Firmakøbmaend opruster i et milliardmarked

Hver gang en virksomhed skifter haender, drypper der millioner af kroner ud af pengetanken til revisorer, banker, advokater og konsulenter. Derfor ruster rådgiverne op fra alle sider, for godt nok kriges de om de fede opgaver, men priserne er der intet pr

Hvis en virksomhed bliver købt for 5 mia. kr., er det så ikke lidt småligt og nidkaert at gå op i, om advokaten får 7 eller 9 mio. kr. for sin assistance i handlen?

Og hvis investeringsbanken nu fik presset prisen en halv milliard kroner op, hvorfor skal de så ikke også maerke, at der er fest på hovedkontoret og få en slurk af magnum-champagnen?

Vel skal de så!

Det er faktisk derfor, at der er utroligt mange penge at tjene på at rådgive og assistere virksomheder, der skal saelges, købes eller fusioneres.

Og det er derfor, at advokater, investeringsbanker, revisorer og konsulenter i alle afarter ruster kraftigt op på området M&A – mergers & acquisitions – på dansk fusioner og opkøb.

Hvor mange penge der er i det, kan man bl.a. få en idé om ved at grave sig ned i en note på side 43, 94 og 265 i prospektet over salget af virksomheden Nets, der i september 2016 blev børsnoteret i København. Prospektet – eller salgsmaterialet – er en diger sag på 449 sider – uden billeder – men indholdet er såmaend spaendende nok.

Der står bl.a., at børsnoteringen og altså aktiesalget indbragte et provenu på omkring 5 mia. kr. Netto. Det er altså, efter at rådgiverne har fået deres, og det er ikke så lidt.

520 mio. kr. for Nets

»De samlede udgifter i forbindelse med noteringen, inkl. kommissioner og salaerer, at betale af selskabet til ”managers” og andre rådgivere og udgifter relateret til finansieringen, skønnes at vaere på ca. 520 mio. kr.,« står der i prospektet.

Det skal siges med det samme, at det i finansielle kredse vurderes at vaere relativt højt.

Da Dong i 2016 blev børsnoteret med et provenu for omkring fire gange så meget, var honoraret til rådgiverne cirka en femtedel af, hvad der blev delt ud af Nets-ledelsen. Dong-honoraret var dog – skal det siges – ekstraordinaert fedtet, syntes man i markedet.

Småhandler relativt dyrere

»Der er få faste regler om, hvor meget en virksomhedshandel koster i honorarer til rådgiverne. En lille virksomhedshandel vil vaere relativ ”dyr”, fordi arbejdet ikke er proportionalt med virksomhedens størrelse. Omvendt kan store handler løbe op i meget store absolutte beløb,« siger Frederik Aakard, partner i Oaklins, der rådgiver mellemstore virksomheder, som skal købe eller saelge.

Oaklins er altså også på lønningslisten ved virksomhedshandler – men sjaeldent i den tunge ende, fordi virksomheden fokuserer på mindre virksomhedshandler.

»Normalt vil honorarerne til de finansielle rådgivere vaere de højeste, hvilket reflekterer deres centrale rolle for hele transaktionen. Men der kan vaere handler inden for regulerede områder eller områder, hvor der er mange retstvister, hvor isaer honorarerne til advokaterne bliver relativt store og nogle gange kan naerme sig de finansielle rådgiveres,« forklarer Frederik Aakard.

Det kunne vaere i forbindelse med en handel mellem medicinalselskaber, hvor der kan ligge skjulte potentielle erstatningskrav fra patienter. Eller det kan vaere på energiområdet, som er kendt for at vaere juridisk tonstungt.

Analysefirmaet Mergermarket lever af at følge markedet for virksomhedshandler, og de mest aktive finansielle rådgivere i Danmark har ifølge de seneste tabeller vaeret store internationale huse som Morgan Stanley, Barclays og Liontree Advisors, mens Nordea klemmer sig ind på en andenplads, når man måler dem på handelsvolumen.

Målt på antal handler er det alle de store danske konsulenthuse som PWC, Clearwater, Deloitte og EY, der dominerer sammen med Nordea og Danske Bank.

Man får ingen af dem til at snakke højt om, hvad de får for en virksomhedshandel, men det kan som sagt svinge meget.

Banken får i udgangspunktet en fast aftalt pris. Men hvis bankfolkene får presset en højere pris igennem, kan honoraret for merprisen vaere rigtig højt. Helt op til en fjerdedel eller måske halvdelen af merprisen.

Så heldige er de øvrige rådgivere sjaeldent stillet. Men der er også for dem masser af penge at tjene, fordi deres honorar naermest ikke er vaerd at tale om, hvis en virksomhed ønsker at købe en anden, og man skal sikre sig, at der er totalt styr på alle detaljerne.

Inden for de seneste 12-18 måneder har flere af de store konsulenthuse på skift meldt om store ambitioner inden for M&A.

»I det seneste halvandet år har vi virkelig gearet op inden for M&A, så vi nu er 110 ansatte dedikeret til det marked. Som jeg oplever det, har de forskellige aktører rigeligt