Året slutter malet i rødt – nu venter frygten
Efter en historisk lang optur på de globale markeder ser 2018 ud til at ende med en gedigen nedtur. Året, der kommer, deler vandene – men langt de fleste analytikere kan finde nok at vaere bekymret for.
Renter, der stiger hurtigere, end aktierne kan lide. Økonomiske nøgletal, der har mistet en god del af glansen. Handelskrige, småboblende eurokriser, en kinesisk økonomi, der pludselig ser alt andet en rosenrød ud.
Efter en kedelig trend på markederne i de sidste måneder af 2018 er der rigeligt, der bør bekymre for året, der kommer. Men hvor de naeste udfordringer praecis kommer fra, og hvornår de rammer – det deler for alvor de kloge hoveder.
En god begyndelse
Det begyndte ellers så godt for det snart forgange år. En bred global aktieoptur, isaer med den amerikanske økonomi som motor, fortsatte videre fra 2017.
En motor, der fik ny benzin fra praesident Donald Trumps skattelettelser og fra virksomheder, der dels af samme grund kunne melde om staerke resultater.
Men så begyndte udfordringerne at dukke op. Skattelettelserne begyndte at løbe tør. I Italien truede en slags gentagelse af den graeske gaeldskrise pludselig. Den kinesiske økonomi begyndte at vise tegn på opbremsning.
Og i USA skød Trump gang i en stribe handelskrige med alle fra Canada og Kina til EU, alt imens centralbanken begyndte at saette renterne op for alvor.
»Det har vaeret et meget skidt aktie-, investerings- og afkastår, som er gået fra dårligt til slemt. Det er jo mørkest lige før daggry, og lad os håbe, det kan vaere et forvarsel om bedre tider i 2019,« som Nordnets aktieøkonom Per Hansen lakonisk konstaterer.
Bomberne
Bliver 2019 så bedre? Tjo. Analytikere tror sjaeldent, at en nedtur venter lige om hjørnet, men de fleste kan godt se en hel del potentielle bomber under markederne, der kan udløse den.
I et større notat om hele 2019 anslår Bankinvest for eksempel sandsynligheden for tre brede scenarier:
Bull, bear – som tyr og bjørn, markedernes to sjaeledyr, om man vil – og base.
Bull – en større optur – får en sandsynlighed på 10 pct., bear – en større nedtur – 30 pct., og base ser mest sandsynligt ud med 60 pct.
Samme vurdering har man hos kapitalforvalteren Formuepleje, som dog også forventer, at de rutsjeture, der for alvor vendte tilbage i markederne i år efter et ofte meget stabilt 2017, vil fortsaette eller endda tage til.
»Afkastet forventes at vaere positivt – om end moderat – ikke mindst fordi en raekke finanspolitiske stimuli såsom den amerikanske skattereform vil blive udfaset, og derudover må vi også forvente langt flere kursudsving, end vi har vaeret vant til de senere år,« lyder vurderingen fra Otto Friedrichsen, aktiechef og partner i Formuepleje.
Men selv om basisscenariet hos Bankinvest er det samme, er der rigelig grund til bekymring, lyder det fra analytikerne Jakob Vejlø, Nicolas Tousgaard og Mads Bech Flarup:
»I skrivende stund er det på ingen måde vanskeligt at forestille sig et ”bear case”-scenarie for 2019. Det politiske risikobarometer står på højt niveau.«
Fokus på mindre gaeld
At der er uro at spore, går også igen hos investorerne.
I en ny undersøgelse fra Bank of America Merrill Lynch peger de professionelle investorer for eksempel for første gang siden 2008/2009 på, at virksomhedernes investeringer bør rette sig mod en forbedring af balancen – mindre gaeld f.eks. – i stedet for nyinvesteringer eller penge tilbage til aktionaererne.
I en årraekke har kravet ellers lydt på investeringer i virksomheden og i stigende grad lavere gaeld, men i stedet har virksomhederne i større stil end nogensinde købt egne aktier tilbage og sendt udbytte tilbage.
En del af den udvikling er blevet faciliteret via højere virksomhedsgaeld – et marked, som analytikerne også bredt naevner som et potentielt grumt spark over skinnebenet til finansmarkederne i 2019. Men hvornår smerten kommer, er der udbredt usikkerhed om – og mange tror altså på, at der i al fald kortvarigt er lidt mere af de gode tider tilbage.
»Et nøglespørgsmål i 2019 er om den nylige volatilitet er en pause i et naesten årti langt bull-marked, eller om det er vendepunktet. Vi tror mest på, at det er en pause, men anden akt af stykket er måske markant kortere end det første,« lyder vurderingen fra den amerikanske kapitalforvalter Cambridge Associates i en anden af de mange 2019spådomme, som finansindustrien i disse dage producerer.