创投应从依赖制度红利向寻求企业成长红利转变

每经专访澳银资本董事、执行总裁欧光耀：

大约在2015年之后，“全民PE”盛况下的粗犷投资热潮开始降温，社会资本在主动收紧的同时，政府资金成为创投基金的主力。政府资金的绩效考核与社会资本不同，早期VC机构的应对策略转变直接关乎基金募资的成败。

澳银资本是深圳、北京等市区多级政府引导基金合资格管理人。澳银资本董事、执行总裁欧光耀近日接受了《每日经济新闻》记者的专访，他提及，创投需要从依赖制度红利转向寻求企业成长红利，发挥在特定细分领域的投研专长，立足一级市场提高投资效率和收益边际。

行业募资来源偏向政府

头部机构募资创纪录的消息仍然很多，即便是在行业大谈“募资难”的当下，依然有机构能够募得数十亿规模的基金。

对此，欧光耀向《每日经济新闻》记者表示，具备优秀业绩的机构在当下依然吃得开，只不过资金结构会发生变化，原本活跃的社会资本阶段性趋于保守，政府性质资金成为主力。

欧光耀指出，要说募资环境，主要还是取决于经济环境和自身业绩，2015年算是个分水岭。在这之前大量社会资本投向后期基金、Pre-IPO项目，希望赚明确的、快速的钱。过去全民PE热的兴起，有着多重背景。从煤炭、地产行业赚得盆满钵满的企业和个人，面临政策限制，急于为财富增值找到新的投资方向。而创业板开闸，动辄五六十倍的市盈率，无异

将被投企业纳入分级管理

欧光耀对风控的理解便是，见好就收、及时止损，而择时的关键又取决于他对所有被投项目的分级把控，并鲜明地将“下轮退”或“隔轮退”项目作为核心管理部分。

他告诉记者，澳银的投后管理遵循“3:5:2”的分级管理模型。做好 20%~30%的项目持续陪伴的准备，5年、8年甚至10年以上，直至IPO，比如美诺华药业、康泰生物、新产业生物；也要接受10%~ 20%是有可能亏损，甚至连本金都收不回的项目；中间50%~60%的项目是投后管理重心，及时关注业绩情况、企业战略方向，不少高成长性的企业，都有机会在之后的第二、第三轮融资时获得3~5 倍收益退出，比如微旋基因、锦瑞生物等。多数好企业如此，并不需要去挤IPO这个“独木桥”。

可以看出，澳银资本实际上对项目退出大部分都把握在后两至三轮这个区间，并不完全都要等到IPO。欧光耀告诉记者，不等到IPO，并非不看好项目本身，而是作为早期投资策略“，弱水三千只取一瓢”。投资节奏的切换也要体现在退出效率方面，即便项目后续获得更高回报的股权收益，也不会遗憾，这完全可以让专注后端的基金去把握、去获取。“这个分级管理模型实践到今天，带给我们的是高退出率和投资的高效回收。”

澳银资本从最初综合性投资，到逐渐将投资领域更加集中、专注。

欧光耀表示，现在最为关注医疗健康、数字化。澳银对医疗健康领域的介入很早，十几年做下来，领悟比较深，痛点是原创技术创新的缺乏。对比国内大需求、大市场的现实，以往相关企业的产品和技术都有些“急功近利”。但在新一轮进口替代大潮推动下，企业自主研发积极性将被激发，国内医疗健康的投资依然是信心十足的赛道。

明星资本加持打造三位一体解决方案

在此前的融资中，酷学院已经拿到了来自华盖资本的天使轮和博彦科技的A轮融资，而本轮投资则由启明创投和云启资本联合领投、嘉御基金和头头是道加注。

对于明星资本的青睐，华俊武表现得十分清醒。在他看来，投资机构对酷学院的认同主要来源于三个方面：首先是对于企业培训赛道的认可，因为“培训是一项通用能力，对企业来说是刚需，可以非常快速地做出规模来”；第二则是团队，因为“我们的核心创始团队都是五百强企业出来的，在培训咨询行业有着比较丰富的经验、对企业培训业务的理解透彻，并且团队能力非常互补”；第三则在于成立以来公司业务取得了不错的成绩，增长甚至超越了很多从业时间更长的竞品企业。

谈到未来的规划时，华俊武表示，中国有4300万家企业和组织，在愈发激烈的市场竞争环境下，企业的数字化转型和员工提效带来了每年3000亿的新增市场。在这个赛道中，酷学院计划在下一阶段重点研究细分行业、AI智能以及驱动业务三大板块。

在细分行业方面，他指出主要将重点用于研究零售行业，特别是连锁和快消这两大版块“。这类企业的特点就在于人员很分散、更替率高，但产品品类又十分丰富，所以培训的需求和压力都是非常大的。”

华俊武表示将深度参与阿里巴巴云钉一体的大战略，并加快渠道业务拓展，进一步推动企业培训的产业升级。计划在3年内新增付费企业3万家，5年内新增付费企业10万家，成为一家营收超过1亿美元的 SaaS 公司，“这是我们发展的核心”。