Der skal erstatte skandalerenterne

blev tre tidligere tradere i Deutsche Bank og Barclays dømt i sager om den europaeiske pendant, Euribor.

Nye renter

I 2017 besluttede man, at Libor skulle lade livet, og en ny benchmarkforordning blev udarbejdet i EU, så alle referencerenter nu skal leve op til en raekke standarder. Det betyder også, at de europaeiske renter Eonia og Euribor skal udskiftes.

En opgørelse fra KPMG anslår, at Euribor understøtter lån og finansielle produkter for i alt 124.000 mia. euro i Europa. Derudover bruges også renten Eonia, der primaert er en pengemarkedsrente til brug for swaps og optioner, i produkter for 37.000 mia. euro.

Eonia udskiftes med Ester, og i denne uge stilles, dvs. fastsaettes, de første priser. Ester er en rente, der stilles af ECB, og som bygger på transaktioner på dag til dag-pengemarkedet.

Euribor bliver aendret til en såkaldt hybrid-Euribor. Altså består de grundlaeggende elementer i Euribor, men den overbygges for at vaere mere sikker – eller mindre manipulerbar.

I Storbritannien er man allerede så småt i gang med at udskifte Libor til Sonia. I USA er planen at erstatte Libor med Sofr.

Ifølge Wall Street Journal er der bundet finansielle produkter for over 200.000 mia. dollars på Libor i USA, og den nye rente Sofr har vist sig at vaere meget volatil. Således sprang renten i forrige uge fra omkring 2,25 pct. til 5,25 pct. på en enkelt dag.

Det er netop en af de store udfordringer med de nye referencerenter.

»Vi havde i forrige uge noget volatilitet i det amerikanske marked, hvor vi så renten flytte sig ganske betydeligt. Det er klart en udfordring. De korte rentesatser kan flytte sig fra dag til dag, men over en laengere periode forventer vi ikke, at gennemsnittet bliver så forskelligt fra tidligere, men der kan komme mere volatilitet,« forklarer Christoffer Møllenbach, chef for group treasury i Danske Bank, der i øjeblikket arbejder på at informere kunder og etablere nye kontrakter.

De nye referencerenter bygger på dag til dag-markedet, da det var det mest likvide sted, man kunne finde transaktioner til de nye renter. Men de gamle Libor og Euribor bruges i saerdeleshed til at indgå en tre- eller seksmåneders kontrakt. Her har de nye renter ingen transaktioner og dermed ingen rentekurve at bygge en prisstillelse på.

»Udfordringen er at finde nogle markeder med et solidt transaktionsgrundlag. Man skal sikre, at det er robust, og det har vist sig at vaere en udfordring,« siger Anders Balling, underdirektør i Finanstilsynet.

Flere eksperter peger på, at der ligger et stort arbejde den kommende tid i at få bygget en rentekurve op, men at det kan betyde, at man stadig må ty til det gamle system med manuelle prissaetninger ud fra et ”skyggemarked” med derivater.

Derudover er det endnu ukendt, hvor stort et arbejde der pålaegges virksomhederne i at komme over på de nye kontrakter. Ifølge Danske Bank vil overgangen fra Eonia til Ester vaere »rimelig straightforward«. Men Libor og Euribor kan vaere mere omfattende og give flere udfordringer.

Hvad med Cibor?

Det er indtil videre ikke blevet besluttet, at den danske Cibor-rente skal udskiftes, men flere aktører peger på, at det bare er et spørgsmål om tid.

»Det ville vaere maerkeligt andet, når resten af verden omkring os overgår til et helt nyt system. Så det vil vaere åbenlyst, at der også kommer en erstatning for Cibor,« mener Torben Winther, partner med ansvar for financial risk i Deloitte.

Finans Danmark er allerede gået i gang med at udarbejde en ny transaktionsbaseret referencerente, selv om der ikke er krav om det endnu. Og Finanstilsynet presser på.

»Det er klart, at vi pusher lidt på. Med den bevaegelse, der sker i resten af verden i retning af en transaktionsbaseret rente, er det vigtigt, at Danmark også er på omgangshøjde,« siger Anders Balling fra Finanstilsynet.

Cibor-renten blev også omfattet af sin egen mistanke om manipulation, men efterfølgende undersøgelser slog fast, at renterne lå inden for rammerne af, hvad der kunne forventes i en periode, der var karakteriseret ved meget volatile markedsforhold, og blev dermed frikendt.

Cibor bruges stadig i dag i stor stil.

Således er en lang raekke realkreditlån, andelsboliglån og virksomhedslån bygget på Cibor6, som er en seksmåneders variabel rente.