Efectos de acumulación de deuda
El endeudamiento es reto mayúsculo; el capital tiene efecto en la inversión y las fuentes de financiamiento se reducen a dos: impuestos y deuda.
En Costa Rica existe un grave problema para financiarnos a través de los impuestos, la disposición al pago es poca por la deslegitimación de la función pública, su discusión en la Asamblea Legislativa es álgida y tiene casi nulo éxito. Además, la vía fiscal distorsiona la estructura relativa de precios, el endeudamiento y puede traer problemas de equidad. Por tanto, el recurrir al endeudamiento se vuelve casi inevitable y en lo que respecta a la relación entre la deuda externa y el crecimiento económico, un nivel razonable de endeudamiento puede causar una mejora en el crecimiento y productividad.
El problema surge en esquemas con altos niveles de deuda acumulada, pues causan un efecto adverso para el crecimiento en el largo plazo “debt overhang”. Krugman observa que si se alcanza un estado en el que el ciclo de deuda obliga a poner en solfa la habilidad de pago, es de esperar efectos depresivos en la inversión interna y la externa; Saschs opinó lo mismo al estudiar los efectos del crecimiento económico durante la década de 1990 y Karagol al estudiar el caso empírico de Turquía en el 2002. Otro efecto negativo es el “crowding out”, si se usa mucho capital externo para pagos locales poco quedará para la inversión y el crecimiento, esto repelerá la voluntad de aprobar gasto público. La receta frente a esto es bien sabida: no usar deuda para financiar el gasto corriente.
A pesar de lo anterior, mi preocupación más profunda, no radica en el juego crecimiento-endeudamiento sino en los alcances de dicha coyuntura frente a una economía en envejecimiento progresivo y sus implicaciones para la seguridad social.
Es ineficiente el tratar de sostener artificialmente el equilibrio financiero del país en el tanto el sistema de seguridad social sea mediatamente financiado con deuda y que, al mismo tiempo, los efectos sobre las pensiones dependen del mencionado equilibrio. Las recomendaciones de reforma de política pública no son ciencia de cohetes, se debe optimizar la eficiencia del gobierno para el sostenimiento del equilibrio necesario. La cautela frente a un escenario de reformas es siempre el mejor consejo.