老铺黄金拟IPO募资5.5亿连续3年经营现金流为负

近日，证监会官网披露了老铺黄金股份有限公司（以下简称老铺黄金）招股书（申报稿）。这家经营范围包含组织文化艺术交流、承办展览展示、工艺美术设计、产品设计、销售金银制品、珠宝首饰、工艺品等项目的公司，营收主要来自黄金珠宝首饰零售。

《每日经济新闻》记者注意到，老铺黄金此次IPO拟募集资金5.5亿元，用于“老铺黄金实体店营销网络建设”“老铺黄金线上营销与信息化系统建设”以及“老铺黄金品牌形象升级”3个项目。

老铺黄金在招股书中披露，截至2019年底公司共拥有18家店铺（专柜），全部采用自营模式，分布在北京、深圳、香港、沈阳等城市的核心商圈。2017~2019年，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别是- 6164.03万元、- 6124.55万元、-4336.19万元。

此外，记者还注意到，老铺黄金近3年的前五大客户之一，北京工美集团有限责任公司王府井工美大厦（以下简称工美大厦），是其同期的第一大供应商北京工美集团有限责任公司（以下简称工美集团）的下属单位。招股书显示，老铺黄金与工美大厦商场签订的是联营合同，除此之外，公司没有就上述问题进行详细说明。

存货占公司流动资金较大

在招股书中，老铺黄金表示，公司是国内最早从事中国古法手工金器品牌化运营的专业公司之一，在古法手工金器细分领域具有较强的品牌影响力。《每日经济新闻》记者注意到，最近3年也是老铺黄金高速扩张时期。

2017~2019 年，老铺黄金线下店铺（专柜）数量分别为 8、15、18 家，这些店铺分布在北京、深圳、香港、沈阳、南京、杭州等一二线城市的核心商业中心。全部采用自营方式展开经营，销售的主要产品采用古法手工制金工艺。

与此同时，随着销售网络的扩张，老铺黄金的营收和净利润也迎来增长。最近3年，公司分别实现营收4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元，同期净利润分别为3248.56万元、3550.02万元、9146.10万元。

需要指出的是，公司2017~2019年经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别是-6164.03万元、-6124.55万元、-4336.19万元。对此，公司在招股书中解释为，经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异，主要系公司报告期内高速扩张，店铺/专柜数量逐年增加，铺货量需求加大，存货占用流动资金金额较大。由于公司仍处于成长期，未来经营活动现金净流量偏低甚至为负的现状仍可能持续。

《每日经济新闻》记者还注意到，在老铺黄金所指出的“存货占用流动资金金额较大”这一问题中，近3年公司存货账面价值分别为3.35亿元元、4.56亿元、6.06亿元，占各期末资产总额比例分别为 82.38%、71.99%、75.73%。对比同行业公司，老凤祥与周大生在2020年年中的存货分别为79.86亿元、25.61亿元，占各自总资产181.38亿元、57.27亿元的百分比分别约为44.02%、44.73%。

数据来源：记者整理 刘红梅制图

大客户是供应商下属单位

近3年，老铺黄金逐渐扩大其线下销售渠道，公司前五大客户（含联营客户）却一直较为稳定。北京华联（SKP）百货有限公司、北京工美集团有限责任公司王府井工美大厦、王府井集团股份有限公司及德基广场有限公司多次出现在公司年度前五大客户名单中。

其中，工美大厦在2017~2019 年分别位列老铺黄金的第一、第二和第二大客户，销售金额分别为 8335.1 万元、7930.47 万元、6240.49万元，占公司营业收入比例分别对应为19.14%、11.96%、6.6%。

《每日经济新闻》记者注意到，2017~ 2019年，老铺黄金的第一大供应商一直是北京工美集团有限责任公司。老铺黄金3年间分别向工美集团采购黄金（含税）3.94亿元、5.49亿元、7.28亿元，占公司当年采购额分别为81.67%、86.61%、89.16%。

事实上，据工美集团官方网站，工美大厦是其所属单位，为商务部首批认定的“中华老字号”企业，有“中国工艺美术第一店”之称。老铺黄金夹在工美集团黄金制品上下游的中间已有多年，但公司仅披露与工美大厦商场具有联营关系，除此之外并没有就这一问题进行详细说明。