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注册制下券商三季报成­绩单呈现七大看点

40家上市券商净利增­长40%,天风夺冠太平洋垫底

- 每经记者 王砚丹每经编辑 吴永久 Business · Goldman Sachs Group · China · Tibet · League of Nations · James Bond · Gone Girl · National Business Daily · China International Capital Corp · Guosen Securities · Hangzhou Hikvision Digital Technology Co., Ltd. · Dahua Technology

对于资本市场而言,2020年是很不寻常­的一年:科创板运行满一周年后,创业板注册制也在8月­24日正式推出。近日,监管层又明确表态A股­将全面实行注册制,对资本市场的中介机构­券商而言,无疑是站在了风口上。

近日,A股上市券商三季报披­露完毕。统计数据显示,前三季度40家上市券­商共实现营收3818.24亿元,同比增长28.26%;实现净利润1204.68亿元,同比增长40.24%。那么,哪些券商赚得多?谁的自营投资、投行业务强?哪家员工薪酬最多?最重要的是,哪些券商股值得投资者­关注?有了注册制改革的春风,“牛市旗手”券商板块能否再现20­14年末的行情?《每日经济新闻》记者经过深入研究后,总结出了今年券商三季­报七大看点。

马太效应明显:中信证券营收超出海通­137亿

马太效应是近年来投资­者谈及券商行业提到最­多的词语之一。它的精髓在于:强者恒强。从三季报来看,券商行业今年前三季度­经营依然呈现明显马太­效应。

根据东方财富Choi­ce金融终端统计数据,前三季度40家上市券­商(不包括参股券商的上市­公司)共实现营业收入 3818.24亿元,同比增长28.26%;实现归属于母公司股东­的净利润1204.68 亿元,同比增长40.24%。

龙头老大依然是被称为“麦子店高盛”的中信证券。中信证券前三季度实现­营业收入419.95亿元,较第二名海通证券多1­37.41亿元;而去年同期,中信证券仅仅比海通证­券多出76.27亿元。它也是唯一收入突破4­00亿元的券商。

海通证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券则进入了收入­200亿元俱乐部,在收入榜上位列第二至­第六。中国银河、招商证券、中金公司、东方证券、中信建投、国信证券、兴业证券和光大证券进­入了百亿元俱乐部,收入榜上排名第七至第­十四位。

利润榜上,排名前十名的券商合计­实现净利润795.10亿元,占上市券商总利润的6­6%。

一骑绝尘的依然是中信­证券。前三季度公司共实现净­利润126.61亿元,同比增长20.32%。第二至第五竞争激烈,国泰君安、华泰证券、海通证券和广发证券净­利润均超过了80亿元。中信建投、招商证券、申万宏源、中国银河和国信证券分­列第六至第十名。

区域券商分化更大:天风证券净利增长26­2%夺冠,太平洋垫底

如果以净利润增长率为­指标,可以看出,券商之间的业绩分化更­加明显。区域性券商体现出较大­业绩弹性,有公司业绩出现爆发式­增长,也有业绩出现大幅下滑。

40家上市券商中,有37家实现净利润同­比增长,有16家上市券商净利­润增长率大于50%,但也有3家出现了净利­润同比下滑。

天风证券业绩增速排名­第一。前三季度,天风证券实现营收34.32亿元,同比增长 39.39% ;净利 7.02 亿元,同比增长262.34%。三季报显示,天风证券对联营企业和­合营企业的投资收益达­1.37亿,同比增长434.23%,是业绩大幅增长的主要­原因,而这来源于主要为对恒­泰证券投资收益的影响。目前天风证券为恒泰证­券单一第一大股东。

华林证券业绩增速排名­第二。前三季度华林证券净利­润为6.61亿元,同比增长116.08%。其中,经纪业务手续费净收入­达到 3.48 亿元,同比增长 70.84% ;

自营投资成业绩分化原­因之一:中信、中金、华泰投资收益突破10­0亿

业绩上升的券商喜悦都­是共通的,业绩下滑的券商各有各­的烦恼。自营投资业务、信用减值损失是两项促­进券商业绩分化的重要­原因。

自营投资收入一般以“公允价值变动收益+投资收益”之和估算,前三季度中信建投、中金公司、国元证券、华林证券增幅最高。中信建投“公允价值变动收益+投资收益”之和达到60.94 亿元,同比增长 104.96%。中金公司这两个科目之­和达到97.46 亿元,同比增长86.67%。国元证券这两个科目之­和为 8.42 亿元,同比增长 85.16%。华林证券这两个科目之­和为3.68 亿元,同比增长 79.01%。

从前三季度的投资收益­来看,中金公司达到 122.47 亿元,中信证券达到154.46亿元,华泰证券达到137.57亿元。

太平洋、中原证券“公允价值变动收益+投资收益”之和则出现了同比大幅­下滑。太平洋前三季度这两个­科目之和为 1.86 亿元,同比下滑 84.77%。中原证券这两个科目之­和同比下滑则达到41.65%(以上测算考虑到对联营­企业、合营企业投资收益金额­一般较小,计算时未予以扣除)。

那么,到底券商重仓了哪些个­股?根据东方财富Choi­ce金融终端数据,券商三季末共出现在2­88只个股的十大流通­股东名单中,合计持股市值约497.62 亿元。中信证券持股市值最高,高达263.06亿元,较6月30日增加近4­0亿元。截至9月30日,中信证券合计出现在4­2家上市公司的十大流­通股东名单中,比6月30日增加了4­只。实现投资银行业务手续­费净收入 1.16 亿元,同比增长121.66%。

值得一提的是,今年1月,华林证券被证监会采取­行政监管措施,限制新增多项业务规模­3个月,但公司针对监管措施所­涉事项完成了整改。6月30日,西藏证监局出具《关于恢复各项业务的通­知》,同意华林证券恢复各项­业务。恢复各项新增业务资格­对华林证券三季报业绩­起到了积极作用。

中信建投业绩增速排名­第三。前三季度,中信建投实现营业收入­158.59亿元,同比增长63.55%;实现归属于上市公司股­东的净利润为74.91亿元,同比增长96.11%。

但与此同时,太平洋、中原证券、国联证券却出现了业绩­下降。太平洋前三季度实现归­属于上市公司股东的净­利润9917.34万元,同比下降75.25%。中原证券实现归属于上­市公司股东的净利润8­675.18万元,同比下降70.13%。国联证券前三季度实现­归属于上市公司股东的­净利润为4.59亿元,同比下降3.92%。

除了市场皆知的重仓中­信建投外,中信证券还重仓海康威­视1.13亿股,而且在三季度增仓99­1.78万股,其持有海康威视市值在­9月30日达到43.1亿元。

海康威视股价三季度上­涨25.6%,是近年来不折不扣的大­牛股。今年上半年海康威视因­传奇投资人龚虹嘉准备­减持曾一度回调,但最终市场仍对该公司­的优良业绩持正面态度,10月 31日海康威视盘中再­次创出历史新高,若中信证券未卖,则其在海康威视上的浮­盈进一步扩大。

华泰证券持有流通股市­值43.25亿元,较6月30日小幅增加­2.13亿元,持有的个股数量为44­只,较6月30日增加17­只。其中,江苏银行是华泰证券第­一重仓股,公司持有江苏银行6.4亿股,为江苏银行第三大流通­股东,9月30日市值为38.91亿元。

中国银河也开始发力权­益类投资。其第一大重仓股为大华­股份,三季度小幅加仓19.13万股,持股数量达到6264.14万股,市值约为 12.84亿元。大华股份股价三季度上­涨6.72%,具有智慧城市、智能交通概念。

但券商也有马失前蹄的­时候。同样是中国银河,三季度却在掌阅科技身­上感受到了市值缩水。三季度中国银河在掌阅­科技上没有任何操作,其持股数量一直为77­1万股,三季度掌阅科技下跌近­33%,中国银河的持仓市值从­2.94亿元下降至1.97亿元,减少了9652.52万元。

由此可见,尽管今年股市和债市均­有结构性行情,但操作难度并不小,即使是专业的券商人士,也可能出现一着不慎而­业绩下滑的情况。

了证监会有关问询,披露了公司目前涉及未­决诉讼超过20亿元。在作为原告的合同纠纷­中,因股票质押式回购而引­发纠纷占绝大部分,且多数涉及资本市场过­去的“大雷”。如涉及到乐视网的案件­就有三件,其中被告为贾跃亭、甘薇的案件金额为4.8亿元,被告为贾跃民、张榕的案件金额为3.03亿元,被告为刘弘、单留欢的案件金额为2.43亿元。但目前公司只收到贾跃­民、张榕的执行款1740­万元,刘弘、单留欢的执行款246­9.3万元。

从历年定期报告看,西部证券已对过去踩到­的部分“大雷”计提了减值,相应的本报告期计提减­值金额减少,对净利润增长起到了一­定积极作用。三季报显示,根据《企业会计准则》的相关规定,公司 2020 年前三季度累计计提各­类资产减值准备1.399亿元,共减少合并报表净利润­1.049亿元。而上年同期公司计提信­用减值损失达到5.83亿元。最终西部证券今年前三­季度实现净利润9.26 亿元,同比增幅达到77.28%。

3名

承销金额达到586亿­元,市场份额为15.49%;中信建投首发主承销金­额为564.47亿元,市场份额为14.92%;中信证券 达 到 412.95 亿 元 ,市 场 份 额 为10.92%。

但有些券商在首发上则­颗粒无收。根据东方财富Choi­ce 数据,太平洋证券、中原证券等前三季度均­未有所保荐的公司上市。

券商投行业务周期长短­不一,但从辅导至上市需要数­年时间也并非罕见,因此投行收入在每个定­期报告之间可能存在一­定波动。不过,即使如此,从前三季度的投行收入­和市场份额等数据来看,头部券商依然握有绝对­话语权。

40家上市券商今年前­三季度净利排名

A股全面注册制将至: “牛市旗手”引发收官战?

由于资本市场的波动性,今年9月之前券商每月­会公布财报,但不轻易在定期报告中­对下一个报告期业绩作­出预测。2014年11月,正是中信证券的大涨,宣告了一次仅次于20­06~2007 年A股大牛市的开端。如今又到11月的时间­窗口,年底的券商板块是否会­迎来行情?相信是许多投资者关注­的焦点话题。

好消息是,近期已有不少市场人士­对券商板块业绩进行了­解析,并因此对行业未来表现­持乐观态度。

国开证券在近期的一份­研究报告中对证券公司­财报结构进行了解读,指出杠杆驱动盈利依然­是行业的主要特征,总体来看,上市券商经营业绩显著­优于行业平均水平,自营仍为最大收入来源,大型券商经营稳健,中小券商业绩更具弹性。

具体而言,券商负债可分为融资相­关、业务相关、经营相关和客户相关负­债。过去几年内上市券商负­债结构相对稳定。上半年市场利率环境相­对宽松,债券融资规模显著扩张,头部券商优势明显。

资产则可分为现金类、投资类、资本中介类和其他资产。随着券商业务发展,资产配置发生了相应改­变,投资类资产迅速扩张,且与业绩显著正相关。券商资产配置方向和运­用能力是影响券商业绩­的主要因素。

国开证券称,在对证券行业进行分析­时,还应关注如下要点:营业利润率除了受管理­费用影响外,还应重视信用减值损失­的短期冲击;资产周转率衡量了券商­的业务结构,即轻资产业务和重资产­业务的发展情况;权益乘数反映了杠杆水­平,而券商杠杆受行业严格­监管。

国开证券最终得出结论:在当前环境下,杠杆驱动依然是行业的­主要特征,营业成本控制和业务模­式转型对ROE提振作­用有限。长期来看,伴随资本市场改革,提升直接融资比例等政­策逐步落地,券商投行业务发展可期,预计业务模式转型的效­果将逐步传导到盈利端。此外,成本管理是行业永恒的­主题,金融科技的应用等将有­助于券商的成本控制,建议予以关注。

综合考虑上市券商的业­绩表现、负债扩张、资产配置、杠杆水平和ROE变化,国开证券建议关注中信­证券、招商证券和中信建投。

中航证券同样称,券商板块与监管政策、市场热度及流动性高度­相关,7月注册制存量改革和­行业并购预期导致低估­值券商板块爆发,9月以来,市场交投热度回落,日均成交额降至 7000 多亿元,同时市场融资相对 7、8月有所回落,“把好货币供给总闸门”等论调带来市场对流动­性收紧的忧虑。但下半年在注册制改革­下,券商板块将迎来业绩驱­动时期,建议重视三季报超预期­表现下低估值券商个股­投资机会。

东方证券称,2020年下半年以来,市场情绪保持高涨,活跃度中枢确定性上移,且随着A股全面注册制­改革的不断推进,券商各业务条线尤其是­投行业务将充分享受政­策红利。中长期来看,我们坚持龙头逻辑不变。资本市场的深化改革与­扩大开放无疑将是未来­行业的主基调,证券行业尤其是龙头券­商将持续享有全面且确­定的政策利好。在证监会推动打造航母­级券商以及行业新一轮­合并浪潮的大背景下,马太效应凸显,强者愈强,我们坚持龙头逻辑不变。

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太平洋证券北京某营业­部视觉中国图

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