从“密西西比泡沫”看暴涨与暴跌从“南海泡沫”看公众“共识”的瞬间“变脸”

Oriental Outlook - - EVALUATION - 林克(货币理论研究者)陶天琪(股票分析师)

“密西西比泡沫”是另一场影响深远的金融崩溃,发生在18世纪的法国。

1715年,法国国王路易十四死后,生性好赌的金融家约翰 劳被找来处理国库烂摊子。他设立通用银行,大量发行纸币和国债。当时法国的货币体制已经从贵金属货币时代过渡到了纸币时代,整个国家开始流通通用银行发行的以“里弗尔”为单位的纸币。大量纸币的发行一度起到了刺激经济复苏的作用,此后,约翰 劳又开始致力发展自己创立的“密西西比公司”。

密西西比公司的股票存在着一个非常特殊的交易模式,即国债债券可以直接购买公司的等值股票。当时由于国债发行量巨大,面值500里弗尔的国债债券在市场上只能兑换到大约150里弗尔纸币。而密西西比公司股票却不断升值,使得用国债换股票这项投资越来越热。

密西西比公司的股票最终上涨到一个可怕的高度,每股价格一度达到2万里弗尔。股票价格的上涨不可能是无限的,当差不多所有人都拥有了约翰 劳的股票,再也没有新的“傻瓜”加入的时候,股票价格就开始暴跌。

1720年5月,支撑不下去的约翰 劳同意股票和纸币一同贬值,新法令规定纸币将贬值一半,股价则从9000里弗尔降到5000里弗尔。这一计划导致民众进一步恐慌,争先恐后地抛售股票。毫无悬念,泡沫破灭,境况同近一个世纪前的荷兰没有太大分别,同样是哀鸿遍野,交易所挂牌歇业,银行被强行关闭。

密西西比公司的股票市值从1719年5月开始暴涨,到1720年5月开始暴跌,持续狂跌13个月,最终股价只有13个月前的5%。

对于今天的投资者,不管是正在“风口”的“概念股”,还是依然在疯狂中的比特币,参与任何投资前,都应该复习一下历史上的投资崩盘故事。单就比特币而言,它只有商品属性,而商品在经济活动中所产生的流通性和辐射面远低于货币,也低于金融工具。商品的价格由市场供需关系决定,这意味着市场波动随时会影响比特币价格。波动不可控,价格亦不可控。

“南海泡沫”是经济学的专有名词,指的是在1720年春天到秋天之间,发生在英国的脱离常轨的投资狂潮引发的股价暴涨和暴跌,以及之后的大混乱。

17世纪末到18世纪初,当时的英国政府无力承担战争导致的巨额负债,于是采取了用国家垄断经营来支付政府债务的方式。英国财政大臣哈利建立南海公司,垄断了南美洲和太平洋群岛的贸易和商业经营。

巨额的南海公司股票被发行,用于收购政府国债。事实上,南海公司没有多少实际业务,资产也不过是几艘船而已。公众投资和追捧这个公司的股票,主要是基于它的垄断经营权、政府信用和对垄断经营带来利润的预期。政府官员和内部关联人彼此交易股票的消息也大大刺激了股价的飙升。

在南海公司股票的风向标下,全英所有股份公司的股票都成了投机对象。投资者丧失理智,不在乎公司的经营范围、经营状况和发展前景,只相信“买买买”,而在这样的牛市中,短期内几乎所有股票价格的平均涨幅都超过5倍。

1720年初,南海公司的股票价格上涨到1000英镑。当年7月,一些外国投资者首先开始抛售南海股票,英国国内投资者受到影响纷纷跟进,南海股价很快一落千丈。当年9月,股价跌至124英镑。在这场股灾中,就连大科学家牛顿也损失惨重。

今天的比特币,非常类似南海股票这样的一个“概念股”:它具备厉害的炒作概念,上涨的形势也似乎告诉人们它多么有投资价值。当市场对某种商品的价值判断形成共识,它的价格会依据这种共识上行或下跌,但这种“共识”极有可能瞬间“变脸”,暴涨暴跌随之而来。对股市我们不言顶在何处,对比特币亦然,需要关心的是两个问题,一是该标的的真实价值,二是现阶段和未来阶段人们对于该标的的共识。

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