业绩下滑仍要加码产能

第二次冲击A股市场，熊猫乳品“成色”如何？记者查阅招股说明书相关数据发现，进入2019年公司业绩出现了明显的下滑现象，而其客户集中、产品单一等问题也未见明显改变。

招股说明书显示，2016~2018 年及2019年1~9月熊猫乳品实现的营业收入分别约4.09亿元、5.34亿元、6.02亿元及4.09亿元，对应实现的归属于母公司股东的净利润为 8553.4 万元、8691.25 万元、9475.26万元和4004.8万元。

需要指出的是，2019年前三季度，熊猫乳品的营收较2018年同期增长0.65%，但归属母公司股东的净利润却下滑36.77%，同时，扣非后净利润由2018年同期的5802.59万元下降至3559.33万元，下降幅度38.66%。

对此，熊猫乳品表示，2019年前三

季度净利润下滑是由于 2018 年以来公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，导致固定资产折旧和销售费用明显上升；其中，前三季度制造费用同比上升约 752 万元，销售费用同比增加约691万元。

不过，记者注意到，在2019年半年报中，熊猫乳品业绩下滑更为明显，2019年上半年营收2.14亿元，同比下降17.63%；归属于母公司股东净利润为1146.61 万元，同比下降 75.24% ；经营活动现金流同比减少286.99%。

公司给出的解释则和招股说明书中有所不同，熊猫乳品解释称，主要原因系受宏观贸易形势不确定性影响整体市场行情趋于冷淡致使主营业务收入有所下降，同时山东新工厂处于刚开工投产的初期，产能需要有个逐步增长的过程，使得主营业务成本下降幅度小于主营业务收入下降幅度；另外，战略新产品的上市也使得销售费用随之增加。

熊猫乳品产品毛利率也呈下降趋势，2016~2018年及2019年1~9月，分别为37.26%、30%、32.92%和28.37%。

在主营业务和客户依赖度方面，数据显示，2016~2018年及2019年1~9月，熊猫乳品的浓缩乳制品销售收入分别约2.77亿元、3.62亿元、4.51亿元和2.83亿元，占各期主要业务收入的比例分别为67.98%、67.95%、75.15%和69.52%。

2016~2018 年及 2019 年 1~9 月，熊猫乳品前五大客户营收总额分别为1.46

瑞联新材近三年经营情况

亿元、1.94亿元、1.86亿元以及1.1亿元，占其当期营收的比重分别为35.64%、36.29%、30.98%以及 27.08%。其中，2016~2017 年，联合利华（中国）有限公司均为熊猫乳品第一大客户，2016~2018年以及2019年前三季度，熊猫乳品向香飘飘的销售金额占其浓缩乳制品销售收入的14.54%、16.23%、16.45%和9.12%，香飘飘成为其炼乳产品主要的直销客户之一。

招股说明书显示，本次熊猫乳品拟募集资金分别用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目以及营销和应用中心项目上，其中苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目拟使用的募集资金金额约3.2亿元。

招股说明书显示，近年来，熊猫乳品产能利用率则在进一步走低。熊猫炼乳系列产品（包含甜炼乳、淡炼乳、甜奶酱）在2016~2018年及2019年1~9月的合计产能分别为1.6万吨、2.6万吨、3.6万吨和3.6万吨，对应的产能利用率分别为126.88%、88.99%、78.77%和65.77%。奶酪产能利用率则为6.54%、8.77%、8.58%和35.49%。

对于公司转战创业板有何考虑，以及业绩下滑如何挽回，产能过剩仍要扩产的原因等问题，记者致电熊猫乳品董秘办，其工作人员表示，公司根据自身发展状况以及当前国内资本市场发展趋势作出变更上市板块的决定，符合公司未来发展规划。同时，新冠疫情导致全国范围内大面积停工停产，但随着疫情好转公司逐步恢复正常生产，疫情对公司的业绩不会造成深远影响。