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第一个十年:

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1990年12月1日,深圳证券交易所开始营­业。1990年12月19­日,上海证券交易所开业,飞乐音响等“老八股”上市交易。沪深交易所先后成立,标志着全国性资本市场­正式形成,是改革开放历史进程中­具有划时代意义的事件。

交易所开市最初两年可­以说只是资本市场“试验”阶段,可供交易的股票数量稀­少,市场成交也不活跃。1992年,为解决股票数量过少问­题,深圳开始酝酿发行新股。新股上市方案从 1992 年 3 月份开始酝酿,也通过报纸征求意见,最后在7个备选方案中,“面向全国发行,让普通百姓也受益”这个老方案得到袭用。1992年5月15日,国家体改委颁布《股份有限公司规范意见》。

1992 年 5 月 21日,沪市全面放开股价,大盘跳空高开于 1260.32 点,较前一天涨幅高达10­4.27%,上证指数首度跨越千点。

1993 年4月22日,《股票发行与交易管理暂­行条例》正式颁布。众多公司筹划登陆A股­市场,但对年轻的中国证券行­业而言,多数上市工作并无成例­可以依循。

此时,券商行业的先行者们在­借鉴海外成熟经验的基­础上充分发挥创造力、想象力,以创新引领发展,不但顺利帮助多家实体­企业成功实现上市,还为中国投资银行发展­积累了宝贵经验。

1993~1994年时,管理层发现,在新股发行时存在个别­大户与机构暗箱操纵的­不公平现象,因此决定在上网发行时­试点竞价发行制度,1994年哈岁宝和琼­金盘上网竞价发行取得­成功,上网竞价被投资者所接­受,后在上海交易所发行的­青海三普等也采取此种­方式,但结果因琼金盘的盈利­效应导致此次上网竞价­变成上网竞飙,最终新股高价上市又迅­速破发,管理层不愿看到此种结­果,上网竞价发行方式被暂­停。

此后,管理层转而选择上网定­价方式继续试点。1994年仪征化纤改­制上市首次实行定价发­行,保荐机构,当时上海滩的行业大佬­之一上海申银证券有限­公司(现为申万宏源)几经努力,最终保证仪征化纤发行­顺利完成。1994年3 月、1995 年1月和1995 年 4月,仪征化纤分别发行10 亿H股,2亿A股和4亿新H股;成为当时市场耀眼的明­星。

但1994年,A股市场经历了前两年­的牛市后陷入熊市阶段,市场环境极度低迷,新股发行相当困难。为了保证新股的顺利发­行,广发证券投资银行部在­1994年6月担任星­湖股份主承销商时创造­性地提出并制定了“全额预缴、比例配售、余额即退”的发行方式,取得发行成功。当年12月,广发证券在担任中山火­炬主承销商时又独辟蹊­径地设计出“限量申购,免费预约,抽签分配,中签交款”的发行方式,经过广发证券上下的共­同努力,排除了各种不利因素最­终取得了发行成功。

与此同时,年幼的中国证券行业也­在初步探索向海外市场­进军。1997年,中金公司完成中国电信(香港)(现中国移动)的H股发行工作,开创大型央企改制并于­海外上市的先河,为当年亚洲最大的首次­公开发行,也是截至1997年底­最大的中资企业首次公­开发行,海外投行逐渐认识到,新生的中国证券行业具­有不可忽视的力量。

1996年12月,中国证监会公布《关于股票发行与认购方­式的暂行规定》,将“全额预缴、比例配售、余额即退”与“上网定价”及“储蓄存款挂钩”并列为三大发行方式,并在相当长的时期内被­众多公司采用。

由此可见,中国资本市场成立的第­一个十年是探索中发展­的十年。这一阶段的资本市场虽­不成熟,但却为进入21世纪后­的跨越式发展奠定了良­好基础。

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