每经专访北极光创投执行董事于芳：

今年医疗健康赛道如同前几年互联网，VC要更激进

了创投圈的绝对C位，投融资火热程度无出其右。

2020年正是北极光创投（以下简称北极光）进军医疗健康领域的第十个年头。回顾这家深耕早期科技VC机构在医疗领域的发展，可以说成绩斐然——曾先后投出了华大基因、中信医药等企业；投资的泽璟制药、奕瑞科技今年相继登陆科创板；同时，北极光作为天使投资人支持创立的燃石医学，于6月成功挂牌纳斯达克，并为其创造了超百倍的账面回报。

北极光执行董事于芳是北极光医疗健康行业的负责人之一，加入该机构前，她曾任职于强生中国心血管部门多年，对于中国的医疗行业有着深刻的理解。近日，这位直爽的80后投资人接受了《每日经济新闻》记者的专访，分享了她在医疗领域的观察与思考。

医疗市场狭义的“拥挤”广义的“宽阔”

谈及今年医疗健康的火热程度，于芳表示：“2020年的医疗行业就像2014、2015年的互联网，过去需要几个月时间调研的项目，现在可能只给你一两周去判断。”

但事实上，赛道的风并非起于2020年。在她看来，是宏观政策的持续引导、本土医疗资源的稀缺，叠加科创板横空出世以及突发的疫情等因素，让医疗行业在2020年格外显眼。

具体而言，一方面，科创板注册制的推出进一步激活了资本市场的调节机制，直接解决了创投退出周期过长的问题，为投资人和创业者指明了方向。她调侃称，医疗企业IPO就如同一场长跑，如今科创板之下则是“长跑没有了最后一圈”，“退出、流动性都被激活了，整个周期性看得更清楚，大家投资、创业的意愿会更强”；另一方面，则是2020年的疫情“黑天鹅”进一步暴露了医疗资源挤兑问题，也让公共健康受到了社会各界前所未有的关注。

据投中数据，2020上半年，医疗健康市场PE/VC投资交易数量298起，交易活跃度高居各行业首位，交易规模约94.13亿美元。

这样的“活跃”也在一定程度上暴露了资本与创业者“扎堆”以及赛道的拥挤。不过，于芳认为，当下的“扎堆”只是狭义的，从更长时间维度与供需关系来看，医疗行业离“拥挤”还很远。

她坦言，资本与创业者的热情确实存在于行业的少数细分领域。“例如，大家都看到某一特定创新药、医疗器械能出成果，于是一拥而上。但医疗创业者更应该原发性地去解决问题，而非将目光局限于当下的风口，他们应该思考迭代创新，比如下一代创新药或者器械能做什么？将来疾病的辅助手段是什么？趋势会是怎样的？”

与此同时，与互联网赛道强调的创造需求不同，我国居民在医药、医疗器械、医疗服务等领域的刚性需求长期存在，甚至会随着时间的推移而增加。此外，同欧美国家相比，我国医疗基础设施建设、医药器械软硬件、医护比例等资源供给仍存在一定差距，亟须进一步提高。

激烈竞争之下更激进、往前冲

“所以整个中国医疗市场上的‘拥挤’只是狭义上的。广义来看，还需要大量优秀的从业人员、资本、新技术投入到行业里，以及宏观政策的引导，推动行业持续向前。当然，在未来的相当长一段时间内，医疗行业也是绝对向好的。”于芳这样说道。

即便如此，现阶段的热闹也给行业带来一系列的困扰——项目估值快速上涨、过度竞争以及资源的浪费等。而在众多问题中，于芳首当其冲要面对的是争夺优质标的时间大幅度压缩。“从前一个项目有充足的时间去尽调，但现在，你不得不用更短的时间和有限的信息作研判。”

她告诉记者，这样激烈的竞争也曾让自己陷入短暂的消极情绪中，但很快她意识到当行业处于快速发展阶段时，一线投资人如果不积极应对当下的问题，可能就会出现劣币驱逐良币的现象“，所以唯一的办法就是往前冲，用更激进的方式去争夺

好标的并帮助其成长”。

谈到筛选项目的标准，她表示：“早期项目基本不会有完美的，我们遵循的原则和木桶原理相似，不要求所有木板又高又齐，同样也不能有极端的短板、缺陷。”

对于优质标的补短板，于芳则十分相信资本的力量。“不管是创始人缺乏商业背景、赛道不够宽或者团队部分功能缺失，这些都可以在资本的介入后通过有规划的人员招聘、策略的调整等手段去解决。”

此外，对于2020年疫情之下，PE/VC的投资逻辑是否发生改变。于芳指出，医疗行业的技术门槛与研发周期决定了产业前后端的弱联动性“。今天你在终端上感受到的某一个需求的变化，它会传导至前端研究，但它不应该对前端产生过大的影响。如果大家一拥而上，那肯定是有问题的。事实上，真正好的投资人不会如大家想象的那样产生巨大的联动效应，并且去呼应这种联动。”

此外，她还表示，科技赛道讲究“遵循主线”的智慧，VC既要用开放的心态关注周围的变化，顺势而为，按照机构的“先天基因”有策略、按比例地进行调整，同时又需要把握节奏，警惕变化过于频繁、背离主线。

同样，北极光创投的2020年亦是坚守大于调整。于芳称：“主线——早期硬科技，这是不会变的。唯一的微调就是去年开始注意到投资距离上市的周期变短了，可能会适当做一些中后期的投资。”