华帝股份财务风险分析
程殷殷 李 双
摘 要：文章以华帝股份有限公司为研究对象，从筹资风险、投资风险、运营风险、收益分配风险四个维度，运用财务报表综合分析法，识别分析华帝股份所面临的财务风险，并提出应对建议。
关键词：财务风险；报表综合分析法；华帝股份
一、引言
在智能制造的时代背景下，厨电业正经历着行业的洗牌与重整，机遇与风险挑战并存，而财务风险是其面临的重要风险之一。华帝股份有限公司（华帝股份，002035）成立于 2001 年，专注厨电领域 26 年，蝉联“中国品牌价值 500 强”，2017 年实现营业收入 57.31 亿元，2018 年，华帝凭借“法国队夺冠，华帝退全款”的营销策略，成功跻热世界杯。随着其业务规模的不断扩大，经营过程中各项风险也应运而生，尤其是财务风险。因此，本文通过对华帝股份财务风险进行分析，找出其风险点所在，以期为华帝股份财务风险管理提供参考。
文章数据来源于新浪财经、同花顺网站及华帝股份企业年报。
二、华帝股份财务风险分析
1.筹资风险分析
结合其资产负债表数据分析，华帝股份负债基本为短期债务，长期负债只有“递延收益”一项，“递延收益”不属于需要偿还的现实义务，因此主要短期偿债风险。流动比率2013 年 -2016年一直低于行业标准，2017年基本与行业持平，速动比率 2013年和 2017 年涨幅最大，主要是因为这两年积极推行去库存政策。华帝股份的短期债务较多，虽然短期债务筹资成本低，但不利于偿债风险的分散，公司债务结构应进一步调整。另外，公司筹资风险集中于盈利能力的强弱，如盈利能力较强，该风险可以减轻，但盈利水平大规模下滑或未做好短期债务偿还资金统筹，现有债务规模及结构带来的筹资风险较大。
2.投资风险分析
华帝股份近5年内部投资缩减幅度较小，原因可能是公司现有实物资产基本能够满足生产经营需要；另外，从每年都有较大的研发投入金额，但无形资产的数额未出现增幅，表明华帝的专利及专有技术的取得,基本靠自行研发，外购部分比重较小。对于外部投资，2016 年长期股权投资较上年同期减少 65.65%，是因为该年收回投资款 1,500 万元，年报披露处置了收益率较低的子公司的投资。该割肉做法，使得长期股权投资总收益提升，较好地降低长期投资风险。由于华帝股份长期股权投资采用权益法核算，收益与否取决于被投资单位的盈利情况。从投资收益分析，可供出售金融资产的收益明显高于长期股权投资的收益，另外，华帝股份的投资收益与行业均值差距很大，主要是长期投资项目比例较低。
3.运营风险分析
（1）应收账款及存货回收风险分析
华帝股份应收账款占收入比重最高为10%，并未出现大比例的赊销，应收账款周转率2015年出现较大比例下降，对于该年应收账款的增加，华帝回应主要是因为近两年公司网购业务和房地产业务增长幅度较大，而该两项业务是先货后款所致。华帝其他年份应收账款占用资金不多，应收账款的收账风险较小。近5年其存货周转率一直高于同行，因而华帝股份有良好的现金流量，经营效
率较高。存货在流动资产中所占比重除了2013 年占比达 24.74%外，其他年份均小于17%，可见，华帝股份存货变现风险较小。
（2）期间费用分析
由表4可知，华帝股份近5年期间费用支出较大。管理费用和财务费用与行业基本持平，销售费用支出均为行业支出的1.5倍以上，2016 年和 2017 年上升为 1.73 倍和 1.9 倍。根据华帝年报披露可知，2016 年，销售费用同比增长 48.88%，主要因为该年销售渠道拓宽，电商平台的促销宣传费用快速增长，也带来销售规模的提升，进而运输安装成本大幅上升；2017 年主要是因为公司扩大经销商数量、增加营销渠道开发投入，导致业务宣传费、经销商促销费使销售费用上升 40.51%。2018 年 1 季报显示，销售费用已达到 38825.58 万元，较上年同期上涨 31.05%，加上月约 7900 万的销售退款，在不考虑其他支出的情况下，销售费用已达 46725.58 万元。期间费用较大，即便毛利率较高，也会拉低净利润。该状况虽不能引起较大的财务风险，但收益的降低也可理解为是一种风险的存在。
4.收益分配风险分析
由表5可知，华帝股份近5年每年都进行现金股利支付，且每年支付股利均较大程度低于于每股收益和每股经营现金流，这也和华帝处于企业生命周期成熟期的特征相匹配，从三项指标看来，股利支付带来的财务风险不大。华帝股份于2013 年进行资本公积转增股本，10股转增2 股，2014 年股数增长 20%，2014 年公司管理层大范围变动，且业绩出现下滑，致使当年股数爆减70%， 2016 年出现经营业绩好转迹象，2016 年和 2017 年股数猛增233%和 160%，每股发放 0.3元现金股利的基础上，分别实施资本公积 10 股转增6 股、每 10 股转增3股的股利政策。该政策会使后期总股数继续出现较大范围上升，若按近5年惯例发放现金股利，将有较大的现金流出，这就要求 2018年要有较乐观的盈利情况。因此，收益分配风险主要取决于公司盈利情况。
综述所述，华帝股份的财务风险主要体现为筹资渠道较窄， 短期偿债能力有待增强；投资收益水平低于同行业水平，应收账款和存货运营情况良好，但销售费用支出较大；现有股利支付支出较大，该风险主要牵制于盈利水平的稳定。
三、华帝股份财务风险控制的建议
1.筹资风险的控制在考虑自身运营状况的基础上，华帝可适当调整当前的筹资结构安排，增加长期筹资方式。适当比例的长期负债可以调整债务结构，转换短期负债集中到期导致的现金流紧张的风险。长期债务的方式除了长期借款，也可以选择中期票据、公司债券、可转换债券、融资租赁等方式。
2.投资风险控制华帝主要采取了可供出售的金融资产和长期股权投资两种投资方式，结合上文分析，其投资决策准确性有待加强。企业投资应进行全过程管理：投资性，要权衡项目的投资收益和投资风险，注重定性分析于定量的结合，建立健全投资决策流程和决策授权批准等制度；投资过程中，企业要密切关注经济环境及市场变化，做好投资项目的动态跟踪评价，及时处理收益下滑；投资后，应注意总结投资成功的经验和投资失败的教训，指导未来决策。
3.营运风险控制华帝股份采用的是财务中心的现金管理模式，财务中心应编制好现金预算，估算现金富余或短缺情况，预测好最佳现金持有量。对于现金的日常管理，应结合应收款项的信用管理，提升现金收款效率。降低应收款项的比重，根本上解决办法是提高企业的综合竞争力，包括高性价比的产品、优质的售后服务等，但此需要较长时间才能实现，除此之外，可以建立分为完善客户信用管理制度，减低应收款项的收账风险。
4.收益分配风险控制
近5年，华帝现金股利发放在每股0.2 元 -0.4 元之间，在盈利情况不如同行业的情况下，公司存在一定收益分配风险，且主要来自于公司的盈利情况。因此降低收益分配风险，企业可以适当减少支付少量现金股利，周期性发放或采取送股、转增股的形式，也可以采取固定股利支付率政策或低正常股利加额外股利政策。
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