百亿转型拖累资金流动性 利源精制还有银行账户被冻结等问题

财务紧张

从铝材供应商向高端装备制造商转型，获取轨道交通整车制造能力，利源精制（002501，SZ）对资金需求大增，2010年上市以来，利源精制通过银行贷款、定向增发、发行债券，甚至大股东质押股权等手段不断补充资金。

由于预算远远超过原定的规模，项目未达预期，公司流动性趋紧，实际控制人王民甚至抵押股权参与民间借贷来为项目“输血”。

近期，大股东质押股份、公司银行账 户被冻结等情况出现，利源精制面临转型进程中最艰难的阶段。

《每日经济新闻》记者注意到，今年6月份，利源精制的“14利源债”评级机构联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）为债券维持了AA级信用的评价。

8月3日，“14利源债”评级机构和债券托管人纷纷表示正在关注近期利源精制的异常情况。记者注意到，利源精制的短期流动性压力尚未完成释放，今年9月份利源精制尚有超过5000万元利息需要兑付，联合评级方面回应记者表示：“联合评级也将密切与企业就还款计划的落实情况及时保持沟通，一旦出现异常，联合评级将及时给出信息披露。”

募投项目致流动性趋紧

利源精制主要从事铝型材及深加工产品的研发、生产与销售，联合评级历年对利源精制债券的评级报告分析认为，铝加工进入门槛较低，市场竞争激烈；原材料价格的剧烈波动或将对公司生产经营带来一定影响。政策、环保因素则是行业潜在的不稳定因素。

处于低门槛、高竞争的市场环境之中，利源精制的经营尚可。2010年成功上市之后，利源精制一直保持着稳定的增长，2013年到2017年期间，每年归母净利润都保持约1亿元的增长，每年经营活动产生现金流量都为正数，比如 2017 年经营活动产生现金流量净额达12.81亿元。

利源精制投资的无疑是未来的发展空间，在上市之初，利源精制就为其进入高门槛市场的“远景”作好了铺垫。比如，“大截面交通运输铝型材深加工项目”是 2010 年利源精制上市募投项目之一。

利源精制的第二个转型铺垫是“轨道交通车体材料深加工项目”，项目产品为专用铝型材产品和轨道车体（头）大部件产品。2012 年在项目可行性报告中指出，项目建设期为 2 年，总投资为18.9 亿元。

这两大项目都构成了利源精制2016年募投项目“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”的铺垫，2016年募投项目是要使利源精制获得轨道交通车辆整车的 能力。通过实施上述两大项目，利源精制已经具备了生产轨道交通车辆车体和车头能力，成为国内少数同时具备高等级列车车头、车体制造能力的企业。

《每日经济新闻》记者注意到，2013年与 2016 年两大募投项目开启前后，都是利源精制资金流动性趋于紧张的时期，比如，2012年利源精制开始筹划“轨道交通车体材料深加工项目”，当年流动比率与速动率上市以来首次低于1，流动负债占负债合计达 74.13%，而 2011 年这一比率仅为58.40%。

类似情况还发生在利源精制筹建“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”。

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