自动化系统完成85%交易 风险并非因它而生
已经过去的2018年，美股经历数次暴跌令市场信心动摇。而很少有人注意到，在美股剧烈波动的背后，有近85%的交易是由机器、模型或被动型公式控制的自动交易系统进行的。这些自动化的交易系统也形成了一个空前的、节奏一致且速度惊人的交易“群体”。
《华尔街日报》报道称，其实自动化交易市场是在近十年逐渐发展起来的，但直到去年四季度以来美股频繁暴跌，自动化交易才受到了严峻的考验，但此次美股的暴跌并不是这些自动化系统引发的。每经记者 蔡 鼎每经编辑 李语涵 （Neal Berger）表示“:机器和模型驱动的交易，可能正在加剧美股的波动程度。真人交易往往不会对美股造成如此剧烈的波动。”
可以看出，如今的“交易员”中，一些已经从真人变成了基于模型自动交易的电脑，以及那些只寻求持有与他人相同证券的被动基金。与此同时，银行家和经纪人已经撤离股市。如今，市场都开始追随自动交易系统的操作——当它们开始抛售时，所有人都在抛售；当它们开始买入时，所有人都在买入。然而，由于已经有大量资金进入了这个自动化交易的系统，想要在短时间内解除这个体量庞大的自动交易市场是非常困难的。
总部位于伦敦、管理着 181 亿美元资产的 CQS LLP 的首席执行长迈克尔、·辛茨（Michael Hintze）认为，相比全球经济目前所面临的困难，金融市场的问题更能解释近期美股的波动。辛茨表示，“市场的新结构”导致投行的交易出现减少，取而代之的是专注于算法的基金，这降低了投资者进出市场的便利性。这造成的结果，是通常年底的市场恐慌情绪被放大。
尽管自动化交易逐渐开始占据主导地位，但近年来美股却相对平静，这表明自动化交易在美股十年长牛中并没有造成太大问题。而2018年四季度以来美股经历数次暴跌的一个原因，可能是市场上的许多交易模型使用动量作为输入——当市场下跌时，这些模型就会自动卖出。如果价格进一步下跌，许多交易模型还会卖出更多。
美股长期仍存风险
当然，2018年四季度以来美股的暴跌并不是这些自动化系统引发的，但它们在今年下半年已经对全球经济在2019 年的增速可能会放缓这一重要信号作出了提前反应。除此之外，美联储不断加息意味着低利率和宽松货币时代的终结；2018年前三季度，标普500成分股公司在美国税改的推动下，利润较2017年同期增长了近25%，但根据 FactSet 的预测，这些公司在去年第四季度的收益增长将不及前三季度的一半，2019年甚至还将降至个位数。
衡量这一点的一个指标就是流动性，当流动性下降时，潜在买家不得不为购买资产花更多的价钱，卖家则将以更为便宜的价格出让资产。这也将使市场的波动性变大。
高盛提供的数据显示，以最优价格买卖标普500期货的合约数量近年来有所减少，仅过去一年就下降了多达70%，创下10年来的低点。信贷对冲基金Saba Capital Management LP创始人韦恩斯坦（Boaz Weinstein）认为，市场一直低估了不确定性。韦恩斯坦指出：“在美联储加息的同时，经济也在放缓，很多人觉得市场最好的日子已经过去了。”韦恩斯坦还补充称，垃圾债市场正在酝酿风险。他预计有40%的垃圾债是共同基金或交易所基金持有的。
然而，分析师和投资组合经理们表示，目前还没有出现导致2008年金融危机那样的经济失衡的迹象。但近期美股下滑的程度，正迫使市场重新审视全球 的经济状况。一些分析师认为，近期美股的波动与 1998 年年底美股的回调有相似之处。在那之前，新兴市场经历了一年的动荡（例如1997年的亚洲金融危机和1998 年的俄罗斯债务违约），以及杠杆率极高的长期资本管理对冲基金的崩溃，令美股出现了回调。
其他业内人士则指出，近期美股的大跌与 2015 年年底的回调很相似。2015 年 12 月，时任美联储主席的耶伦进行了金融危机后的首次加息，并开启了延续至今的加息周期。此外，当时股市回落也表现为油价和三大指数的集体暴跌。《每日经济新闻》记者还注意到，在这两种情况下，当投资者对美国经济的扩张恢复信心时，市场都出现了反弹。
《华尔街日报》报道中称，大部分美国经济数据和消费者者及企业调查仍持乐观态度。2018年12月，美联储适度下调了对2019年经济增长的预测中值，从2.5%降至了2.3%。10年期美债收益率已从 11 月初的 3.24%跌至了圣诞节前的2.74%，这表明投资者认为美国经济不够稳固，美联储不会继续加息。
但花旗集团首席全球经济学家凯瑟琳·曼恩（Catherine Mann）却认为，金融市场对经济发出的信号与数据发出的信号之间存在脱节。这些警告还包括石油等大宗商品价格的大幅下跌，暗示全球需求放缓。此外，高风险高收益的债券与美国国债之间的息差从2018年10月初的3个百分点扩大到了5个百分点，与两者在 2007 年7月至11月间的波动幅度相似。