舍得酒业上半年营收增长15.82%仍面临库存优化挑战

8月17日晚间，舍得酒业（600702， SH）发布了2018年半年报。在白酒业回暖背景下，上半年公司实现营收 10.18亿元，同比增幅15.82%，净利润1.66亿元，同比增长166.05%。

虽然上半年公司净利润大增，但舍得酒业股价却大幅下跌。年初至今，舍得酒业股价已下跌了44.1%，明显跑输中证白酒指数（399997），该指数今年以来跌幅为13.55%。半年报显示，前十大股东中，多家基金在第二季度减持了舍得酒业。

此外，备受机构关注的舍得酒业高库存问题目前仍未有明显好转。截至6月末，公司存货高达23.28亿元，较年初小幅增加。其中，自制半成品账面余额由20.14亿元升高至20.54亿元。

净利润增长166.05%

虽然上半年舍得酒业营收只增长了 15.82%，但是公司净利润却同比增长 166.05%，远超营收增幅，这其中的原因是什么？

《每日经济新闻》记者注意到，公司自2017年10月1日开始执行修订后的收入会计政策，若剔除会计政策变更影响，公司对外酒类产品收入为 109, 998.95 万元，较上年同期增长41.52%；同时这也与舍得酒业的非经常性损益有关，今年上半年，舍得酒业旗下江油分公司203亩工业用地被当地政府有偿收回，贡献了约 4500 万元的非流动资产处置收益；另外，和舍得酒业销售结构的变化也有关系。

舍得酒业上半年经营数据显示，今年上半年公司中高档酒销售额达到8.16 亿元，同比增长17.84%，而低档酒销售额仅 2648.61 万元，相比于去年同期的8473.96万元，同比大降了68.74%。

实际上，近年来舍得酒业一直在“砍”低端产品，公司在停掉改制前带来巨额收入的定制产品和低端产品，关停全部贴牌产品之后，公司低档产品的收入相继锐减，去年舍得酒业低档酒营收锐减至1亿元，同比下降45.8%。

“公司产品聚焦到中高端，而低档酒产品品类也大幅减少，导致低档酒销售收入连续下滑。”舍得酒业负责营销 的一位人士对记者称，目前公司低档酒已到了低谷，但公司未来不会放弃低端这一块。

凭借处置资产和聚焦中高端，舍得酒业上半年在营收仅增长15.82%的情况下，净利润大幅提升，在目前已公布半年报的白酒企业中，舍得酒业净利增速排名第二。不过公司股价却大幅下跌，年初至今公司股价已下跌了44.1%，跌幅为全部白酒股中第二位，仅次于*ST皇台。

半年报显示，舍得酒业被多家机构减持。其中银华盛世精选基金、招商中证白酒指数基金和华夏稳盛灵活配置基金分别较上期减少 134.55 万股、181.50 万股和 48.26 万股，占总股本比例的 0.4%、0.54%和 0.15%。此外，银华中小盘精选基金和农银汇理行业成长基金也在第二季度进行了减持。

公司库存相对偏高

舍得酒业高库存一直是外界担心的一个问题。2018 半年报显示，截至6月末，公司存货高达23.28亿元，较年初的23.12亿元小幅增加。

就存货结构而言，23.28 亿元中大部分为半成品（基酒）。其中，截至6月末，公司半成品（基酒）账面余额为20.55亿元，较年初的20.15亿元小幅增加；此外，公司库存商品账面余额为 1.21 亿元，较年初的1.39亿元有所下降。

“目前，舍得酒业库存相对于销售是合理的水平，销售更多，终端库存肯定更多。”针对公司库存问题，舍得酒业市场管理中心总经理朱应才今年6月末在公司股东大会上称。

而上述舍得酒业人士也对《每日经济新闻》记者表示“：目前，公司没有刻意减少基酒库存的计划，未来随着销售收入的进一步提高，不排除增加基酒库存的可能。”他认为，较高的基酒库存可以为公司未来的发展奠定基础，但目前最重要的是进一步提高公司的销售收入。

不过，舍得酒业 2018 年半年报也提出要“优化基酒库存结构”。对此，该舍得酒业人士称，这是指在目前公司销售收入还有限的情况下，公司不宜大幅增加库存。东兴证券近日研报也提出，舍得酒业库存虽然相对偏高，但仍处在安全边际以内。