制造业的“回望与追赶”：国家品牌如何跃升？

投资、消费、出口，拉动中国经济增长的“三驾马车”。2020年，中国出口17.93万亿元，增长4% ；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。无数个出口产品背后，“中国制造”就是一张国家名片，走出国门，走向世界。

当制造能力成为国家的品牌标识，中国制造对全球消费者而言意味着什么？这是值得深思和研究的话题。

改革开放四十余年，中国的制造业经历了从小到大、从0到1的发展过程，如今已是全世界工业门类最齐全的制造大国。但必须承认的是，制造业仍然面临着“大而不强”的困局，当前大力提倡培育“专精特新”企业，实现制造业“强链补链”，在产业链端查漏补缺，推出北交所服务创新型中小企业。从“脱虚向实”到培育“专精特新”，中国制造业正走向新一轮征程。

在当前制造业重塑筋骨的背景下，中国的制造企业如何培育出专注各类利基市场的隐形冠军，从而实现“中国制造”这一国家品牌的全球跃升？

“缺乏确定性。”刘盛宇表示，这两年，一级市场机构头部化趋势明显，且热衷于投资中后期项目，不少投资机构之前经历了资本寒冬和退出难，因此对“确定性”要求很高。

浙商创投合伙人陈伟民介绍，早期项目的退出期一般都大于5年，中后期项目退出期略短，如果是IPO退出，也要3~5年。

北交所的设立，可以弥补资本市场服务创新型中小企业的短板，也缩短了一级市场投资机构的被投项目退出周期。

陈伟民分析称，IPO退出收益率最高但非主流，实际情况是大部分项目是回购、项目清算以及通过S基金方式退出。

资本市场的“蝴蝶效应”

北交所带来的蝴蝶效应正在发酵，除了投资机构，券商等中介机构也表现出了极大的积极性。

《每日经济新闻》记者从浙商证券获悉，浙商证券正从三方面对北交所上市业务推进工作进行部署，其中提及：“将把加大中小企业服务覆盖放在近期工作的首要位置，坚持‘做早、做小’策略，瞄准专精特新企业，发动全国百余家营业网点的力量，发挥与浙江股权交易中心、宁波股权交易中心等机构的合作优势，团队与分支机构之间、团队与中介机构之间，形成紧密合作，形成统一的服务团队主动走进企业，推动相关业务从单兵作战到体系化运营。”

中信建投证券投行委委员、董事总经理李旭东此前曾分析称，北交所的设立，将进一步完善多层次资本市场体系，形成与沪深交易所功能互补、互联互通的证券市场新格局。有效激活创新层、基础层的活力，并向下延伸搞活区域性股权市场，中小企业层层递进的资本路径逐渐清晰。

浙江省经信厅中小企业与民营经济发展处处长应云进则在接受《每日经济新闻》记者专访时透露：浙江经信厅正在与北交所对接专精特新企业相关工作，资本对接将是浙江省经信厅主接下来要开展的工作之一，浙江股权交易中心将专门设立浙江专精特新专板，然后为专精特新企业开展专题培训，与北交所、上交所的科创板、深交所的创业板对接，引进天使投资、风险投资、产业基金对接，引入银行，开展投贷联动的融资对接。

安永浙江省主管合伙人黎志光则向记者表示，北交所的发行条件和标准相对更低，服务对象“更早、更小、更低”，为更多创新型中小企业提供了机会；其次，相对传统IPO上市路径，“层层递进”的转板机制使得审核难度相对较低和确定性更强，时间安排也更为紧凑，而再融资阶段，进一步通过储架发行、自办发行、授权发行等方式简化了程序；第三，从北交所的交易规则和持续督导等规则来看，北交所充分借鉴了现有板块的规则或监督经验，又进一步改进形成了更符合中小企业差异化特点的制度，有望改善新三板流动性问题，吸引更多的投资者，为中小企业融资提供便利。

新尝试：投贷联动

浙商创投合伙人陈伟民向记者表示，目前浙商创投和浙商银行就有关于投贷联动的合作。据了解，浙商银行、浙商产融和浙商创投还共同发起设立了“凤凰行动”计划专项基金,总规模255亿元。

陈伟民表示，在基金运作过程中，浙商银行和浙商创投会对质地较好的企业一起进行投贷的尽调。“因为企业有可能缺资金，融资一部分可以用股权来解决，一部分用贷款来解决，我们也会给出建议，就是怎样去配置资金比例的问题，有时候，企业一级市场融资太多，会稀释大股东股权，所以我们也会建议企业配置一些财务性贷款，做一个融资组合。”

目前，国内现有投贷联动业务模式主要包括“银行＋子公司”模式、“银行＋基金模式”、“银行＋VC/PE模式”。“银行+子公司”模式受限于子公司的牌照限制,其推广难度较大，而“银行+基金”模式则面临政策风险，相比之下，采用“银行+VC/PE”模式的投贷联动业务则有较广阔的发展空间，商业银行与投资机构展开合作，银行发挥其资金优势，而投资机构则可发挥其在投资领域的专业能力，且双方共享项目库，做到信息共享、风险共担、互利共赢。特别是采用认股选择权方式时，银行可获得股权投资的超额收益，使风险与收益相匹配。

当然，银行和投资机构在风险偏好、风控研究等方面有不同的标准和纬度，陈伟民对此也强调：“投贷联动，银行和创投机构在项目共享机制上和风险控制措施上是互通的，彼此有比较深度的合作，基于资料研究共享判断，但最终的投资决策是分开的。”