负债率远高于可比上市公司 江顺科技拟IPO
近日，江苏江顺精密科技集团股份有限公司（以下简称江顺科技）披露IPO申报文件获得受理，拟在深交所主板上市，募集资金5.6亿元，用于扩大主营产品产能和补充流动资金。
江顺科技主要产品为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件三大类，前两类产品均面向铝型材制造行业，合计贡献主营业务收入70%~80%，为公司核心产品。
江顺科技前五大客户名单较为稳定，包括不少铝型材制造行业知名企业，不过《每日经济新闻》记者注意到，其多名主要客户的铝型材产品曾被监管部门抽查不合格。
竞争激烈客户分散
近年来，江顺科技经营业绩总体呈增长趋势。2018~2020 年及 2021 年 1~3月（以下简称报告期），公司实现营业收入分别为 4.32 亿元，4.32 亿元、5.49 亿元、1.54亿元，实现归母净利润分别为3448.84 万元、4757.23 万元、6991.65 万元、1622.49万元。
其中铝型材加工所需的挤压模具及配件、挤压配套设备占比较大，铝型材行业作为其主营业务最直接的下游行业，与江顺科技所在行业关联度较高。
根据江顺科技招股说明书（申报稿）引用的国家统计局数据，2013~2017年我国铝型材产量整体呈增长趋势，2018年因供给侧改革及市场需求影响导致产量出现下滑，2019年、2020年则由于下游市场需求逐步扩大，产量连续两年大幅回升。不过2020 年产量为 5779.3 万吨，还没有回到2016年的5796.1万吨和2017年的5832.4万吨的水平。
在业绩增长的同时，江顺科技的客户集中度仍然较低。报告期内，对前五大客户销售金额分别为8968.04万元、9194.45万元、1.37亿元、5167.94万元，占营 业 收 入 比 例 为 20.77% 、21.29% 、24.96%、33.51%。除了2021年1~3月份对第一大客户的收入占比达到 10.51%以外，其他各期没有对单一客户的收入占比超过10%。
对此，江顺科技回复记者采访时表示，铝型材加工行业企业数量较多，行业集中度较低，公司客户集中度较低符合行业实际。
由于客户数量较多且分散，基于市场拓展、客户交流与维护等需要，江顺科技存在使用个人卡直接支付部分业务招待费的情形，2018~2020年金额分别为343.24万元、271.68万元、181.79万元。
行业集中度比较低
虽然江顺科技客户集中度较低，不过前五大客户的名单却较为稳定。招股说明书（申报稿）称，目前，公司已与国内铝型材制造行业的知名企业——如山东华建铝业集团有限公司及与其受同一控制的其他企业（以下简称华建铝业）、栋梁铝业有限公司（以下简称栋梁铝业）、鑫铂股份、豪美新材，以及国外知名铝型材制造企业如WISPECO建立了长期、稳定的合作关系。
上述几家企业均出现在江顺科技前五大客户名单中，不过记者注意到，部分企业曾被相关部门抽查出产品不合格的情况。2019 年9月29日，江苏省市场监管局通报2019年第1批省级工业品质量监督抽查情况，不合格产品的标称生产企业包括豪美新材、栋梁铝业，当时，两家企业的铝合金建筑型材-隔热型材各有1批次不合格。2020年11月20日，无锡市市场监管局发布铝型材产品质量监督抽查结果，不合格产品的标称生产企业包括山东华建铝业科技有限公司，该公司的1批次铝合金建筑型材-隔热型材抽查为不合格产品。启信宝显示，山东华建铝业科技有限公司为华建铝业持股50%的子公司。同时，该公司作为采购方与江顺科技于2021年1月签订了铝型材挤压模具及配件的合同。虽然主要客户曾被抽查产品不合格，不过记者查询启信宝了解到，江顺科技的涉诉案件裁判文书中，并没有客户反映其采购的模具等产品存在质量问题。但是，主要客户的产品不合格是否与江顺科技供应的模具等产品有关，对公司有没有影响？对此江顺科技回复记者称，公司在多年的生产
经营中一贯重视产品与服务的质量，严格遵守和执行合同相关技术参数、指标和产品相关的行业标准。公司的产品不存在重大质量问题和安全问题，未发生过影响恶劣的产品质量问题或受到监管部门的行政处罚。
招股说明书（申报稿）在说明行业竞争时表示，公司所处行业企业数量较多且分散，行业集中度较低，低端产品同质化明显，质量稳定性、可靠性较差。而在中高端市场，生产厂商……在长期稳定的客户合作基础之上开展一站式配套服务，使得客户黏性日益增强。
按照IPO计划，江顺科技拟使用募集资金1.25亿元补充流动资金，以保证快速发展对营运资金的需求。
值得注意的是，江顺科技的负债率远远高于可比上市公司。报告期内，公司合并口径的资产负债率分别为82.71%、82.23%、78.29%、75.39%。而江顺科技选取的可比上市公司资产负债率平均值分别为24.69%、25.56%、31.77%、30.38%。
江顺科技表示，一方面是公司未引入外部投资机构股东，在融资渠道较为有限的情况下，公司主要利用银行借款等债务工具保证资金的正常流转；另一方面，是报告期内公司预收款项/合同负债金额较大。
由于融资主要依赖银行间接融资，因此江顺科技财务费用中利息费用支出相对较大，报告期内，江顺科技财务费用分别为667.46 万元 、406.35 万元 、680.22 万元、34.91万元。融资渠道有限的部分原因为江顺科技没有外部投资机构股东。其实，江顺科技前身成立于2001年10月，已在行业深耕20年，但为何没有引入外部投资机构股东呢？江顺科技回复记者表示，公司业务发展方向明确，市场开拓力度较高，经营运转良好，因此截至目前，暂未有引入外部投资机构股东的计划。