GN Store Nord skal bevise vaerdien af ny organisation
Den traditionelle koncernstruktur er ude, og GN Store Nord er nu en enstrenget organisation. Det giver angiveligt store besparelser. Spørgsmålet er, om der er tale om reelle synergier, eller om det naermere er hårde besparelser, der svaekker selskabet.
GN Store Nord har laenge vaeret en underlig konstruktion.
På den ene side har man insisteret på, at det i virkeligheden var to selskaber, der var så adskilte, at de skulle have hver sin adm. direktør. På den anden side har man aldrig taget den logiske konsekvens at lave en egentlig skilsmisse, hvor man børsnoterede de to selskaber hver for sig.
Så for dem, der på et formelt plan beskaeftiger sig med GN Store Nord, er det en lettelse, at selskabet nu har skabt orden i huset. Dog ikke gennem en skilsmisse, men tvaertimod ved at aendre strukturen, så der ikke er tvivl om, at der er ét og kun ét selskab, med én adm. direktør. One-GN, kalder man tiltaget.
GN Hearing og GN Audio findes ikke laengere. I stedet findes tre divisioner rettet mod henholdsvis høreapparatmarkedet, virksomheder, som skal bruge udstyr til webmøder, og private forbrugere, isaer gamere. De tre divisioner vil dele nogle funktioner – f.eks. it og finans og ikke mindst forskning og udvikling. Det sidste indeholder en selvstaendig pointe. Man forventer angiveligt, at det vil styrke produktudviklingen. Medarbejderne i de nu fusionerede udviklingsafdelinger har fået besked på at udarbejde planer for, hvordan det konkret kan lade sig gøre, oplyste adm. direktør Peter Karlstromer i forbindelse med fremlaeggelsen af seneste kvartalsregnskab.
Et andet argument for organisationsaendringen forekommer mere mystisk: GN Store Nord har gennemført fyringsrunder, der forklares med, at dobbeltfunktioner kan nedlaegges. Når disse og lignende tiltag er fuldt indfaset i 2026, forventer man en årlig besparelse på hele 600 mio. kr.
Potentiel kursgevinst
Det er immervaek en slat penge, og hvis der virkelig er så store besparelser at hente, hvorfor har man så ikke gennemført organisationsaendringen for laengst? Til de multipler på bundlinjen, GNaktien er handlet til over de seneste fem år, svarer det til en markedsvaerdi på 10-20 mia. kr. Det er altså betydelig potentiel kursstigning, aktionaererne er gået glip af.
Søren Løntoft Hansen, aktieanalytiker i Sydbank, anfører, at vi blot må vente at se, hvad det bliver til med de besparelser. Han har ikke noget bud på, hvorfor bestyrelsen ikke tidligere har vedtaget organisationsaendringen.
Det kan man også kun vide, hvis man har vaeret med i bestyrelseslokalet. Men bestyrelsen kan have taenkt, at det var bedst at holde Hearing og Audio adskilt, så de var nemme at erhverve for en køber, der var interesseret i den ene del, men ikke i den anden. GN Store Nord har gennem sin historie frasolgt adskillige selskaber, herunder Sonofon, som var en drivende kraft i dansk mobiltelefoni i dette markeds barndom.
Hvis dette har vaeret en drivkraft, har aktionaererne betalt en høj pris for at tiltraekke en køber, der aldrig kom. Og nu er det for sent – nu er det alt eller intet, hvis f.eks. en teknologigigant skulle vaere interesseret i dele af GN Store Nords aktiviteter.
Hvad baggrunden for OneGN end er, er der ikke nogen grund til at betvivle, at prognosen for besparelser er realistisk. Peter Karlstromer og CFO Søren Jelert tager meget tydeligt ejerskab til prognosen, så det vil vaere en alvorlig plet på deres renomméer, hvis besparelserne udebliver.
Investorerne får en strømpil, når GN Store Nord den 8. februar aflaegger årsregnskab. Seneste udmelding er, at man forventer at nå op på at spare 400 mio. kr. allerede her i 2024.
Presset aftaget
Den store frygt, investorerne må sidde med, ligger i noget andet: at der i realiteten ikke er tale om at høste synergieffekter, hvorefter man kan gøre det samme for faerre penge, men at man er inde at skaere i organisationens muskelkraft. Besparelser er man under alle omstaendigheder nødt til at finde. Forhistorien er, at GN Store Nord købte Steelseries, der fremstiller udstyr til gamere for 8 mia. kr. i 2021 – lige før gamingmarkedet styrtdykkede, og renterne steg med rekordfart. Nu stod man med en stor gaeld, som det var svaert at forrente.
GN-bestyrelsen forsøgte sidste år at løse problemet med en aktieudvidelse 7 mia. kr. Det fandt nogle af de store investorer for letkøbt, og det endte i stedet med en aktieudvidelse på blot 2,8 mia. kr.
Resten af pengene måtte ledelsen finde gennem frasalg af datterselskaber og ejendomme og så altså besparelser i organisationen. Det skal gøre det muligt sidst på året at tilbagebetale 7 mia. kr. i gaeld ud af en samlet gaeld på 11,3 mia. kr.
På gaeldsfronten hjaelper det, at renten er faldet de seneste måneder.
Men selv hvis den skulle stige igen, skal det gå meget galt, hvis det igen skal føre til en egentlig gaeldskrise i selskabet.
»De har fået landet det fornuftigt trods den tumult, der var i starten af 2023. De er et helt andet sted nu og er ikke naer så sårbare, som de var på det tidspunkt,« siger Søren Løntoft Hansen.
Det hjaelper naturligvis også, at indtjeningen synes at rette sig. I de senere, turbulente år har driftsmarginalen ligget noget under de 20 pct., der har vaeret en historisk normal, og som man også sigter efter i fremtiden.