Trods nye retningslinjer vil danskernes pensionsformuer stadig blive opgjort vidt forskelligt

Selv om pensionssektoren er bleve enig om nye retningslinjer for vaerdiansaettelsen af selskabernes alternative investeringer, vil der fortsat vaere store forskelle selskaberne imellem.

Danskernes pensionsopsparing placeres i højere og højere grad direkte i vindmøller og ejendomme, som ikke er noteret på børsen. Det kan give udfordringer med at vaerdiansaette dem ensartet og korrekt.

Nye retningslinjer skal mindske problemet, men en pensionsekspert er kritisk over for løsningsforslagets effekt.

Problemet

Landets pensionsselskaber er igennem årene løbende blevet kritiseret for den måde, som de fastsaetter vaerdien af deres alternative investeringer på.

Alternative investeringer kaldes også for unoterede aktiver og daekker bl.a. over solcelleparker, vindmølleprojekter, ejendomme og virksomheder, der ikke er børsnoterede.

Her placeres en stadig større del af de danske pensionskunders opsparing, og 592 mia. kr. er nu investeret i den slags aktiver, hvor der ikke er en løbende prissaetning på en børs.

Kritikken går bl.a. på, at pensionsselskaberne opgør vaerdien af selv identiske investeringer forskelligt.

Som eksempel ejer fem pensionsselskaber – PFA, Pension Danmark, PKA, AP Pension og MP Pension – en del af det unoterede realkreditselskab Nykredit. De kan sagtens have bogført Nykredits markedsvaerdi forskelligt, for de benytter forskellige modeller og skøn, når de vaerdifastsaetter deres ejerandel.

Ifølge kritikerne er det uholdbart, at en stadig vigtigere aktivklasse håndteres på den måde, og pensionsbranchen har lyttet til kritikken.

Efter langvarige interne drøftelser og forhandlinger er pensionsselskabernes brancheforening, Forsikring & Pension, nu klar med et saet nye spilleregler, som alle pensionsselskaber med virkning fra den 1. januar 2022 skal overholde.

Tiltaget

Med den nye branchestandard har pensionsselskaber stadig lov til at benytte forskellige metoder til at vaerdifastsaette alternative investeringer, og der skal stadig foretages skøn, når et aktivs vaerdi opgøres. Der vil derfor stadig vaere forskellige vaerdiansaettelser af selv identiske aktiver. Men pensionsselskaberne forpligter sig til et saet faelles principper for, hvordan der skønnes, ligesom de forpligter sig til som udgangspunkt ikke at aendre deres model over tid. De forpligter sig også til løbende at offentliggøre oplysninger om deres vaerdiansaettelse.

Ifølge PFA er det vigtigt, at de alternative investeringer opgøres korrekt.

»Vi har kunder, der handler vores fonde på daglig basis. Derfor er det vigtigt, at vi hurtigt får rettet priserne til, når der er unoterede aktiver i fondene. Vi har lige vaeret igennem et coronaår, hvor markederne har flyttet sig virkelig meget på kort tid. Det har bestemt ikke gjort behovet for denne øvelse mindre,« siger Kasper Lorenzen, investeringsdirektør i PFA.

Pensionsbranchen drøfter fortsat, hvordan offentligheden skal informeres, og det er stadig ikke givet, at selskaberne vil oplyse om de enkelte investeringers vaerdi, oplyser Kent Damsgaard, der er adm. direktør i Forsikring & Pension.

»Det er vigtigt for pensionsselskaberne at sikre, at der er åbenhed, men at den åbenhed ikke kan bruges til at spekulere mod selskaberne. Vi diskuterer stadig, hvor langt vi kan gå her,« siger han.

Selv om der kommer mere ens spilleregler, er alternative investeringer stadig et område, som pensionsselskaberne konkurrerer om. Nogle bruger mange ressourcer på at overvåge og vurdere alternative investeringer, og de har ingen interesse i at give deres model og opskrift til konkurrenter, som ofrer langt faerre ressourcer på området.

Derfor er der naeppe udsigt til ensartede vaerdiopgørelser ud fra identiske modeller i de forskellige pensionsselskaber. Men måske byder fremtiden alligevel på en større grad af ensartethed.

»Tiden må vise, hvor udviklingen baerer hen, for der er jo ikke nogen facitliste her.

Jeg ser dette som et vigtigt skridt, men selvfølgelig er vi som branche optaget af hele tiden at gøre det endnu bedre,« siger Kent Damsgaard.

Kritikken

Ifølge pensionsekspert Jørgen Svendsen har Forsikring & Pension udført et formidabelt lobbyarbejde, hvis det rent faktisk lykkes interesseorganisationen at tilfredsstille Finanstilsynet og politikerne med den nye branchestandard.

For han er bestemt ikke imponeret.

»Pensionssektoren har altid vaeret god til at traekke tingene i langdrag, og når den endelig bliver enig om noget, praesenterer den et forslag, som mest af alt skal berolige politikere og tilsynet. Det gaelder også disse retningslinjer. Man kunne nemt aftale at følge benchmark for forskellige noterede aktivklasser. Det ville løse en stor del af problemet,« siger Jørgen Svendsen, aktuar og adm. direktør i pensionsmaeglerselskabet AFPR.

Finanstilsynet har i laengere tid haft et saerligt fokus på området.

Tilsynet konkluderede i december sidste år, at der under coronakrisen har vaeret meget store forskelle på pensionsselskabernes vaerdireguleringer af alternative investeringer, og det har tilsynet kraevet en forklaring på. Det er også i det lys, at branchens nye faellesregler skal ses.

Man kunne nemt aftale at følge benchmark for forskellige noterede aktivklasser. Det ville løse en stor del af problemet. JØRGEN SVENDSEN, AKTUAR OG ADM. DIREKTØR I PENSIONSMAEGLERSELSKABET AFPR