研究券商股的周期性表现

券商作为股票发行和交易经纪的公司，其收入和利润主要来自于投资者股票交易的佣金，此外发行股票也能获得较高收益。显然，在牛市期间以上两种盈利行为都会更为活跃，因此股市牛熊周期的转换，也决定了券商业绩的周期变动。

根据过去的大盘走势，券商股往往会在牛市初期领先大盘走牛，在熊市初期较大盘提前下跌。与所有的周期股类似，券商股在牛市中往往涨幅巨大，大大超出大盘的涨幅；在熊市中，跌幅也会大大超出大盘的跌幅。

大盘的牛熊转换与实体经济周期、货币政策周期和股市自身的运行规律有关。券商股并非每个牛市周期中表现最好的领头板块。在每一轮大级别的牛市中，往往都有一两个领头的板块，他们会先于券商股，先于大盘启动，并且涨幅比券商股涨幅大。

比如在2007年那轮大牛市中，有色、海运、银行等板块的龙头股涨幅近30至40倍，同期的券商股也在上涨，但龙头股的涨幅为10至20倍。

分析过去的三波牛市，可以发现资金对于券商股的反应有一定逻辑可循。

2007年前，投资者认为有牛市就有券商股牛市，牛市见顶也意味着券商股见顶，券商股行情与大盘基本同步；2008年牛市阶段，券商股资金在大盘见顶前提前撤离；同样，2015年牛市在6月中旬见顶，大部分券商股在4到5月份已经见顶，大资金再次提前撤离。

可以看出，大资金在有计划地进出券商股，保持先人一步，而非同步。下一阶段，大资金的操作可能会延续这个逻辑，但是中小投资者能否踏准步伐，很难说。