Du de faldende engle

tjeningsfald i virksomhederne.

Kreditkvalitet

Flere storbanker peger på, at kreditkvaliteten er blevet vaesentlig dårligere de seneste år. Bl.a. måler man på faktoren ”nettogaeld i forhold til indtaegter”, og den er på sit højeste niveau i 17 år. Og forholdet mellem gaeld og aktiver viser, at gaeldsniveauet er højere end højdepunktet før recessionerne i 1990 og 2008.

En af bekymringerne går på, at gaeldsfaktoren i over halvdelen af BBB-virksomhederne er højere end i de junk-selskaber, der er ratet lige under.

Således handles obligationer for mere end 100 mia. dollars til et afkast på samme niveau som junk til trods for, at de har en BBB-rating ifølge Wall Street Journal.

JP Morgan indsendte tidligere på året en analyse til de amerikanske vaerdipapirmyndigheder og kritiserede, at en stor del af BBB-virksomhederne ikke burde vaere BBB-ratet, når man kiggede på gaeldsfaktoren og kreditkvaliteten.

Ratingbureauerne får ofte kritik for ikke at reagere hurtigt nok og vaere for meget på bagkant, og risikoen er derfor, at investorerne ikke bliver advaret i tide, lyder det fra flere analytikere.

I en tidligere analyse fra Morgan Stanley peger bankens strateger på, at virksomhederne »ikke har nedbragt deres gaeld tilstraekkeligt og stadig bliver belønnet for en forventet indtjeningsvaekst«.

Saerligt udsatte

Hos ratingbureauet Scope Rating, der primaert rater europaeiske virksomhedsobligationer, mener man, at problemet er størst i USA. De europaeiske virksomheder er bedre funderet og har ikke vaeret så aggressive i lånoptagningen.

Men man ser flere tegn på, at nogle brancher begynder at få det svaert, og at man sagtens kan se nogle BBBselskaber ryge ned i junk – saerligt i de cykliske sektorer.

»Vi ser en raekke sektorer som automotiv, materialer, stål og kemikalier, som er saerlig udsatte, bl.a. på grund af handelskrig og konjunkturafmatning. Der ser vi en alvorlig risiko for recession – også højere end hvad folk lige tror, så der kan der godt komme en raekke nedgraderinger,« siger Olaf Tölke, chef for virksomhedsrating i Scope Rating.

Lars Skovgaard Andersen, chefstrateg i Danske Bank, peger på, at energisektoren kan blive en stor udløser for nedgraderinger i den kommende tid. Ratingbureauerne skal nemlig snart i gang med en revurdering af vaerdisaetningen af energisektoren.

»Der er pt. stor usikkerhed omkring kvaliteten i energisektoren, så det er noget, der kan saette gang i tingene,« siger han.