¿Posible salida de capitales? Analizamos sus consecuencias
Cambio en tasas locales, tipo de cambio y hasta impactos en su pensión, entre secuelas
Una combinación de factores nacionales e internacionales se están conjurando para propiciar que los grandes inversores institucionales costarricenses valoren sacar sus fondos del país.
Las consecuencias de que esto se concrete variarían dependiendo de la magnitud y las razones que hayan detrás de la salida, sin embargo, podría tener un efecto en el tipo de cambio, en las tasas locales y hasta en los fondos de su pensión.
Le explicamos qué podría suceder en caso de un éxodo de inversionistas.
❚ ¿POR QUÉ HABRÍA UNA SALIDA DE FONDOS?
Hay dos motores que se pueden combinar e impulsar el fenómeno: los planes de deuda del Ministerio de Hacienda y la mejoría en las condiciones del mercado internacional.
Por el lado de Hacienda: Todo va a depender qué decida hacer la cartera con su plan de colocación. Este 2023, el gobierno tuvo acceso a montos récord de financiamiento externo, tanto por la emisión de eurobonos, por poco menos de $3.000 millones, como por la obtención de préstamos con organismos internacionales como los dos programas que mantiene con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
“El hecho de que Hacienda haya logrado financiar una buena proporción de sus necesidades en el mercado externo, reduce significativamente la necesidad de colocar bonos de deuda en el mercado doméstico y, consecuentemente, eso va a generar una escasez de opciones de inversión para los inversionistas institucionales, sobre todo representados por las operadoras de pensiones (OPC)”, explica Rodrigo Cubero, expresidente del Banco Central de Costa Rica (BCCR).
Alrededor del 90% de lo que se negocia en el mercado costarricense es deuda pública, así que las iniciativas privadas no podrían satisfacer la eventual demanda de los inversores.
Hacienda acotó que utilizará los recursos de los eurobonos para pagar los vencimientos de deuda del próximo año. Además, tiene la posibilidad de realizar dos emisiones más por $1.000 millones cada una en el 2024 y el 2025, lo cual podría satisfacer un porcentaje importante de los vencimientos que se avecinan en ese periodo.
Pese a que la inflación y las tasas siguen siendo adversas, los mercados internacionales han reaccionado positivamente en los últimos meses, después de un 2022 y parte del 2023 en que estuvieron alicaídos.
❚ ¿CUÁLES SERÍAN LAS CONSECUENCIAS?
Pueden ser variadas, tanto las positivas como las negativas. Lo que probablemente sí suceda es una reestructuración de los portafolios de inversión.
Operadoras de Pensiones: Podrían ser las más influenciadas en caso de que Hacienda decida no renovar su colocación local. Debido a lo masivos que son los fondos que manejan, solo el ROP pesa alrededor de un 25% del PIB del país, las OPC son altas demandantes de deuda pública y, dado lo poco profundo que es el mercado costarricense, es imposible que instrumentos privados puedan saciar sus necesidades de inversión.
En ese sentido, las OPC, junto a otros grandes inversores, quedarían huérfanas. Esto las obligaría a mirar hacia afuera del país. El problema en el caso de las operadoras es que por regulación no pueden invertir más de un 50% de su portafolio en instrumentos extranjeros y hay algunas que ya se están acercando a ese límite, como Popular Pensiones, la más grande de las OPC.
Dependiendo cuán grande sea el éxodo, las entidades podrían quedar arrinconadas ante una limitante en el porcentaje de su participación extranjera y la escasez de instrumentos locales.
De igual forma, salir del país les significaría aumentar su exposición al riesgo cambiario, ya que tendrían un portafolio todavía más dolarizado. Recientemente, los activos del ROP han sufrido golpes debido a que la caída en el tipo de cambio les generó pérdidas contables al tener que expresar su valor en colones.
Tipo de cambio: Dependiendo
de cómo reaccionen los inversores, podría haber una presión hacia el alza.
En caso de que las OPC decidan salir a mercados internacionales, ya sea por escasez de instrumentos locales o por mejores condiciones externas, pudiese ocurrir una mayor demanda de dólares en el mercado cambiario y, por ende, una mayor presión hacia el alza en el precio de la divisa. Esto porque las OPC reciben periódicamente ingresos en colones por parte de los trabajadores aportantes que, posiblemente, necesitarán dolarizar para invertir afuera.
❚ ¿QUÉ TAN PROBABLE ES LA SALIDA DE CAPITALES?
Esto dependerá de cuánto deje de colocar Hacienda, sin embargo, expertos como José Luis Arce, director de FCS Capital y Douglas Montero, especialista en mercados internacional, no esperan que la reducción sea demasiado drástica, especialmente, porque el Ministerio sabe la gran dependencia que tiene el mercado local de sus emisiones.
“Hacienda no se puede desentender de que está el inversionista que demanda papel sí o sí porque colones solo hay en Costa Rica. Creo que va a ofrecerles activos para renovar en dólares a algunos inversionistas y usaría los dólares captados afuera para financiar otros gastos”, subraya Arce.
Además, tenemos el antecedente de este 2023, en el cual el Ministerio mantuvo una participación importante en el mercado de deuda interna, a pesar del acceso mencionado a recursos externos.