公司发债普遍艰难

发债难 今年来企业债、公司债单月发行规模和AAA、AAA以下级主体发行规模占比

司出具的跟踪评级报告显示，东方园林主体评级为AA+，评级展望为稳定。

黄志龙认为，在当前资金面持续偏紧情况下，债券融资一级市场发行整体呈现短期化、高等级化特征，大量推迟或取消发行的公司债，主要集中在发债主体评级AA+、AA、A等评级较低的公司债，其中又以民营企业为主体。

AAA级主体发债规模占比上升

违约风波不断的背景下，评级较低的主体发债难度正在上升。《每日经济新闻》记者统计发现，今年以来，不同等级企业债、公司债发行分化，主体评级为AAA的企业债、公司债发行规模占比大幅增加。

Wind数据显示，以“发行截止”日期统计（下同），2018年1月至今，公司债、企业债发行规模为5294.6亿元，其中主体评级为AAA的公司债、企业债发行规模为2768.6亿元，占比52.29%；主体评级在AAA以下（包含无评级主体，下同）的发行规模为2526亿元，占比47.71%。

而2017年全年，公司债、企业债发行规模为1.48万亿元，其中主体评级为AAA 的发行规模为 5232.75 亿元，占比35.47% ；主体评级在AAA以下的发行规模为9520.74亿元，占比64.53%。

由此可以看出，同2017年相比，今年以来主体评级为AAA的公司债、企业债发行规模占比大幅上升16.82个百分点。中低评级主体发行公司债、企业债时，难度加大。

分月来看，AAA主体评级的公司债、 企业债发行规模占比也呈现上升趋势，在4月份达到最高，占比高达59.33%。

2018年1月，公司债、企业债发行规模为 416.02 亿元，其中AAA主体评级发行规模占比 47.21% ；AAA以下主体评级发行规模占比52.79%。

2018年2月，公司债、企业债发行规模为452.1亿元。AAA主体评级发行规模占比略有下降，为40.41%，该比例仍然高于2017年全年。

2018年3月，AAA主体评级公司债、企业债发行规模为793.7亿元，占比大幅上升至52.49%。

2018年4月，该比例再次上升为59.33%。该月公司债、企业债发行规模为2155.48亿元。

2018年5月1日到5月21日，公司债、企业债发行规模为759.04亿元，其中AAA主体评级发行规模为317亿元，占比41.76%。该比例依旧高于2017年全年。

此外，5月11日，中央国债登机结算有限责任公司发布《2018年4月债券市场风险监测报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，新发信用债债项资质持续上移。

《报告》显示，4月新发公司信用债隐含评级指数为85.01，较上月提高0.66。存量信用债隐含评级调整仍然以下调为主。中债估值的公司信用债中，隐含评级调整债券224支，其中下调145支，占比64.73%。隐含评级下调率为0.96%，较上月下降1.01%。隐含评级调整涉及发行主体共57家，其中下调48家，排名前4的行业3是制造业、金融业、建筑业和综合，分别有19家、8家、5家和5家。