Dramaet lurer under overfladen på aktiemarkedet
Amerikanske aktier ligger naesten stille, men under overfladen er der store spaendinger. Bl.a. traekker de lavere renter investorerne tilbage til teknologiaktier.
Aktiemarkedet kan virke helt roligt lige nu. Det er ingen store kursudsving. Men selv om kurserne er på rekordniveau, og stemningen er positiv, reagerer markedet stort set ikke på gode resultater eller opjusteringer. Fokus er for mange investorer rettet andre steder hen.
»Det virker, som om en del ignorerer denne regnskabssaeson. Vi vidste godt, at virksomhederne ville tjene mere. Det så vi allerede i 1. kvartal. Fokus er for mange rettet andre steder hen. Ikke mindst mod den høje inflation og tvivlen om, hvornår Fed (USA’s centralbank, red.) vil reagere,« siger chefporteføljemanager Peter Lorin Rasmussen, Bankinvest.
Inflationen er dog langtfra det eneste, investorerne holder øje med lige nu. De kigger også på priserne, flaskehalsene og vaccinationerne.
Priserne
Nye inflationstal viser en år til år-stigning i forbrugerpriserne i USA på 5,4 pct. En del skyldes kraftige prisstigninger på brugte biler, men flere og flere mener, at de amerikanske renter skal højere op for at daempe udviklingen.
Foreløbig har den amerikanske centralbankchef, Jerome Powell, afvist, at der er grund til at haeve renterne eller bremse opkøbsprogrammet i amerikanske obligationer. Han mener, at den høje inflation er midlertidig.
Resultatet har vaeret, at den amerikanske 10-årige rente falder trods de høje inflationstal. Den lavere rente betyder, at vaekstaktierne – ikke mindst de store techaktier – er tilbage i varmen hos mange investorer.
»Ser du på det aggregerede aktiemarked i USA, er alt
Lige nu driver coronasituationen ikke kurserne. Men det bekymrer, hvad en fjerde bølge vil betyde for de flaskehalsproblemer, vi allerede oplever TINE CHOI DANIELSEN, CHEFSTRATEG, PFA PENSION
roligt. Markedet er på rekordniveau og bevaeger sig meget lidt. Men nedenunder er bevaegelserne kraftige. Primo juni var value-aktier 10 pct. foran vaekstaktierne i kursudvikling for 2021. Nu er value-aktierne pludselig 2 pct. bagud. Det er en aendring på 12 pct. point på få uger,« siger Peter Lorin Rasmussen.
Mange investorer havde taget bestik af, at renten skulle lidt i vejret, og at det ville gavne value-aktierne, mens vaekstaktierne ville falde tilbage.
Men efter at vaere steget gennem 2021 er renten på den 10-årige statsobligation i USA nu tilbage på en rente på 1,31 pct. Det laveste siden februar. Derfor bytter mange investorer igen ud i porteføljen, selv om konsensus stadig er, at renten skal lidt i vejret.
Mange venter, at det vil blive meldt ud enten på Fed’s traditionelle cheføkonom-traef i Jackson Hole i slutningen af august eller efter Fed’s møde i september, hvornår centralbanken vil skrue ned for sine støtteopkøb.
Flaskehalsene
Mens gode amerikanske regnskaber i den allerførste del af regnskabssaesonen og store opjusteringer herhjemme ikke har fået den store effekt på kurserne, er markedsdeltagerne i såvel Danmark som USA anderledes årvågne over for de virksomheder, der nedjusterer.
»Vi ser desvaerre stadig nogle coronaeffekter. Vi har lige fået en nedjustering fra Vestas-konkurrenten Siemens Gamesa. Selskabet nedjusterede bl.a., fordi der var problemer med stigende råvarepriser og flaskehalse i forsyningskaeden. Det er ikke et nyt tema, men det bekymrer markedet, fordi det kan betyde, at en virksomhed ikke får tilstraekkelig glaede af det igangvaerende opsving,« siger aktieanalysechef Jacob Pedersen, Sydbank.
Hidtil har det vaeret kendt, at autoproducenterne havde svaert ved at få glaede af den i øjeblikket meget store efterspørgsel fra købelystne forbrugere. Leveringstiden på nye biler kan vaere på flere måneder. Autoindustrien har isaer haft problemer med at skaffe semiconductere (elektriske halvledere, red.) fra Asien.
Samtidig viser nedjusteringen den voldsomme inflation i materialepriserne.
»Nedjusteringen viser, at det ikke blot er autoproducenterne, der har udfordringer med deres forsyningskaede. Og at stigende materialepriser kan blive et problem. Det holder markedet skarpt øje med,« siger Jakob Pedersen.
Jakob Pedersen vurderer, at Siemens Gamesas danske konkurrent Vestas har langt bedre styr på sin forsyningskaede.
Oven på nedjusteringen faldt Siemens Gamesa-aktien godt 14 pct., mens Vestas tabte over 6 pct. under torsdagens handel.
Vaccinationerne
På den ene side bliver mere af verdens befolkning vaccineret mod corona hver dag, og flere og flere økonomier er helt eller naesten helt genåbnede.
På den anden side er der lang vej igen, idet kun godt 25 pct. af verdens befolkning har modtaget mindst en vaccinedosis.
Samtidig opstår der hele tide nye varianter. Senest den meget smitsomme deltavariant, hvor vaccinerede godt kan blive syge, men dog normalt får et mildere forløb.
»Desvaerre kan vi se, at samtidig med at smitten blusser op igen, går vaccinationerne langt mere traegt. I frontløbernationerne med vaccine som Israel er det meget svaert at få andelen til at stige, efter at man har ramt ca. 60 pct. Der er altså fortsat mange voksne, som har valgt ikke at lade sig vaccinere,« siger chefstrateg Tine Choi Danielsen, PFA Pension.
Israel nåede 60 pct. i marts 2021, og siden er andelen kun vokset til knap 67 pct. I USA er 55 pct. vaccinerede. Mens flere Emerging Markets kun har vaccineret ganske få pct. af befolkningen.
»Lige nu driver coronasituationen ikke kurserne. Men det bekymrer, hvad en fjerde bølge vil betyde for de flaskehalsproblemer, vi allerede oplever,« siger Tine Choi Danielsen.