Staerk tro på vaekst i Coloplast

MEDICO: Ledelsens staerke tro på fremtiden har smittet af på stemningen omkring Coloplast i markedet. Aktien kan blive til et tilflugtssted under urolige tider.

Coloplast A/S er et bevis på, at det i 2018 virkelig gjorde en forskel, hvilke aktier man valgte at have i sin portefølje. Der er vindere og tabere hvert år, men med en kursstigning på godt 20 pct. i løbet af året ender Coloplast i C25’s topfem, hvis man alene måler på kursaendringer.

Fundamentet for den fornemme placering i årets aktietop blev lagt i andet kvartal af det forskudte regnskabsår, hvor aktiemarkedet efterfølgende kvitterede med en kursstigning på ca. 20 pct. i maj og juni.

Dengang var den ene positive opdatering, at patentudløbet for produktet Speedicath kun forventedes at nedbringe indtjeningen med 50 mio. kr. pr. år i stedet for tidligere antaget 100 mio. kr. pr. år.

Den anden gode nyhed var indgåelsen af en stor kontrakt med Cleveland Clinic, der står for 5 pct. af alle operationer for stomi i USA.

Aftalen i USA bekraefter Coloplasts førende position inden for stomi-området, og sådanne aftaler understøtter naturligvis den organiske vaekst i virksomheden.

I det vanskelige børsmarked gennem de seneste seks måneder har Coloplast-aktien formået at holde fast i investorerne. Selskabet har gennem de seneste fem kvartaler tilkaempet sig en organisk vaekstmarginal på 8 pct., hvilket er en stigning fra de tidligere 7 pct.

Dette underbygger eventuelt den positive historie så meget, at man dermed har kunnet fastholde begejstringen for aktien. Om det også har haft en grundlaeggende betydning for kursen, at nogle investorer allerede har skiftet i retning af defensive aktier, er en mulighed.

Kommunikationen fra Coloplast vurderer jeg har bidraget til den positive stemning omkring aktien i det forløbne halvår. Kapitalmarkedsdagen den 18. september signalerede en staerk tro på fremtiden, dog forstået således, at man argumenterer for, hvorledes den organiske vaekst kan fastholdes i årene frem.

Baseret på praesentationerne fra virksomheden så satser man på yderligere vaekst i USA og emerging markets-lande. Coloplast vurderer selv at vaere verdens førende inden for områderne stomi og kontinenshjaelpemidler, hvor markedsandelene flyttes med en enkelt procent om året. Men jeg tillaegger det ekstra positiv vaerdi at vaere globalt ledende.

Vaekst er indregnet

Udfordringen ved organisk vaekst er, at vaeksten stort set allerede er indregnet i aktiekursen, specielt hvis selskabet lever op til sine egne forventninger, hvilket Coloplast meget prisvaerdigt gør.

Enhver profitabel virksomhed har naturligvis vaekstplaner, hvor man, som naevnt, satser på USA og emerging markets-lande. Hos Coloplast er emerging markets lande som Kina, Sydkorea, Indien, Rusland, Saudi-Arabien, Israel, Sydafrika, Polen, Argentina samt yderligere et par lande.

Gennem de seneste år har Coloplasts indtjening vaeret påvirket af dollarkursens udsving, så alene en større eksponering i USA bidrager til en større fremtidig volatilitet i indtjeningen, medmindre Coloplast begynder at kommunikere anderledes om den påtaenkte afsikring af valutakursrisici.

De fleste lande i raekken af emerging markets-lande, hvor man ønsker at ekspandere, er de økonomier, hvor jeg forventer, man finder den største risiko for stigende udsving – i det mindste en periode frem. Det stiller