违约-抛售-应对赎回压力

债基大跌背后的原因，无非就是两种，一是遭遇大额赎回，因净值小数点位数原因造成的净值波动；另一种原因就是债基“踩雷”了。

上述这些基金基本都是后者，其实今年以来，债券违约的情况并不少见，WIND数据统计显示，截至2020年11月17日，年内违约的债券数量已达115只，虽然还不及 2019 年的 184只，但也逼近2018 年的125只。

不过在违约前主体评级在AAA级的只有海航集团、永煤控股、紫光集团等少数几只，另外华晨集团较早之前也是AAA级，在违约之前降至AA-。

尤其是华晨集团、永煤控股的违约，被业内看作是一步步打破了对信用债的信仰。先是华晨集团旗下的“17华汽05”于2020 年10月23日到期后无法兑付，随后永煤控股旗下的“20永煤SCP003”截至2020 年 11 月 10日同样未能足额偿付资金，构成实质违约。

有公募基金经理表示：“此次违约对市场的影响还是比较大，此前市场并没有充分的心理准备，永煤控股违约之前市场也没有起到警示作用，它不像华晨集团在违约之前，市场已经有充分的反应，是有心理预期的。另外，永煤控股所处的行业，这两年的景气度尚可，违约主要还是非煤业务导致的结果。”

《每日经济新闻》记者注意到，违约发生之后，多只债券进一步大幅下跌，比如13平煤债，11月6日的收盘价还在97.5元，但11月11日、11月12日分别下跌12.82%和9.65%，价格更是直接跌到了76元；19紫光01，在11月初时价格已经跌至38元，但11月13日，价格最低探至11.52元。

这样凶猛的杀跌方式，对于持有的基金来说，净值影响自然不言而喻。比如三季度末持有“13平煤债”的华泰紫金丰利中基金简称

华泰紫金丰利中短债C华泰紫金丰利中短债A华泰紫金丰益中短债C华泰紫金丰益中短债A博时富诚纯债华泰紫金智鑫3个月定开融通岁岁添利B融通岁岁添利A嘉实致兴定开纯债融通债券C今年以来总回报（%）

-12.86 -12.56 -9.18 -8.88 -6.08

-4.44 -4.08 -3.13 -3.78短债基金，从上述净值情况可以看出，截至11月17日，近一个月跌幅均超过13%。

上述基金经理表示：“违约事件除了直接影响到债券的发行，交易的偏离度也明显加大，另外，投资人、资管类机构信用风险偏好下降，固收产品面临赎回压力并进一步抛售债券，还有金融机构对质押券的管理更加严格。”

招商基金固定收益投资部副总监马龙也指出：“华晨、永煤集团先后构成实质性违约，导致信用债市场情绪较差；随后风险偏好进一步向其他具有相似点的信用债转移，部分债基因持有违约债券，净值下滑面临赎回压力，通过抛售高流动性债券或拆入资金应对赎回压力。”

不过也有业内人士指出，虽然此次的债券违约，引发市场震动，甚至可能对债券市场的融资功能造成影响，但目前来看，抛售的量不是特别大。

另外，《每日经济新闻》记者梳理基金三季度末的债券持仓，真正进入到前五大持仓而且已经“爆雷”的债券，持仓量并不是特别大，比如对于永煤控股旗下债券的持仓，在基金三季报中，仅有创金合信汇泽纯债三个月持有35万张的“17永煤MTN001”，以及江信增利A持有 20 万张的“20永煤SCP004”。

当然，还有些持仓由于没有进入到基金前五大重仓中而未体现，但大多已经反应在上述基金的净值中，如果后续违约债的数量继续增多，可能对基金的影响会进一步加大。

除了对净值的直接影响，从更深一层的影响来看，有基金公司人士认为：“此次违约事件之后，未来市场将对信用资质较弱、债务负担重的企业更加警惕。弱资质企业的融资成本上升，优质企业与弱资质企业的信用利差将继续拉大。”

中长期纯债基金和短期纯债基金回报情况

最近一月总回报（%）

-13.84 -13.81 -11.53 -11.5 -7.5 -7.23 -5.99 -5.88 -5.13 -5.07成立日期

2019/8/29 2019/8/29 2019/9/6 2019/9/6 2017/3/17 2020/2/26 2012/11/6 2012/11/6 2018/6/8 2012/2/20