核心资产并非贵得离谱
“如果你随便找个权益方向基金经理问一下，我相信90%的基金经理都会回答核心资产估值偏高了，但还没有到极致的泡沫行情阶段。”某大型基金公司的投研人士表示。
事实上，出于对核心资产高估值的担忧，一些基金经理尤其是追求绝对收益的基金经理选择部分提前离场，有的选择提示风险。
“我们不想赚最后一波的钱，因为这个难度很大，这么多年也没有学会享受泡沫行情的心态。”有着近 10 年经验的投资者向《每日经济新闻》记者表示。
此外，Wind统计数据显示，截至1月27日收盘，公募50大重仓股算术平均市盈率（TTM）为 94.4545 倍，中位数为65.5793。具体来看，共有15只个股市盈率（TTM）在100倍之上，最高的赣锋锂业市盈率达到了510.80倍，最低的兴业银行只有7.3倍左右。
根据此前的划分，东兴证券研究指出，两次抱团均集中在业绩向好、价值被低估的行业。首次抱团（2006年 1 月~ 2007年12月）相关行业大幅抬高估值：有色、银行、非银估值历史分位数分别从17.3%、30%、36%上升到 95.1%、84.6%、50.8%。2005年年报银行、有色金属业绩表现优异，且2006年市场对这两个行业的EPS一致预期也出现明显改善。2006~ 2007年期间银行、有色归母净利润增速达49.7%、59.8%（全A为49.1%）。第二次抱团（2016年1月~2017 年12月），伴随居民可支配收入的回暖，食品饮料、家电
王延飞 278.81 乔迁
饶晓鹏 277.58 刚登峰
王崇 273.12 刘博
刘武 270.02 周克平
焦巍 269.42 李德辉
杨锐文 257.17 陈鹏扬
冯明远 253.91 李化松
杨瑞 243.72 莫海波
孙伟(东方资管） 237.75 杨明
李耀柱 235.31 许炎
李建 234.64 季文华
邱璟旻 230.58 郭斐
赵诣 225.5 罗安安
孙迪 219.56 王栩
孙伟(民加) 219.22 邹曦
雷鸣 210.79 金晟哲
林晶 210.23 赵蓓
刘琦 208.33 王健
吴兴武 207.93 詹成
秦毅 207.28 郭睿
刘苏 203.95 胡涛
章晖 202.42 刘辉
杨栋 202.42 马翔
张帆 201.92 韩冬
吴渭 199.31 王克玉
郑希 195.18 赵枫
陈媛 187.26 陆彬
王园园 186.59 张仲维
程洲 184.92 陈璇淼
郑巍山 184.86 赵晓东
贾成东 179.84 鄢耀
何帅 178.34 陈宇
谭丽 178.27 杜猛
崔莹 177.34 桂跃强
张金涛 177.01 汪孟海
截至去年末，基金公司主动偏股型基金市值超3.7万亿元，成为A股市场的主力机构（注：数据截至Q4，根据wind分类，统计口径包含股票型+灵活配置+平衡+混合偏股)数据来源：Wind 天风证券
瓦解是持续波折的过程
2021年1月以来市场分化演绎到极致，极少数权重股上涨而大部分股票下跌，而极端分化往往出现在资金抱团行情途中。本次牛市是“优质公司价值重估+疫情时期流动性充裕”形成的结构性牛市。
西南证券策略首席分析师朱斌接受《每日经济新闻》记者采访时表示“：无抱团，不牛市。抱团是市场当中非常普遍的现象，不管是A股的牛市，还是美股的牛市，不管是A股历史上的2006年牛市、2015年牛市还是当下的牛市，都是由于各种各样的抱团形成的。而且，在这些抱团中，绝大多数都是由各类机构来参与形成的。当然，在牛市的巅峰期，散户也等消费板块业绩表现优良且稳定（归母净利润增速20.6%、30.5%），银行、非银估值处于历史低位，资金寻找到这些业绩较优的估值洼地。
如果单纯地从局部和短期来看，核心资产的估值中枢相比过去有了一定的提高，短期存在估值波动的风险。王德伦认为，但是从全球和长期来看，由于全球流动性宽松，各类资产估值都不便宜。以权益资产为例，在如今全球主要指数的PE-TTM估值中，剔除银行的沪深300约为24倍，标普500 约为 28倍，德国DAX指数、法国CAC40等指数均在23倍附近。成长性仍然较高的A股，其估值在国际上来看并没有高得离谱。另一方面，从近几年龙头股涨幅的盈利和估值贡献来看，多数核心资产的主要驱动因素仍然是业绩驱动，而非单纯的估值驱动。从宏观经济来看世界经济步入“低增长、低通胀”的新平庸时代。经济低位徘徊，但资产泡沫导致贫富差距等社会问题显著制约货币政策。长期的货币宽松，使得当前世界主要资产的整体“估值-盈利”性价比下降。全球范围内都缺少便宜的好资产，缺乏估值洼地。
而据《每日经济新闻》记者多番了解的情况来看，目前公募基金经理内部分化明显，同一家公司内部的分化也不遑多让。部分基金经理早已在公司内部接连提示风险，而也有部分基金经理认为全球经济大放水，而中国又是疫情控制最好的国家，经济复苏也是最好的，具有极强的吸
2020年末百亿规模基金经理名单
会形成抱团，但散户往往是抱团的后知后觉者：既是抱团形成的后知后觉者，也是抱团瓦解的后知后觉者。”
“抱团只是表象，实质是基本面+催化剂的变化所引起的羊群效应。当前的这次抱团，基本面与催化剂都已经被市场演绎得比较充分。从结局看：第一次抱团，由2008年金融危机的冲击而告终；第二次抱团，由杠杆资金的清理而告终；本次抱团，会因何种情况而终结，目前尚看不清楚。”朱斌说道。
朱斌进一步解释称，未来抱团瓦解的程度，就看基本面与催化剂转变的程度。这对于每个行业都是不一样的，需要具体问题具体分析。基本面主要是指当前抱团龙头业绩增速是否会不及预期，催化剂主要是指流动性环境是不是会实质性地收紧，以及收紧的程度如何。
国金证券策略分析师艾熊峰则表示： “我们认为目前抱团的阶段处在抱团观望和抱团松动阶段。一方面投资者对估值泡沫化程度产生分歧，另一方面投资者对新的板块投资机会难以形成一致预期，这就导致抱团松动的过程较为波折。历史上来看，抱团的快速瓦解要么是来自基本面逻辑被证伪，要么来自事件性冲击。目前这些机构抱团的板块基本面仍难以证伪，所以抱团瓦解会是一个持续波折的过程。”