Obligationerne blinker rødt: Sådan tolker man faresignalerne

Obligationsmarkedet sender kraftige recessionssignaler i både USA og Europa. Men det er ifølge flere storbanker alt for tidligt at kaste håndklaedet i ringen på aktiemarkedet.

Dårlige nøgletal fra specielt Tyskland og Kina var onsdag med til at gøre finansmarkederne nervøse for, at handelskrigen nu laver reel skade på verdensøkonomien.

Da den effektive rente på den amerikanske 10-årige statsobligation senere på dagen krydsede renten på den 2-årige, var det med til at udløse store fald på aktiemarkederne i USA.

Men selv om det traditionelt har vaeret et signal om, at en recession er på trapperne, er det ifølge Bankinvest alt for tidligt at gå i panik.

»Det er en vaesentlig pointe, at der typisk er gået ret lang tid fra rentekurvens ”nulpunkt” og til recessionens indtraeden,« skriver Jakob Vejlø, strateg i Bankinvest, i et notat.

Alt efter hvilken del af rentekurven der er inverteret, har den ifølge Nordea korrekt forudset syv af de seneste otte eller ni af de seneste 10 recessioner i USA.

Danmarks Nationalbank skønnede torsdag i en ny analyse – bl.a. på baggrund af den inverterede rentekurve i USA – at der nu er over 60 pct. sandsynlighed for økonomisk nedtur i USA og europaeisk økonomi inden for to år.

Det er dog ikke første gang, at dele af kurven er inverteret.

Allerede i begyndelsen af december røg renten på den 5-årige amerikanske statsobligation under renten på den 3-årige. Lidt efter krydsede renten på den 5- og den 2årige obligation også hinanden.

I marts krydsede også de 10- og 2-årige renter så hinanden for første gang siden 2007 i et kort øjeblik.

Det er dog for tidligt at smide aktierne på porten, vurderer bankerne.

Som regel går der mellem 12 og 15 måneder, fra man har set renterne på kurven krydse hinanden første gang, til økonomien ryger i tilbagegang, ifølge Jyske Bank.

Store udsving

Men der er store udsving. Der er ifølge Jyske Bank gået alt mellem seks måneder og op til 26 måneder, før recessionen er kommet.

Laeg dertil, at der i snit går 10 måneder fra kurverne krydser, til markedet i USA topper, i følge Bankinvest.

»For aktieinvestorer er det også vaerd at notere sig, at aktiemarkederne normalt først topper, tre til fire kvartaler efter at rentekurven er inverteret. Derfor er vi heller ikke klar til at kaste håndklaedet i ringen og spå et stort aktiekrak lige her og nu,« skriver Jacob Pedersen, aktieanalysechef i Sydbank.

Usikkerheden omkring signalerne fra obligationsmarkeder er i dag også vaesentligt større end tidligere, bl.a. fordi centralbankerne allerede har trykket renterne ned med store opkøb, vurderer Nordea.

Ifølge amerikanske Citigroup skal man derfor først blive rigtig nervøs, når rentekurven stejler igen – altså når afstanden mellem den 2-årige og 10-årige forøges hurtigt.

Det har man set ske, de seneste gange nedturen har vaeret lige oppe over, og er ifølge banken et tegn på, at centralbankerne nu virkelig går til stålet og tvinger den korte rente voldsomt nedad.

Men i de fleste tilfaelde vil det vaere for sent.