El Salvadors praesident går all-in med gaeldsfinte

El Salvadors kontroversielle praesident har flere finansielle jokere i aermet efter kryptovaluta-fiasko.

Godt et år efter at El Salvador som det første og hidtil eneste land i verden sidestillede kryptovalutaen bitcoin med landets anden officielle valuta, den amerikanske dollar, er det store krypto-eksperiment, naesten klar til at blive lagt i graven.

Praesident Bukele indførte bitcoin i håbet om, at folket ville betale skatter og dagligvarer med bitcoin, og at de 1,6 mio. salvadoranere, som arbejder i udlandet og sender penge hjem svarende til 25 pct. af bnp, ville bruge bitcoin som en billigere og smartere måde at gøre det på end de traditionelle bankveje.

Det helt store håb var dog, at El Salvador som land kunne høste frugterne af kryptovalutaens kursudvikling, og at man samtidig kunne udstede bitcoin bonds og på den måde finansiere sig billigere end med traditionelle obligationer, som er dyre på grund af El Salvadors ringe kreditvaerdighed. På den måde håbede man at afvaerge en statslig default i 2023, hvor det første af en lang raekke af store lån skal afdrages.

Befolkningen har dog ikke bakket op om eksperimentet og har konverteret de bitcoins, som staten gav dem på en Bitcoin-konto til at komme i gang, tilbage til amerikanske dollars. Samtidig er kursen på bitcoin mere end halveret det seneste år, og på trods af praesidentens gentagne udtalelser om, at han nu igen har handlet bitcoins ”på bunden”, er kursfaldet bare forsat.

Kun dybt hemmelighedskraemmeri omkring statens håndtering af køb og salg af bitcoins samt begraenset pressefrihed har forhindret offentligheden i at kende den reelle pris for eksperimentet, der konservativt anslås til at ligge på omkring en halv milliard kroner.

”El Salvador pays its debts!” er blevet praesidentens nye slogan, når lokale og isaer internationale kritikere skal hånes på Twitter. Det er dog ikke mere end fem år siden, at El Salvador sidst defaultede på sin gaeld. Den offentlige gaeld er på 82 pct. af bnp, hvilket IMF vurderer som uholdbart. Det hardog ikke fået myndighederne til at laegge kursen om, og underskuddet på statens budgetter ligger fortsat på 5 pct. af bnp.

Ny trumf

Bukele lover, at en storstilet, men endnu udefineret, reform af pensionssystemet vil kunne rette op på finanserne, men han har også en anden trumf oppe i aermet: gaeldsomlaegninger. Finten er at købe landets gaeld tilbage, men til markedspris i stedet for til fuld pris. I sidste uge købte El Salvador for ca. 2,5 mia. kr. af sin egen gaeld tilbage til kurs 64.

Brug for kreative esser

Hvis man selv har prøvet at omlaegge sit realkreditlån, vil man vide, at det er en god kursgevinst, men i regnestykket mangler der bare, at El Salvador ikke kunne udstede ny realkredit, da renten for tiden ligger mellem 20 og 40 pct, og derfor virker finten dybt uholdbar.

I stedet har Bukele trukket på de sidste IMF-reserver, og spørgsmålet er nu, hvor pengene skal komme fra i fremtiden, for allerede i januar 2023 skal der afdrages for 5 mia. kroner.

Bukele er derfor nødt til at finde flere kreative esser frem i den kommende tid, hvis han vil fortsaette med at opretholde et højt offentligt forbrug og undgå, at El Salvador defaulter på sin gaeld før 2024, hvor han håber på at blive genvalgt som praesident.

Normalt kan praesidenter i El Salvador kun sidde fem år i traek, men Bukele har gennemtvunget en forfatningsaendring, der betyder, at han nu kan genvaelges til en ny periode. På den måde er El Salvador på vej ned ad et spor, der sidst er betrådt af lande som Bolivia, Nicaragua og Venezuela, som også har forlaenget den praesidentielle embedsperiode i deres forfatninger, og som alle har oplevet store velstandsfald, blandt andet som følge af udbredte nationaliseringer af private virksomheder.

Tårnhøj risiko

Hvis det kommer så vidt i El Salvador, mister Bukele nok en del af sin fortsat meget høje opbakning i befolkningen på 86 pct. i seneste meningsmåling. Spørgsmålet er, om valg og meningsmålinger betyder noget for ham til den tid. Demokratiet i El Salvador er sygnet hen siden Bukele kom til i 2019.

Risikoen for at lave forretninger og investere i El Salvador vurderes til at vaere exceptionel høj, og danske investorer og eksportører kan overveje at søge risikoafdaekning hos EKF – Danmarks Eksportkredit.