Stigende gaeld i virksomhederne: Sådan spotter

Den eksplosive stigning i virksomhedsgaelden har fået flere analytikere til at råbe vagt i gevaer. Gaeldsbyrden kan vaere en bombe under økonomien, når eller hvis recessionen rammer. Allerede nu blinker lamperne på obligationsmarkedet.

Den lave rente har fået virksomhederne til at optage markant mere gaeld, og det kan vaere med til at puste til en ny nedtur og gøre den endnu vaerre. For nylig konkluderede Den Internationale Valutafond, IMF, at andelen af virksomhedslån, der er i risiko for at blive misligholdt, er steget markant fra allerede høje niveauer.

Men ser man på kreditspaendet, som viser det merafkast, investorer får for at påtage sig risikoen ved at investere i virksomhedsobligationer frem for sikre statsobligationer, ligger det stadig meget lavt. Det er et udtryk for, at investorerne tager det roligt og stadig har appetit på risiko.

Men der er piblende tegn under markedet for virksomhedsobligationer, som flere analytikere er begyndt at holde øje med, og som meget vel kan aendre billedet de kommende måneder.

Faldende engle

Af alle de virksomhedsobligationer, der er blevet udstedt de seneste år, er langt de fleste ratet som BBB - den laveste kategori i investment grade (sikre virksomhedsobliationer). Således er knap 50 pct. af alle amerikanske virksomhedsobligationer i dag ratet som BBB - niveauet før junk (BB eller lavere).

I tilfaelde af en afmatning i økonomien eller nedgang i indtjeningen er netop de obligationer i stor fokus. De kan nemlig hurtigt blive såkaldte ”faldende engle”, hvilket er et udtryk for en obligation, som oprindelig blev kategoriseret som investment grade, men som bliver nedgraderet til high yield – også kaldet junk.

Storbanken JP Morgan peger på, at den store stigning i virksomhedernes gaeldsfaktor (gaeld i forhold til indtjening) samt at kreditkvaliteten er blevet dårligere, giver grobund for de faldende engle.

»Risiciene i både investment grade (IG) og high yield-markederne på grund at den eksplosive stigning i BBB-rated gaeld er fortsat et nøgleelement på markederne og bør mane til forsigtighed,« lyder det i analysen.

JP Morgen har netop udarbejdet et nyt Triple B Monitor-indeks, der skal forsøge at tracke de obligationer, der potentielt kan falde fra IG til High Yield. Indekset monitorerer ud over BBB-virksomheder også selskaber med høj gaeld, som i dag er i en kategori over eller under BBB.

Af store selskaber er Xerox, Teva og FCX netop blevet nedgraderet til junk. Men ellers er det stadig sparsomt med nedgraderingerne.

JP Morgan vurderer dog, at der kan ligge en BBB-kløft i horisonten, som obligationerne hurtigt kan falde ud over.

»Vi er allerede i det 11. år af et opsving, og vi ser signaler om, at en økonomisk nedtur måske ikke er så langt vaek,« skriver banken, der peger på, at to ting kan udløse nedgraderinger: Recession eller ind

Vi er allerede i det 11. år af et opsving, og vi ser signaler om, at en økonomisk nedtur måske ikke er så langt vaek.