Asean er stadig på hold
Investorer er fortsat på jagt efter afkast, og nogle af obligationsmarkederne i Aseanlandene byder på interessante afkast, men investeringsbeslutningen kan vaere vanskeligere lige nu.
Mange investorer spejder efter de økonomiske vaeksthistorier, der skyder op mange steder, og dertil hele accelerationen i bnp-vaeksten rundt om i verden. Før covid-19-krisen repraesenterede Asean-landene nogle af de bedste og herunder nogle af de mest sunde vaeksthistorier globalt. Men virussen skød for alvor nogle af Asean-økonomierne helt ned, og genåbningen er tiltagende tro på fremtiden blandt forbrugerne. Som vist på den første grafik steg forbrugertilliden også i sidste måned, og indekset er på sit højeste niveau siden marts 2020, men også sammenlignet historisk er indekset på et forholdsvis højt niveau. Siden år 2000 har det højeste niveau vaeret 128,20, og det laveste var 9,60. Vedrørende Indonesien kan man i tillaeg naevne, at den stigende oliepris også er en god historie for landet, og prisen på råolie er formentlig på vej yderligere en tand op.
Filippinerne oplever ligeså en vis forbrugeroptimisme, som grafik to viser. Forbrugerundersøgelsen gennemføres hvert kvartal, mens undersøgelsen i Indonesien er månedlig. Også i Filippinerne er forbedringen tydelig og viser, at husholdningerne igen er begyndt at have tillid til fremtiden.
Antallet af beskaeftigede er tilbage på niveauet fra før covid-19-krisen, men det er ikke så rosenrødt, som det ser ud til på overfladen. Mange mennesker er stadig ikke tilbage i de tidligere godt betalte job, som f.eks. medarbejdere hos flyselskaberne, der nu bringer takeaway mad ud i stedet for at arbejde 10 km oppe i luften. Millioner af filippinske husstande har lidt hårdt under krisen, og det vil tage tid at genopbygge nogle reserver, og derfor tager det tid, inden de er tilbage som staerke forbrugere.
Uden tvivl bevaeger den indenlandske økonomi sig fremad i flere Asean-lande, hvilket er positivt. Men som beskrevet er bevaegelsen ikke nødvendigvis så staerk, som man kunne ønske, og de fleste Asean-lande vil også afhaenge af en global økonomi, der viser en betydelig vaekst.
Disse to økonomiske kraefter, indenlandsk forbrug og global vaekst, tillaegger jeg en stor betydning for igen at betragte Asean-landene som de lande, der atter byder på den staerkeste økonomiske udvikling fremadrettet, også sammenlignet med de to økonomiske supermagter USA og Kina.
Jeg har allerede i en periode haft en forventning om at øge investeringerne i retning af Asean-landene, dog med en umiddelbar fokus på obligationer. Når det er så vidt, må varigheden i porteføljen gerne vaere over gennemsnitlig, men til gengaeld ville jeg vaelge obligationsporteføljer, hvor overvaegten af kreditrisikoen befinder sig i BB- til BBB-segmentet (kreditvurdering efter Standard & Poor’s skalaen).
Men totalt betragtet er der stadig for meget modvind til at gøre sagen staerk nok endnu. Globalt er obligationsmarkederne fortsat under pres på grund af den kraftige stigning i den amerikanske inflation. Antydningerne fra højtstående personer i den amerikanske centralbank Fed om hurtigere renteforhøjelser end forventet bidrager også til modvind i obligationsmarkedet. Perioden med det højere inflationstryk kan blive forlaenget, men som altid er dette trods alt den maksimale risiko, som jeg forventer fra den front.
Det har laenge vaeret forventet, at det globale økonomiske opsving vil accelerere, og lige nu sker der bestemt skridt fremad. Udfordringen er, at accelerationen måske ikke er så hurtig som forventet for blot tre måneder siden. Jeg vil ikke argumentere, at accelerationen er stoppet, men jeg betragter de aktuelle signaler som blandede, og blandede nok til at skabe en vis fornyet usikkerhed.
De ovenstående modvindsfaktorer forsvinder på et tidspunkt, hvilket betyder, at den øgede allokering af investeringer til Aseanlandene også sker på et tidspunkt og derfor forbliver i kortene. Som jeg vurderer det, er det fortsat blot et spørgsmål om tid, nogle måneder vaek, før udelukkende de naevnte faktorer indgår i ligningen. Men jeg vurderer, at et flertal af investorerne har en yderligere bekymring over udrulningen af covid-19-vaccinationer.
I Indonesien er 5,50 pct. af befolkningen nu fuldt vaccineret, men i Filippinerne er det kun 3,50 pct., dog er Malaysia på 12 pct., og Singapore følger Vesten med 39 pct.
Hvis vaccinationsniveauet i Asean-landene på nuvaerende tidspunkt havde vaeret mellem niveauet i
Malaysia og Singapore, ville min forventning have vaeret, at investorer nu ville vaere begyndt at taenke over, hvornår de ville vurdere fremgangen med covid-19vaccinationerne som komfortabel set ud fra en risikobetragtning.
I øjeblikket er det stadig for tidligt at overveje, hvornår vaccinationsniveauet er tilfredsstillende for et flertal af investorerne – måske omkring årsskiftet med lidt held – men det er reelt set for tidligt at give et kvalificeret bud på. Trods min langvarige argumentation for en øget allokering af investeringer til Aseanlande, får modvinden mig til at saette handlingen på hold i yderligere tre måneder før den naeste genovervejelse – medmindre en saerlig positiv udvikling tager fart i mellemtiden.