Men kan give bonus

og tilbageførsler ebber ud, og så vil man i 2020 få fuld skrald fra den lavere rente og de dårligere konjunkturer, lyder tesen.

Men begge dele har taget lidt af mod årets slutning. Renten er steget lidt igen, og selv om man stadig venter en afmatning i økonomien, ser den nu ud til at blive moderat.

Mikkel Emil Jensen, aktieanalytiker i Sydbank, vurderer, at det isaer er det sidste, der står bag Jyske Banks opjustering. Det er lidt teknisk, men når en krise er op over, flader rentekurven ud, hvilket vil sige, at renten på langfristede kreditter falder ned mod renten på kortfristede kreditter.

Når konjunkturerne omvendt bliver bedre – eller de bare ikke bliver så dårlige som frygtet – vil rentekurven stejle, og Mikkel Emil Jensen tror, at Jyske Bank med succes har satset sine investeringer på, at dette ville ske.

Dobbelt op i markedsvaerdi

På langt sigt betyder et heldigt kvartal på investeringsmarkederne ikke den store forskel, og Mikkel Emil Jensen advarer dog også mod at overfortolke opjusteringen.

»Man skal passe på med at få armene for højt op over denne opjustering. Fra et aktionaersynspunkt er det selvfølgelig dejligt, at indtjeningen har vaeret det bedre. Det styrker også bankens kapital, og i en periode, hvor kapitalkravene tynger, er det rart med polstring. Det giver også ro i maven i forhold til, at banken kan holde en fin og stabil udlodning de kommende år. Men man må ikke tage det som signal om, at tingene begynder at gå bedre. Det er meget kvartalsspecifikt, og man kan lige så godt se det modsatte i de kommende kvartaler.«

Aktiemarkedet synes naesten at dele synspunktet – men også kun naesten. På dagen for opjusteringen steg bankens markedsvaerdi med små 800 mio. kr. Markedet har altså vurderet, at bankens vaerdi ikke bare skal øges med de ekstra 400 mio. kr., som man nu kan se er kommet i kassen, men også med henved yderligere 400 mio. kr.

Man må ikke tage det som signal om, at tingene begynder at gå bedre. Det er meget kvartalsspecifikt, og man kan lige så godt se det modsatte i de kommende kvartaler. MIKKEL EMIL JENSEN, AKTIEANALYTIKER I SYDBANK