Wall Street betyder mindre for USA’s vaekst
En tilbagegang i den amerikanske økonomi vil ramme USA’s aktiemarkeder, men et udsalg af aktierne på Wall Street vil naeppe skade den amerikansk bnpvaekst. Det er endnu et tegn på aendrede makroøkonomiske dynamikker.
Det er velkendt, at bnp-vaeksten i USA siden den globale finanskrise har ligget i den paene ende. En del af forklaringen finder man blandt de private husholdninger, hvor de økonomiske forhold efterhånden ser meget tilforladelige ud, for nogle husholdninger i det mindste. Lige før finanskrisen udgjorde de amerikanske husholdningers gaeld 98,6 pct. af bnp, men som grafik et viser, er denne andel nu faldet til 75 pct. Det er ganske betragteligt, og bl.a. derfor har det amerikanske boligmarked vaeret i en stabil gaenge i årevis. Men der er dog også en årsag til, at det – trods den faldende gaeldsandel – ikke strømmer ind på boligmarkedet med nye købere i overflod.
Et stigende antal arbejdstagere i USA er beskaeftiget i lavtlønsjob, og desuden har flere mennesker brug for et eller to ekstra job for at tjene til livets ophold. Fra et makroøkonomisk perspektiv, og isaer fra de store virksomheders synspunkt, kan denne ekstreme fleksibilitet, som et stigende antal amerikanere udviser, muligvis lyde godt. Endvidere øges den fleksible arbejdsstyrke med et stigende antal selvstaendige konsulenter og freelancere, hvilket igen hjaelper de store virksomheder på Wall Street med at optimere fleksibiliteten, og potentielt deres rentabilitet.
Flere freelancere
Som grafik to viser havde 53 mio. mennesker i 2014 et freelance job i USA. I år anslås det at vaere steget til 57 mio. mennesker, og nogle forudser, at tallet er oppe på 90 mio. mennesker i 2028. Det er ikke udelukkende, fordi freelancere i USA ikke kan få et fast job, at de bliver freelancere. Tvaertimod passer denne arbejdsform til et voksende antal mennesker, og andre vaelger denne levevej, fordi de umiddelbart kan tjene mere som freelancer end ved at udføre samme arbejde som fastansat.
Men stigningen i grafik to indeholder også sandheden om selvstaendige konsulenter og freelancere, der arbejder så mange timer, som det er nødvendigt for at tjene til livets ophold. Denne maengde lavtlønnede freelancere på arbejdsmarkedet vokser og gør det sammen med andelen af arbejdstagere, der er fastansat i lavtlønsjob.
Sådanne strukturaendringer i arbejdsmarkedet er blot nogle af grundene til, at det er vanskeligere for centralbanker og økonomer at benytte de nuvaerende økonomiske modeller til at forudsige den fremtidige økonomiske udvikling.
Arbejdsmarkedet opfører sig ganske enkelt anderledes end tidligere, men jeg mener, at der findes en endnu større konsekvens af denne udvikling.
Den stigende andel af private husholdninger i USA, som baseres på lavtlønsindtaegter, kan formentlig stadig klare de løbende udgifter, ved at hver voksenperson i husholdningen har omkring ét job i tider med normale makroøkonomiske forhold. Men i hårdere økonomiske perioder bliver de samme mennesker nødt til at arbejde laengere hver uge, dvs. have to eller tre job. Denne voksende andel af husholdninger i USA, som lever under disse økonomiske forhold, repraesenterer en af de langsigtede strukturelle forskydninger blandt de amerikanske forbrugere, hvilket er et andet udsagn for, at middelklassejobs og -lønninger i årevis er svundet ind.
Grundlaeggende er dette en langfristet udvikling, men det har nu også en betydning for de løbende investeringer ud over de strategiske beslutninger. Det, jeg argumenterer for, er, at et voksende antal husstande i USA blot overlever rent økonomisk naesten uanset hvor bnp-vaekstraten bevaeger sig hen, og det betyder, at en voksende del af den private amerikanske økonomi bliver til det, jeg vil betegne som en ”overlevelsesøkonomi”.
Forbruger det samme
Denne stigende gruppe af forbrugere, der lever med en overlevelsesøkonomi, vurderer jeg vil forbruge det samme hele tiden målt i absolutte tal, hvor variablen er, hvor mange timer det er nødvendigt at arbejde om ugen for at fortsaette med at leve på overlevelsesniveauet.
Dette har indflydelse på løninflationen og inflationen generelt, men det bliver også lettere at forudsige resultaterne blandt de virksomheder, der isaer har deres største salg til husholdninger i lavindkomstsegmentet. Dermed bliver investeringer i disse virksomheder saerligt attraktive i perioder med høj volatilitet i aktiemarkedet.
Som naevnt kan det ekstremt fleksible arbejdsmarked måske lyde som en fordel for amerikanske virksomheder, men jeg vurderer faktisk den voksende overlevelsesøkonomi som en langsigtet trussel mod den amerikanske økonomi. En staerk økonomi skal vaere smidig og fleksibel, men jeg argumenterer for, at hvis ”overlevelsesøkonomien” spreder sig yderligere, vil en voksende del af den forbrugerdrevne amerikanske økonomi blive statisk. Én af de synlige effekter er, at husholdningerne med middelklasseindkomster i stigende grad mangler – nemlig dem, der bruger de ekstra penge, når økonomien er i fremgang.
Omvendt forventer jeg, at den voksende overlevelsesøkonomi vil have en vigtig, og dybest set positiv, effekt på den amerikanske økonomis robusthed. I årtier har middelklassens husholdninger lagt penge til side, og denne opsparing er typisk blevet investeret i aktier. Af samme grund har den amerikanske middelklasse maerket en formuenedgang, når Wall Street er faldet for meget. I sådan en situation er en naturlig reaktion blandt alle husholdninger overalt i verden at reducere forbruget, dvs. at et negativt aktiemarked gennem de seneste årtier har udmundet sig i et lavere privatforbrug.
Faerre sparer op
Den voksende overlevelsesøkonomi betyder, at faerre og faerre amerikanske husstande sparer penge op overhovedet og bestemt ikke nok til at investere i aktier. Konsekvensen er, at faerre husstande vil føle en formuenedgang, hvis Dow Jones falder med f.eks. 20 pct., og overlevelseshusholdningerne vil simpelthen fortsaette med at forbruge det samme.
Naesten helt ironisk forventer jeg, at denne voksende andel af overlevelseshusholdninger i USA bliver en stabiliserende faktor for det amerikanske privatforbrug. Det er en af grundene til, at jeg gennem et par år har argumenteret for, at en økonomisk recession i USA er meget usandsynlig. Endvidere er det et andet argument for, at kurserne på Wall Street ikke falder markant i den naermeste fremtid – reddet af det stigende antal overlevelsesøkonomier i USA.
Lundgreen's Capital
rådgiver formuende kunder, virksomheder og kommuner i ind-og udland. Firmaet er repraesenteret i Danmark og Kina. Lundgreen's Capital driver desuden investeringsforeningen Lundgreen's China Fund, som investerer i kinesiske aktier og obligationer. Omtales et selskab, som Lundgreens China Fund har investeret i, vil dette fremgå tydeligt af klummen.