昨日IPO二过一 连续两周出现暂缓表决

分析认为，出于补充中期财务数据的原因，预计IPO审核速度将进入短暂低谷

根据证监会发审委工作安排，原定于昨日（8月14日）上会的IPO企业共有两家，分别是国科恒泰（保荐机构：长城证券）、利通电子（保荐机构：国金证券）。证监会当日发布的审核结果显示，利通电子过会，国科恒泰暂缓表决。国金证券获得今年下半年以来的IPO第二单，其下半年IPO项目通过率暂为100%。

昨日上会企业仅有两家，明显少于前几周。有分析认为，出于补充中期财务数据的原因，预计IPO审核速度将进入短暂低谷。另外，从近期披露的数据来看，下半年IPO“堰塞湖”收缩速度较上半年有所放缓。对此，分析指出，经过上半年IPO强监管洗礼，目前排队公司质地相对较好，下半年终止审查IPO的企业数量明显减少。

连续有企业暂缓表决

《每日经济新闻》记者注意到，8 月以来，已连续两周出现IPO暂缓表决情况。另据Wind资讯统计，今年以来已有8家企业在初次上会时被暂缓表决，此前被暂缓表决的7家企业中，有5家在二次上会时过会，还有2家暂 未再次上会。

资料显示，昨日暂缓表决的国科恒泰主营高值医用耗材分销。公司披露的财务数据显示， 2015~2017 年，国科恒泰扣非后净利润分别为 1541.1 万元、5606.4 万元和 7443.5 万元，但经营性活动净现金流分别为负2.75亿元、负2.53亿元和负2.71亿元。此外，公司还存在经销商通过其关联方向公司付款的情况。

有行业人士认为，与净利润指标相比，经营性净现金流更能真实反映一个企业的生存状况。如果没有稳定的现金流预期，在公司经营可持续性存疑的情况下，IPO申请较难获通过。同时，通过第三方回款是企业管理不规范、客户管理不规范等的体现，容易被发审委重点关注。

值得注意的是，据 Wind 资讯统计，今年1~7月，有50家企业的IPO申请被否。另据前瞻投顾统计，其中有34家涉及关联交易或业务独立性受到质疑。对关联交易问题，发审委关注点主要包括：关联交易的必要性，是否存在利益输送的情形；是否与发行人存在关联关系；对关联方的资金依赖程度；对外转让关联方的原因、关联方注销的原因；关联交易是否影响发行人的业务独立性；关联交易价格是否公允；关联方占用发行人资金的原因等。

从这50家被否企业的中介机构分布情况来看，保荐机构排名前五依次为：招商证券、中信建投、海通证券、兴业证券和国金证券。其中，排名第一的招商证券，被否企业数量达到7家。律师事务所排名前五依次为：国浩、北京中伦、北京德恒、北京海润和北京环球。其中，排名第一的国浩律师事务所，被否企业数量达到8家。会计师事务所排名前五依次为：天健、立信、大华、瑞华和致同。其中，排名第一的天健会计师事务所，被否企业数量达到10家。

“堰塞湖”收缩速度放缓

今年以来，IPO批文核发家数总体呈逐月减少态势。比如，今年1月核发数为15家，到了5月已减少为8家，整个7月核发数仅有5家。但8月前两周，证监会已分别核发了2家、3家IPO批文，与7月全月持平。与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，IPO“堰塞湖”下半年以来的收缩速度有所放缓。

截至今年3月22日，证监会受理首发企业曾一度多达 393 家，其中未过会 368 家，未过会企业中正常待审企业349家。截至6月21日，证监会受理首发及发行存托凭证企业总数为 307 家，其中未过会 281家，未过会企业中正常待审企业274家。短短3个月，受理企业总数大幅下降了86家，正常待审企业减 少了75家。分析认为，上半年终止审查的拟IPO企业数量大幅增长是主因，与 2016 年的 61 家、2017 的116家相比，今年1~6月终止审查的企业数量多达148家。

据证监会8月 10 日披露的信息，截至8月9日，证监会受理首发及发行存托凭证企业 304 家，其中未过会 272 家，未过会企业中正常待审企业 269 家。与截至7月26日的数据相比，虽然证监会受理的首发及发行存托凭证企业数量环比减少了4家，其中正常待审企业数量环比减少2家。但与6月21日的数据相比，8月10日的IPO排队数据变化就比较小。究其原因，证监会数据显示，截至8月9日，今年以来终止审查的拟 IPO 企业数量为 152家，较6月底仅多了4家。

对此，有投行人士表示，随着上半年IPO强监管落地，多数不符合IPO监管要求的公司已经撤回申报材料，目前尚在排队的企业大多经受住了监管考验，公司质地相对较好。相比之下，今年3月，终止IPO审查的企业多达79家，主要是发审委从严审核、现场检查等因素导致了大批撤材料情况出现。