基金经理投资风格大比拼！
“追涨杀跌”vs“原地卧倒”谁更赚钱？最高换手率超3500%，这一关键指标至关紧要
4月6日，基金圈最大的新闻莫过于“千亿级明星基金经理张坤调仓”的消息。消息显示，张坤管理的易方达中小盘一季度明显减持了白酒股水井坊（600779 ，SH ；昨日收盘价 73.31 元）。同时，他管理的易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业3只产品对消费股中炬高新（600872，SH；昨日收盘价 54.30元）进行了大幅增仓。
一时间，基金换仓与其操作风格的关
如约而至的基金年报，为投资者揭开了2020年牛市中基金换手率的神秘面纱。市场中有这样一种说法：单边牛市之下，低换手率的投资风格更为有效，事实是否如此呢？
在剔除了2020年及以后成立的新基金和被动型基金后，《每日经济新闻》记者选取了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型以及平衡配置型四类总计 3276 只基金（将A、B、C类基金分开计算）作为样本，根据其年报披露的2020年度股票买入成本、股票卖出收入以及日均资产净值统计出了它们在2020年度的换手率。
Wind数据显示，上述3276只基金中，共有95只基金在2020年度的单边换手率超过1000%，占比不到3%，其中有21只为量化基金。从类型上看，普通股票型基金中共有11只基金同期换手率超过1000%，其中只有前海开源价值策略和南方现代教育2只为非量化基金；偏股型基金中有32只基金的2020年度单边换手率超过1000%，
华商、新华、浦银安盛、恒越等基金公司旗下的一批基金，在2020年度高换手率的情况下也获得远远超出同类型基金平均收益率的回报。
那么，这是不是意味着高换手率的基金就一定会有高额回报呢？答案显然是否定的。“近两年来，A股市场行业轮动的速度明显加快，择时难度并不小。稍有不慎，基金就会沦为追涨杀跌的典型。”一位有着5年以上基金投资经验的人士坦言。
从长城双动力2020年报中披露的股票投资收益可以看出，该基金2020年度买入股票成本总额约为24.69亿元，卖出股票成交总额为24.9亿元。Wind数据显示，其2020年度日均资产净值约为2.34亿元，由此不难计算出该基金 2020 年度双边换手率为2077.613%，单边换手率为1035.83%。
与此同时，公开数据进一步显示，长城基金旗下的长城双动力 2020 年度单边换手率超过1000%，而2020年度收益率却只有1.62%，较同期22.75%业绩比较基准收益率相比，跑输21个百分点。
某基金公司人士指出：“影响基金换手率变化的原因有很多，主要分为主观和客观两方面。主观因素是基金管理人和基金经理的投资风格；客观因素则是基金规模和特殊情况等。同时需要注意，部分基金产品为了满足合作券商的佣金要求，人为地
系引发了市场的热烈议论。
众所周知，2020年“最傻瓜”的有效投资方式就要算买上一只白酒股然后“原地卧倒”了，凭着这样的操作就有近六成的可能性实现收益翻倍。如果恰巧挑到了酒鬼酒、皇台酒业、山西汾酒，然后拿住坐看云起云落，那么2020年的投资账单收益率就会超过300%。
当人们在吐槽普通投资者追涨杀跌、换手率超高的同时，专业基金经理又是怎样的投资风格呢？他们的投资策略是“老僧入定”般持股不动，还是乘市场东风随时调整仓位博取高额收益呢？
仅3%基金产品单边换手率超1000%中科沃土沃瑞基金换手率超3500%居首
其中有4只量化基金；平衡配置型基金为2只；灵活配置型基金中2020年度单边换手率超过1000%的基金数量则达到50只，占比超过一半。
如果将上述2020年换手率超过1000%的95只基金由高到低排列，你会发现：前十一名均为非量化基金。2020年度换手率最高的为中科沃土沃瑞基金，单边换手率达到3553.3599%。紧随其后的新华外延增长主题基金、新华中小市值优选基金同期单边换手率则分别约为2799%、2772%。此外，泰信国策驱动、兴银鼎新、诺安景鑫、国融融兴基金同期单边的换手率都超过2000%。
从上述高换手率的基金隶属的基金公司来看，剔除量化基金后，新华基金和浦银安盛基金两家基金公司处于第一阵营。浦银安盛旗下就有浦银安盛新经济结构、浦银安盛医疗健康、浦银安盛精致生活等5只基金，在2020年度的单边换手率均超过1000%。华商基金旗下也有华商万众创新、
1000%换手率的长城双动力频繁调仓但全年收益率仅1.6%
制造高换手率。”
面对平淡的业绩，长城双动力的基金经理龙宇飞、尤国梁在2020年年报中这样写道：“本基金在报告期内采取了相对灵活的操作思路，通过灵活控制仓位及板块轮动策略，捕捉市场中的投资机会。全年先后参与了电子、通信、军工、非银等板块，但由于仓位调整及板块参与时点不当，全年未能取得预期回报。”
换言之，该基金在2020年的投资中“择时”出现了问题，未能有效地踏准市场节奏。从其买卖股票价差收入来看，2020年只有2143.03万元，连2019年 8779.58 万元的1/4都不到。
另外，从该基金前十大重仓股的变化也能看出该基金短线“择时”的痕迹十分明显。2020 年一季报显示，长城双动力新进烽火通信、中科曙光、北方华创、生益科技和韦尔股份5只新面孔个股；2020年中报则一口气新进了用友网络、金山办公、华峰测控、赛腾股份等8只个股；2020年三季报又新进了鸿远电子、恒生电子、东方财富、航发动力等8只个股；2020年四季度末，又变更了4只重仓股。
“该基金规模只有不到2亿份，规模较小，操作上较大规模基金应该比较灵活。从其公布的买卖的120多只个股中，也不乏一些去年的热门股和牛股。然而，过于频繁
《每日经济新闻》记者对2020年主动权益类基金的换手率进行统计发现，一向以专业著称的基金经理们炒股风格迥异，有些完全热衷于短炒，与散户的追涨杀跌相比毫不逊色，最高单边换手率甚至超过3500%。此外，也有相当一部分基金经理坚持“长期主义”，2020年度所持股票的换手率连100%也不到。
下面记者将从基金换手率角度，对权益类基金经理的炒股风格全盘画像、逐一盘点，为广大投资者筛选出适合自己风格的基金经理。华商创新成长、华商健康生活等5只基金的换手率超过1200%。紧随其后的中信建投基金、圆信永丰旗下均有3只基金同样单边换手率超过1000%。
从收益率来看，剔除量化基金后的74只高换手率基金中，共有51只基金2020 年度收益率跑赢同类基金的平均水平，占比达到68.91%。最为突出的是华商基金旗下由梁皓掌管的华商鑫安、华商万众创新和华商创新成长3只基金，在2020年单边超过1200%换手率的情况下，2020年业绩全部翻倍，是高换手率高收益率基金的典型代表。恒越基金旗下由高楠、叶佳掌舵的恒越核心精选和由高楠独自掌管的恒越研究精选也同样如此，2020年单边换手率分别为 1193.59%、1129.31% ， 2020年收益率则分别超过92%、85%。中信建投基金旗下的中信建投行业轮动、中信建投策略精选也有超额收益，但相较同类的偏股型基金平均水平而言，并不是特别出众。操作的背后，也表明该基金过于强调对市场热点的追逐，对个股以及行业趋势的研究不够深入，感觉有些信心不足，自身并未形成有效的投资风格。”一位中型基金公司研究人士表示。
和长城双动力类似的还有由韩皓管理的中航混改精选基金，其2020年单边换手率为1041.29%，但当年收益率较高的A类收益率也只有15.18%。从其前十大重仓股来看，也基本远离了2020年度以白酒、新能源为代表的具有长期确定性的品种，而且其每个季度的重仓股至少也更换了5只，有时甚至达到7只。
此外，圆信永丰基金旗下的圆信永丰兴源、圆信永丰医药健康、圆信永丰双利优选3只基金，在2020年的单边换手率都达到1000%以上，然而，它们当年的最高收益率不过35%，同样也跑输同类型基金的平均收益率。例如，由肖世源管理的偏股型基金圆信永丰医药健康，2020年度收益率只有24.89%，不仅和同类医药基金动辄80%以上的收益率相距甚远，更是大幅跑输33.45%的业绩比较基准，规模也已锐减至2000万份左右。
同样，民生加银基金旗下的民生加银精选2020年单边换手率为1089%，不过其2020年度收益率只有8.42%，跑输业绩比较基准以及同类型基金平均水平。