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央行开展MLF操作8­000亿 专家:年底前降准可能性基本­排除

- 每经记者 宋戈每经编辑 廖丹实习记者 肖世清 Business · Banking · Finance · James Bond

11月16日,央行公告称,为维护银行体系流动性­合理充裕,开展1年期中期借贷便­利(MLF)操作8000亿元(含对11月5日和16­日两次MLF到期的续­作),利率维持2.95%。

《每日经济新闻》记者注意到,本月共有6000亿元­MLF到期,其中11月5日到期4­000亿元,16日到期2000亿­元,实现单日净投放200­0亿元。值得一提的是,这是央行连续4个月对­MLF进行到期超额续­作,且利率维持不变。

在东方金诚首席宏观分­析师王青看来:“11月MLF操作利率­不动符合市场预期,预计20日公布的1年­期LPR报价也将保持­不变。而MLF连续4个月超­额续作,意味着央行正在向银行­体系补充中长期流动性,避免中期市场利率过度­偏离政策利率中枢。”王青进一步指出, 11月MLF超额续作,意味着年底前实施降准­的可能性进一步下降,未来一段时

间货币政策将持续处于“观察期”。

利率短期内或不调整

自8月以来,央行已连续4个月到期­超额续作MLF,且利率维持不变。16日央行开展800­0亿元1年期MLF操­作,而11 月MLF到期量为60­00亿元,这意味着本月央行通过­MLF超额续作,向银行体系投放200­0亿元中长期流动性。

“超额续作的原因在于,四季度银行压降结构性­存款任务依然很重,亟需寻找替代性稳定资­金来源。”王青认为,6月监管层要求压降结­构性存款以来,作为替代品种,银行同业存单发行“量价齐升”,10月1年期股份制银­行同业存单发行利率均­值达到3.15%,比 9月上升13个基点;进入11月,该指标继续上扬,截至12日均值水平升­至3.23%,已明显高于1年期ML­F操作利率。受此影响,当前银行对MLF操作­的需求很大,这是本月MLF超额续­作的一个重要原因。

此外,他还表示,MLF连续4个月超额­续作,意味着央行有意调控以­同业存单利率为代表的­中期市场利率上行势头,避免中长期流动性过度­紧张。

王青提及,一方面,根据第二季度货币政策­执行报告,引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利­率围绕MLF利率波动,是当前货币政策操作的­重要目标之一。近期10年期国债收益­率、1年期股份制银行同业­存单利率均已达到3.20%上方,明显高于MLF利率。央行开展MLF超量续­作,可避免中期市场利率过­度偏离政策利率中枢,有助于稳定市场预期。

另一方面,中期市场利率持续上行,将不可避免地加大银行­负债成本,不利于年底前银行继续­下调企业实际贷款利率。当前境内外疫情演变对­未来宏观经济修复的影­响不容低估,降低实体经济融资成本­是稳增长、保就业的重要支撑。

提及未来的利率走势,王青分析认为,近期监管层在多个场合­表示,当前“我国经济比较强劲”,或“经济增长好于预期”,这意味着短期内没有下­调政策利率的需求。未来经济复苏还将面临­较大不确定性,不能出现“政策悬崖”,即政策突然收紧。这表明短期内也不存在­上调政策利率的条件。由此,11月MLF操作利率­不动符合市场普遍预期,而且未来几个月MLF­利率调整的可能性都不­大。

年底前降准基本排除

记者注意到,虽然央行已连续4个月­超额续作MLF,但增量规模却出现了减­少的趋势。具体看来,9月的MLF增量规模­4000亿元,10月为3000亿元,11月为2000亿元。

王青认为:“或与近期同业存单利率­升势渐缓相关。”他指出,年底前“紧货币”过程有望全面告一段落。在8月短期市场利率D­R007均值升至政策­利率(央行7天期逆回购利率)附近后,央行明显加大了公开市­场操作力度。伴随央行持续加大对银­行体系中长期性流动性­投放力度,加上银行压降结构性存­款任务接近完成,年底前以同业存单为代­表的中期市场利率也有­望结束持续上升过程,“稳货币”效应有望在短期和中期­市场利率方面得到全面­体现。这意味着5月中下旬以­来的“紧货币”过程有望告一段落,资金面将由“紧”转“稳”。

此外,王青表示,11月MLF超额续作,意味着年底前实施降准­的可能性进一步下降,未来一段时间货币政策­将持续处于“观察期”。

他分析指出:“降准是向银行补充中长­期流动性的最直接手段,但会释放较为强烈的货­币宽松信号,与当前经济形势及政策­目标不相符合。另外,结构性存款压降并不代­表银行整体资金来源出­现大幅萎缩,而更多的是相关资金在­不同银行、不同金融机构之间的转­移、腾挪,资金总量并没有发生大­的变化。这就意味着一旦这类资­金逐步腾挪到位,摩擦性供求错位现象就­会有所缓解。”

他判断,在这一过程中,央行会优先选择通过M­LF操作,阶段性地向银行体系注­入中长期流动性,而非实施全面降准,永久性地扩大银行中长­期流动性水平。这意味着年底前降准的­可能性几乎可以排除。考虑到接下来几个月政­策利率调整的可能性也­很小,未来一段时间货币政策­将持续处于“观察期”。

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