Coloplast-topchef opfordres til at saette mere fart på opkøbsjagten

Medicoselskabet Coloplast er på opkøbsjagt, men der bliver købt for lidt og for småt, vurderer flere branchekilder.

Det stenrige og velindtjenende medicoselskab Coloplast er nødt til at kaste noget af forsigtigheden over bord, slippe en del af de mange milliarder fri og enten tilkøbe nye virksomheder eller teknologi. Det er meldingen fra flere aktører.

»Når din strategi indeholder opkøb, skal du også købe op. Det er praecis det samme, som hvis din strategi er at vaere staerkest digitalt eller den bedste til at markedsføre. Du er nødt til at investere i din strategi,« siger Jannick Lindegaard Denholt, analytiker i ABG Sundal Collier.

Det er en udmelding, analytikeren ikke står alene med.

»Coloplast har en meget lav driftsmaessig risiko, fordi saerligt selskabets stomi- og kontinensbrugere er så loyale. Det gør, at selskabet nok godt kan forsvare at blande nogle flere og meget risikable vaekstlodder ind i forretningen,« siger Niels Leth, aktieanalysechef i investeringsbanken Carnegie.

Pensionskassen ATP, der ved den seneste opgørelse havde Coloplast-aktier til en vaerdi af 1,3 mia. kr., ser også gerne opkøb.

»Coloplast har en høj organisk vaekst og er et veldrevet selskab. Selv om dette er tilfaeldet, synes jeg, det er strategisk rigtigt at vaere parat til at foretage opkøb på de rette vilkår,« siger Claus Berner Møller, underdirektør for danske aktier i ATP.

Coloplast købte i efteråret 2020 Nine Continents Medical for 145 mio. dollars plus eventuelle milepaelsbetalinger. Selskabet har udviklet en behandling af en overaktiv blaere, der, hvis alt går vel, kan komme på markedet om ca. fire år. I 2018 købte Coloplast den lille tyske distributør Incocare med 18 ansatte, ligesom der er blevet investeret 4 mio. dollars for 20 procents ejerskab i selskabet Francis Medical.

»Coloplast har med de mindre opkøb de seneste år vist, at selskabet er interesseret i ny teknologi. Det er for mig at se positivt,« siger Claus Berner Møller.

God organisk forretning

Jannick Lindegaard Denholt understreger, at Coloplast har en rigtig god organisk forretning.

Frem mod 2025 forventer Coloplast selv at vokse mellem 7 og 9 pct. om året, hvilket er ca. det dobbelte af markedet. Problemet er, at Coloplast står i en svaer situation på de to forretningsområder urologi samt hud- og sårpleje. Hvor Coloplast er markedsleder inden for stomi og kontinens, er selskabet blot nummer fire og nummer fem i de to andre kategorier.

»På et tidspunkt risikerer man, at andre napper det gode, der findes derude. Når Coloplast er så eksplicit omkring opkøb, skal der også ske noget. Det kan godt vaere, der blev brugt omkring 1 mia. kr. på Nine Continents Medical, men det er stadig peanuts sammenlignet med andre selskabers opkøb,« siger Jannick Lindegaard Denholt, ABG.

Inden for saerligt urologi har den amerikanske koncern Boston Scientific allerede købt en del op inden for de områder, Coloplast selv er interesseret i.

Det gaelder f.eks. endoskopi-området, som Ambu satser stort på, og som efter et anonymt pres fik Coloplastformand Lars Rasmussen til at traekke sig som bestyrelsesformand i netop Ambu som følge af en potentiel risiko for interessekonflikter.

»Novo Nordisk og Lundbeck har brugt henholdsvis omkring 16 mia. kr. og 14 mia. kr. over de seneste et til to år på opkøb. Det har de gjort for komme ind på nye områder eller få skala inden for eksisterende. Hvis Coloplast vil opnå det samme inden for urologi-området, skal der et mere markant opkøb til,« siger Jannick Lindegaard Denholt.

Mangler skala

Tidligere tiders tanker om egentligt transformerende opkøb ser imidlertid ud til at vaere forstummet.

»Der er ingen tvivl om, at vi nok er mange, der igennem en del år har ønsket, at Coloplast var lykkedes med at gennemføre et større opkøb inden for sårplejeforretningen. Der skal imidlertid to til tango, og det har åbenbart vaeret svaert at få til at lykkes,« siger Claus Berner Møller, ATP.

Heller ikke Niels Leth tror laengere på, at de to mest oplagte kaempeopkøb har sin gang på jorden.

»Det er meget usandsynligt, at Coloplast overhovedet får muligheden for at gennemføre et transformerende opkøb af f.eks. Mölnlycke eller Smith & Nephews sårplejeforretning. Kigger man på mellemstore opkøb, er nogle af de mest interessante nok selskaber som Advanced Medical Solutions eller Urgo,« siger Niels Leth fra Carnegie.

Jannick Lindegaard Denholt henviser til, at Coloplast selv ved utallige lejligheder har sagt, at selskabet mangler skala inden for både urologi samt hud- og sårplejeforretningen. Der skal enten købes rigtig meget småt eller noget stort for at rykke noget. En af de store udfordringer er imidlertid også det nuvaerende prismiljø.

»Medico er formentlig det hotteste område at investere i overhovedet. Det er ikke kun de store medicoselskaber, der konstant kigger på det med dybt specialiserede hold, men også hundredvis af kapital- og venturefonde. Konkurrencen er enorm, og priserne er stukket helt af,« siger Niels Leth.

Konkurrencen er enorm, og priserne er stukket helt af.

Skal forblive disciplineret

Når priserne er så høje, betyder det ifølge aktieanalysechefen også, at man er nødt til at kigge på et endnu tidligere stadie.

Selv om Claus Berner Møller bakker op omkring eventuelle opkøb, må det ikke ske for enhver pris:

»For mig er det vigtigste, at Coloplast forbliver disciplineret i forhold til opkøb, og så må vi som investorer vaere tålmodige.«

Coloplast har ingen kommentarer, da selskabet befinder sig i stilleperiode forud for regnskabsaflaeggelse inden for de kommende uger.