辉山乳业财务管理问题分析及对策研究

苏觅雪 上海大学

苏觅雪

摘 要：由于深陷金融欺诈和债务危机，2017年 3 月 25 日接近中午，辉山乳业港股在半小时内跌破90%，最终在停牌后跌至85%。辉山乳业是中国东北地区的乳制品生产商，本文以辉山乳业作为分析对象，从辉山乳业公布的财务报表出发，找出辉山乳业在财务管理中存在的问题，进而分析问题，探究辉山乳业出现财务危机原因，最后把握辉山乳业的经营环境，对辉山乳业及出现同样面临财务危机的企业提出科学的对策和建议。

关键词：辉山乳业；财务管理；对策研究

一、辉山乳业财务管理存在的问题

1.无力偿还债务无力偿还债务是辉山乳业目前最严重的问题，也是此次财务危机爆发最重要的原因。此前浑水公司发布对辉山乳业的做空报告，这引发了各金融机构关注，多家债权人机构向辉山乳业派驻了审计小组，甚至个别金融机构开始要求辉山乳业提前偿还其债务。

辉山乳业的经营模式为高整合度的全产业链模式运营，这种经营模式需要大量资金投入生物资产、厂房设备，另外，辉山乳业近几年想要开拓南方地区的市场，其对于现金的需求量也是逐年上涨。根据辉山乳业发布的财务报表，辉山乳业非流动资产占总资产的比例逐年上升。目前的比例也逐年下降，导致偿债能力下降。而在筹资方式的选择上，辉山乳业倾向于较多的债务筹资和较少的权益筹资，这其中流动负债的增加使得其债务风险进一步增加，在这些因素的影响之下，辉山乳业出现了债务危机。2.资金的使用效率低由辉山乳业公布的财务报表可知，辉山乳业的总资产周转率指标表现欠佳，表明辉山乳业的资金使用效率较低。辉山乳业以长期负债的形式筹集了大量资金，辉山乳业流动资产周转率及存货周转率这两项指标逐年下跌且低于标准水平，这说明了存货及各项流动资产对于资金的占用量逐年上升，使得资金的利用率很低，资产固化严重。这些借款没有得到充分利用同时也造成了大量的财务费用的损失，这对企业的经营形成了负面影响。3.投资决策缺乏科学性企业投资包括对内投资和对外投资，现实中很多投资者由于信息不对称或能力不足等原因，投资方案缺乏性，进而导致了判断不准确和盲目投资。

辉山乳业投资活动现金流量连续三年为负值，在2016 年高达 40亿元左右，这对现金流连续产生了持续负面的影响，说明了辉山乳业依靠投资活动获得的现金的能力弱，并且没有得到解决与改善，进而说明了辉山乳业的决策投资缺乏科学性，这一问题间接导致了企业非流动资产占比的增加，企业偿债能力变弱。

二、辉山乳业财务管理存在问题的原因

1.宏观因素分析

（1）南方乳制品市场不成熟

辉山乳业从 2016年起进军华南市场，在华南地区的经营模式也复制了全产业链模式，但南方市场与辉山乳业熟悉的东北市场有所差异。首先，自养乳牛和苜蓿草等全产业链模式下需要的生物资产由于地理位置等因素在华南市场并不能很好的饲养与种植。其次，南方市场已有多家经营多年的本土乳制品品牌，这些品牌在口碑与质量上都不逊色于辉山乳业，故想在华南市场站稳根基需要大量资金作为基础，辉山乳业在偿债能力差的状况下又加大了流动负债的力度，最后引发了财务危机。（2）国外乳制品竞争者涌入市场近些年由于人们生活水平的提高，人们的消费理念发生了改变，许多国际超市进口食品涌入国内，这其中不乏大量进口乳制品品牌，一线城市及许多二三线城市的消费者在乳制品的消费上有了更多选择，许多年轻消费者更愿意选择新颖的品牌，这对辉山乳业等国内乳制品企业无疑是一波猛烈的冲击。2.微观因素分析

（1）资本结构失衡由辉山乳业公布的财务报表可知，辉山乳业的所有者权益小于负债，同时，这几年的流动负债比率逐年增加。可以看出辉山乳业更倾向于选择债务筹资方式筹资，利用财务杠杆放大利润，可是没有注意到其资本结构已经失衡，负债的逐年上升导致其资金压力越来越大，其资产组成的大部分是负债，难以对所有者的利益起到保护作用，也难以给所有者带来利益增长，财务风险越来越大，最后面临财务危机无法偿还债务。（2）缺乏风险意识

辉山乳业 2014 年 -2015年度的财务风险已经很大，但是辉山乳业 2016年度也没有积极地更改其资本结构和筹资方式，而是采用更加激进的方式想要打入华南市场，加大力度举债，过分使用了财务杠杆，说明了辉山乳业的风险意识淡薄，属于风险爱好者。但是企业不应过分追求利润，无视风险，应在企业建立对抗财务风险的体系，财务风险预警时立即采取应对措施，避免财务危机。

（3）缺乏现金流管理观念由辉山乳业公布的财务报表可知，辉山乳业2015 年与 2016年的现金流量均为负值，产生现金的能力较差。尤其在投资活动现金流这一部分，连续三年为负值，对总现金流量产生了严重不利影响，现金流量管理的失效也说明了企业对财务预算这一方面意识的缺乏。

这些现金主要用于投资华南市场的全产业链，辉山乳业过分关注投资产生的利润，而忽略了背后的风险，现金流量管理工作和预算工作进展不顺利。

三、辉山乳业解决财务危机的策略

1.提高偿债能力

（1）接受政府援助辽宁省政府大力支持辉山乳业。第一，辉山乳业需要放弃部分股权以获得充足的资金，力争在两周后恢复其利息支付能力，并在一个月后解决流动性问题；第二，政府花了 9000 多万元购 买辉山一块土地，向辉山乳业注资，帮助辉山乳业克服困难；第三，要求金融机构对辉山乳业的利率不支付给予特殊例外；第四，组建债权人委员会，最大的债权人中国银行担任主席；第五，省财政厅派出国有银行、商业银行、租赁办公室和总经销处四个分支机构，协助信贷委员会沟通和管理各类资金。（2）谨慎使用财务杠杆由于存在固定的财务费用，每股普通收益变化率的杠杆效应大于税前利润变化率，称为财务杠杆。合理使用财务杠杆将为公司股权资本带来额外收益，但也会给公司带来财务风险。辉山乳业的投资利润率低于债务利润率。因此，辉山乳业应谨慎使用财务杠杆，在筹资方式上逐渐增加权益性融资，减少债务融资。2.增强资金使用效率

（1）制定资金预算考核标准企业未来激励员工努力工作达到预定的目标会制定绩效考核，在资金预算的方面也可以加以借鉴。若想加强资金的使用效率，可以制定资金预算的使用标准。若只是宣传倡导，可能只是纸上谈兵，对资金预算加以制定标准并贯彻到各个部门，可以更高效快速地达到预期目标，增强资金的使用效率。（2）做好全面预算管理预算是一种系统化的分配资源的方法，如财务，物理和人力资源，以实现公司既定的战略目标。企业可以通过预算监控战略目标的实施进度，帮助控制支出，预测公司的现金流和利润。全面预算管理是指利用预算来分配，评估和控制公司内部各部门和单位的各种财务和非财务资源。辉山乳业应强化企业全面预算管理，科学制定投资活动的目标与进度，监控财务状况与经营成果，避免在无法掌控全局的情况下盲目投资，再次爆发财务危机。

3.放缓对华南乳制品市场的投资随着资本的进入，辉山乳业开始拓展并在东北地区以外寻求市场。对于华南市场的企业战略模式，辉山乳业仍旧选择全产业链经营模式，复制了东北地区的经营模式，在华南市场兴建物业厂房，也大量投资了乳牛和苜蓿草等生物资产。但是，东北和华南的环境不同。重资产运营需要绝对安全的现金流支持。辉山乳业的危机暴露无遗，导致辉山乳业股份有限公司的资金链不断崩溃，所以扩张步伐需要停止。辉山乳业在华南的知名度与口碑都不如华北及东北地区，若想在华南乳制品品牌中站稳根基需要企业拥有大量资金，资金链条稳固的前提下南下，显然辉山乳业现阶段并不具备这样的条件。而且这几年由于国内乳制品行业整合及国际品牌进军国内市场，辉山乳业的盈利能力已经呈下降的趋势，辉山乳业现阶段应牢固巩固东北和华北市场。坚持以东北及华北地区为经营中心，发挥其长处，在保证原有客户群的基础上增加利润与公司资本，在稳定了东北及华北地区的经营后，再考虑南下。

参考文献：

[1]韩国华.解读企业财务报表[J].财会研究，2003,3（02）. [2]刘文莉.现代企业全面预算管理的有效运用[J].现代经济信息， 2014,12（02）.