Scandinavian Tobacco Group er det

Den verdensførende koncern inden for foraedlede tobaksprodukter har vist sig dygtig til at udleve sin opkøbsstrategi. Samtidig har der vaeret overraskende medvind under coronakrisen. Det har ført til betydelige stigninger i aktiekursen.

Når danske selskaber i disse år har umådelig stor succes på de globale aktiemarkeder, er det typisk ikke så meget, fordi de er store målt på omsaetning. I stedet er de bedst i deres brancher, når det kommer til at holde styr på omkostningerne. Det er meget udpraeget tilfaeldet for Coloplast og DSV, men det gaelder også f.eks. Novo Nordisk og Vestas.

Over det seneste år har endnu et dansk selskab fået succes ud fra den formel. Det er naeppe almindelig viden blandt danskerne, men investorer og aktieanalytikere er meget opmaerksomme på, hvad der foregår.

Det handler om Scandinavian Tobacco Group (STG). Selskabet er specielt på den måde, at det lever på et marked, der skrumper lidt år for år. Strategien er så at tage en ledende rolle i konsolideringen af den stadig mindre branche.

Det er gået godt. Selskabet har efterhånden, lidt ligesom DSV, fået et ry for at vaere dygtig til at integrere opkøbte virksomheder. Således vokser forretningen, og over de seneste to år er aktiekursen ca. fordoblet.

Det etiske spørgsmål

Når der ikke er så bred opmaerksomhed på denne succes, har det formentlig noget at gøre med produktet: Tobak er ikke just nyeste mode. Tvaertimod var tobaksindustrien blandt de allerførste til at blive sendt i skammekrogen, da man tilbage i 1980’erne og 1990’erne så småt begyndte at tale om ansvarlige investeringer.

Men i STG’s egen udlaegning er selskabet slet ikke en del af tobaksindustrien. Størstedelen af omsaetningen er dyre cigarer, som kunderne måske kun ryger et par stykker af i en gennemsnitlig måned. De inhalerer ikke, og de bliver ikke fysisk afhaengige. For mange er cigarerne også en hobby, på samme måde som det kan vaere en hobby at saette sig ind i vin eller whisky.

Sundt er det stadigvaek ikke, men det kan man på den anden side sige om så meget her i verden. F.eks. Carlsbergs og Royal Unibrews produkter har heller ikke just fundet vej til kostpyramiden. STG laegger samtidig vaegt på, at man i sin markedsføring ikke prøver at lokke folk til at ryge cigarer – man betjener bare dem, der selv har valgt at gøre det.

Om det er nok til at bringe STG ind i det gode selskab af etisk forsvarlige selskaber, må hver investor afgøre med sig selv. Mange fravaelger den, men mange andre gør det ikke. Ifølge selskabet har man også f.eks. danske pensionskasser blandt sine aktionaerer. Der synes altså ikke umiddelbart at vaere stor risiko for, at man braender inde med sine STG-aktier, fordi der pludselig ikke er nogen, der vil købe dem.

Usikkerhed resten af året

Lige nu og her er STG som investeringscase ekstra spaendende: Udsigterne ser lyse ud, men det kan gå mere eller mindre godt, hvorfor nye aktionaerer har mulighed for en gevinst, men også en risiko for senere at måtte konstatere, at de har købt på toppen.

Selskabet havde et forrygende 1. kvartal med en organisk vaekst på 12,5 pct. i forhold til samme periode sidste år, mens driftsmarginalen steg fra 18,5 pct. til 28,0 pct. Men selskabet har meget kraftigt understreget, at det ikke den nye normal.

»Coronaen har medført vaesentlige aendringer i forbrugeradfaerd og købemønstre, og vi har rigtig svaert ved at forudsige, hvordan 2. halvår og 2022 ser ud,« siger finansdirektør Marianne Rørslev Bock.

Som for så mange andre selskaber har coronaen vendt