Professionelle investorer ser ingen bund på akt

Vi er endnu et stykke fra bunden på aktiemarkederne, mener Bankinvest og Goldman Sachs. Det kraever bl.a. et kraftigt udsalg blandt private investorer, mener de.

Det, vi så i juni, var en falsk bund på aktiemarkedet, og de stigninger, vi har set siden, vil derfor fordufte igen.

Det vurderer Bankinvest, den amerikanske investeringsbank Goldman Sachs og Amundi Asset Management, Europas største kapitalforvalter.

Det bliver ifølge strategerne ikke sat en rigtig bund i markedet, før renterne topper, inflationen daler, og privatinvestorerne saelger kraftigt ud af deres beholdninger.

»Vores forventning er, at vi går en svaer tid i møde,« skriver Jakob Vejlø, Kristoffer Pons Bertelsen, og Peter Lorin Rasmussen, strateger i Bankinvest, i en note.

Falske stigninger

I midten af juni troede mange i finansmarkedet, at inflationen var taet på at nå toppen. Derfor ville centralbankerne snart skrue ned for tempoet efter et forår med store rentestigninger, troede man.

Det satte gang i et kraftig rentefald og en bølge af kursgevinster i både europaeiske og amerikanske aktieindeks.

Den effektive rente på den 10-årige amerikanske statsobligation steg fra 1,5 pct. ved årsskiftet til 3,5 pct. i midten af juni, for at falde til 2,5 pct. igen. Nu er den tilbage oppe omkring 3,5 pct.

Det brede MSCI World Index, som var faldet naesten 20 pct. fra toppen omkring årsskiftet, steg omtrent 10 pct. indtil midten af august. Nu er det faldet omtrent 8 pct. igen.

Men inflationstallene fra Europa har fortsat deres himmelflugt, mens rapporterne fra USA viser, at den nu bevaeger sig ind i alle dele af økonomien, hvilket gør den svaerere at slå ned.

Det har fået ledere i mange centralbanker til at skrue bissen på.

De lader stadig til at vaere opsatte på at haeve renterne, selv om det kan koste økonomisk vaekst – måske endda fordi det kommer til at koste vaekst og efterspørgsel.

For en måned siden regnede markedet med, at den amerikanske nationalbank, Federal Reserve (Fed), ville afslutte sin bølge af rentestigninger ved omtrent 3,2 pct.

Deutsche Bank mener nu, at Fed bliver nødt til at haeve sin rente til 4,9 pct., før inflationen kommer under kontrol – omtrent en fordobling fra det nuvaerende renteniveau. På samme måde har man haevet udsigterne for Den Europaeiske Centralbank.

Et 30-årigt fastforrentet boliglån herhjemme er tilbage snublende taet på 5 pct.

For halvandet år siden var renten på samme lån på 0,5 pct.

I USA er den lange boligrente nu oppe i 6 pct. fra 2 pct. for lidt over et år siden.

Det kan ifølge strategerne nu ikke undgå at svaekke økonomien, som i forvejen var på vej hastigt ned i fart pga. de tårnhøje energipriser og inflationen.

Det største salgs-pres over de kommende par måneder vil komme fra de private investorer. JAKOB VEJLØ, KRISTOFFER PONS BERTELSEN, OG PETER LORIN RASMUSSEN, STRATEGER I BANKINVEST

Timing er vigtig

Juni var ifølge analytikerne fra Goldman Sachs, Bankinvest og Amundi altså falsk alarm.

Derved er markedet stadig på jagt efter en rigtig bund.

Goldman Sachs har i en ny analyse studeret overgangen fra en langvarig nedtur på aktiemarkedet – et bear-marked – til en langvarig periode med kursstigninger – et såkaldt bull-marked.

Analysen viser, at timing er meget vigtig. En meget stor del af gevinsterne i bull-markeder ligger i opturens første måneder. Men netop frygten for at miste disse gevinster driver ofte investorer til at rykke for hurtigt.