券商担保证券融资不断变种背后 上半年信用业务下滑

近期两融“绕标”的问题再度成为市场关注的焦点，“信用买入+普通卖出”这种模式近期也被监管部门盯上，大部分券商已不再提供这种服务，但一些中小券商仍不遗余力地围绕两融业务进行“绕标”的创新，并且不断衍生出新的变种，而其背后的深层次原因则是券商信用业务显著下滑，2018年上半年，上市券商合计利息净收入同比下滑30.51%，在各项业务中降幅较大。

两融“绕标”业务受限

上述券商员工提供的配资信息显示，无论是“112”结构的配资业务，还是“235”结构的配资业务，绕不开的焦点问题就是这些资金可以用于两融以及两融“绕标”业务，通过这种模式可以使得两融业务实现“绕标”。

而券商不遗余力地围绕两融业务作出创新，使得两融“绕标”成为市场监管的对象，市场不断出现的两融“绕标”业 务也不断被监管卡死，不过市场仍在顽强地创新其他“绕标”渠道。

而据《每日经济新闻》记者了解，此前的两融“绕标”业务最常用的借道标的是ETF产品，交易具有T+0的便捷性，但是“信用买入+普通卖出”这种模式已被监管部门盯上，已有不少券商将上述ETF产品部分或全部剔除出了自家公司的标的范围，这让此类操作的成本和风险都大大提高，另外还有部分券商调整还款偿债顺序，从另一种渠道对这种套现行为进行围堵。

《每日经济新闻》记者注意到，券商佣金率持续走低，交易量低位运行，上述联储证券营业部员工的“配资+两融”的配资新模式，目的只有一个，那就是创收。什么是两融“绕标”呢？所谓两融，其实属于一种信用交易，融资者将手中的股权质押给证券公司，获得的是资金。融券者则是反过来，获得的是证券。对于融资者来说，融到了资金，可以用这笔钱买入新的证券，而监管层对于能够买入哪些证券，是有标准规定的。按照目前的规定，上海证券交易所和深圳证券交易所都有一份融资融券标的名单， 只有在这份名单上的证券标的，才能被融资买入。

两融“绕标”就意味着，采取一些手段，买入交易所融资融券标的以外的其他证券。两融“绕标”套现模式之所以能够开展，其逻辑核心在于融资融券业务相关规则规定：维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。

券商上半年信用业务下滑

值得注意的是，东方财富 Choice 数据显示，2018 年 1~6 月上市券商合计净利润 340.23 亿元，较去年同期(442.41 亿元)下降 23.1%，仅 5家公司实现业绩同比增长。股票市场下行、交易萎缩、IPO放缓及资管新规等多重因素影响下，券商盈利下滑也在意料之中。营业收入方面，32 家上市券商合计营收 1219 亿元，同比下滑 7.73%，主要原因系大型券商收入水平相对稳健，而中小型券商创收不力。净利润方面，排名前10的上市券商今年上半年业绩均超过 10 亿元，相 比去年同期减少 3 家，其中仅中信证券、华泰证券和申万宏源实现盈利正增长，中信证券业绩上半年增幅也达到12.96%。

记者注意到，A股上半年行情短暂冲高后就一路震荡下行，不仅投资者面临亏损，券商自营业务同样受到冲击；不过券商的资管收入出现增长，尤其是在资管新规出台及转型期，证券公司业务由通道服务转向主动管理，优化业务收入结构，多家证券公司实现业务大幅增长，上半年合计资管收入 136.9 亿元，同比提升9.61%。

不过今年上半年券商信用业务显著下滑，2018年上半年，上市券商合计利息净收入 117.9 亿元，同比下滑30.51%，在各项业务中降幅最大。两融业务交易遇冷及股权质押规模减少令券商资本中介业务收入下降。具体来看，国泰君安和海通证券利息净收入超过20亿元，后者同比增幅达到38.86%；华泰证券和银河证券排名第三、第四位，收入在10亿元之上。不过也有多达9家证券公司该项业务收入为负值，付息成本超过收入的水平。