Milliardforvaltere tømmer kasserne for kontanter, og det kan stilne medvinden til aktierne
Andelen af kontanter, som verdens institutionelle investorer har liggende på sidelinjen, er nede i det laveste niveau i mere end to år – og ifølge chefstrateger kan det vaere et signal om, at medvinden til aktierne vil dø ud.
Gennem den seneste måned er verdens institutionelle investorer vaeltet ind i aktiemarkedet, mens kontantandelene er banket ned i det laveste niveau i årevis – og det risikerer at vaere et signal om, at medvinden til aktierne snart vil dø ud, da investorerne ikke har kontanter til at købe.
For en ny ”Global Fund Manager”-undersøgelse fra Bank of America viser, at kontantbeholdningen er dalet fra 4,8 pct. til 4,2 pct. Kontanterne er isaer blevet vekslet til de mest vaerdifulde amerikanske teknologiaktier.
»Lige nu er vi en my fra at vaere et salgssignal. For der står ikke laengere så mange kontanter på sidelinjen, der kan vaere med til at løfte aktierne yderligere,« konstaterer Frank Øland, som er chefstrateg i Danske Bank.
Han bemaerker, at det typisk er et signal om, at aktiemarkedet skal ned, når kontantbeholdningen er lavere end 4 pct. Kontantandelen er i dag i et niveau, som ifølge Bank of America ikke er set siden midten af 2021.
»Man bliver lidt bekymret for, at investorerne måske er for optimistiske, og aktiemarkedet er kørt for staerkt,« siger Frank Øland med reference til, at aktiekurserne er stormet op med raketfart siden efteråret 2023.
Nye rekordniveauer
På tre måneder – siden slutoktober – er det brede amerikanske S&P 500-indeks steget med 20 pct. til nye rekordniveauer, mens C25-indekset i Danmark og verdensindekset MSCI ACWI er steget med 17 pct. og 18 pct.
Årsagen til, at optimismen er eksploderet, ser man måske i ”Global Fund Manager”undersøgelsen fra Bank of America, hvor 209 kapitalforvaltere, som administrerer i alt 568 mia. dollars, deler deres syn på markederne.
For 11 pct. af investorerne regner i dag med, at verdensøkonomien står over for en hård landing inden for de naeste 12 måneder, mens 65 pct. ser en blød landing forude. På samme tid er andelen, som forventer ”ingen landing”, vokset betragteligt fra 7 pct. til 19 pct. den seneste måned.
For første gang i to år mener investorerne desuden i brede traek, at en recession er usandsynlig, og det er lige så laenge siden, at optimismen i forhold til økonomien har vaeret så stor, konkluderer undersøgelsen.
»Scenariet er et af de bedste for aktiemarkedet, da økonomien så kører videre i et fint tempo med vaekst i virksomhedernes indtjening, om end der er risiko for, at det vil medføre mere inflation,« fastslår Frank Øland.
Højere inflation er netop det, som de institutionelle investorer er mest angste for ifølge Bank of America-undersøgelsen, mens geopolitik og en hård landing indtager anden- og tredjepladsen over største risici.
Henrik Henriksen, der er chefstrateg i Petersen & Partners, er enig i, at inflationen er den vaesentligste trussel mod aktierne, da den kan smadre udsigten til, at USA’s centralbank, Federal Reserve (Fed), saenker renten.
»Aktierne har fået masser af medvind fra, at energi- og vareinflationen er kølet ned, men vi ser også, at arbejdsmarkedet er stramt i USA. Hvis den amerikanske økonomi får mere fart på, så kan det ende med, at renterne skal langsommere ned, end investorerne regnede med,« bemaerker han.
Situationer der kan drille
Chefstrategen peger desuden på, at usikkerheden i forhold til energi- og vareinflationen ikke er til at komme uden om – ikke alene eftersom den staerkere vaekst kan medføre mere efterspørgsel på energi og varer, men også risikoen for, at krisen i Det Røde Hav rammer forsyningskaederne.
»Derfor risikerer vi, at det tager laengere tid, inden inflationen når 2 pct.-målsaetningen, og centralbankerne saenker renten,« siger Henrik Henriksen.
Sådan en situation kan drille aktiemarkedet, eftersom investorerne satser på, at 2024 vil byde på en stribe rentenedsaettelser fra centralbankerne.
Han bider desuden maerke i, at investorerne isaer har en enorm overvaegt i de amerikanske teknologiaktier i form af ”Magnificent Seven”-aktierne, som over det seneste år har vaeret bomstaerke traekheste for S&P 500.
Her er der tale om aktier som Microsoft, Meta, Alphabet, Nvidia og Apple.
Magnificent Seven-aktierne anses også for at vaere de mest ”crowdede” eller ”overkøbte” ifølge 61 pct. af de institutionelle investorer. Men de har alligevel den største overvaegt i teknologiaktier siden august 2020.
»Kapitalforvalterne har en kaempe overvaegt af de aktier, som har klaret det bedst det seneste år, og der har vaeret traengsel ved indgangen. Men de er enige om, at det er det mest overspillede tema, hvilket bare viser, at de har vaeret bange for at stå uden for,« fortaeller Henrik Henriksen.
På lidt over et år er Magnificent Seven-aktiernes P/Evaerdi, som er et tal for aktiekurserne i forhold til virksomhedernes indtjening, ifølge Henrik Henriksen steget fra 21 til 34. Med andre ord er aktierne blevet dyrere.
»Så alle deltager efterhånden i festen, og det er de klar over,« siger han.
Man bliver lidt bekymret for, at investorerne måske er for optimistiske, og aktiemarkedet er kørt for staerkt. FRANK ØLAND, CHEFSTRATEG I DANSKE BANK
Den største trussel
Henrik Henriksen vurderer, at den største trussel mod techaktierne er, hvis økonomien ender med at lave en blød landing eller ingen landing, som investorerne regner med. Chefstrategen slår fast, at det vil det vaere med til at
brede aktieafkastet mere ud, end det har vaeret tilfaeldet hidtil.
»Måske ender vi i en situation, hvor investorerne indser, at begejstringen måske har vaeret for voldsom, og de ser mod mere cykliske (økonomisk følsomme, red.) aktier, der drager fordel af den solide vaekst,« siger han.
Kombineret med investorernes lave kontantbeholdning kan det ifølge Henrik Henriksen vaere med til et voldsommere skift i aktiemarkedet.
Hos Danske Bank mener Frank Øland, at de amerikanske techaktier fortsat kan have en masse momentum i sig, om end de er overkøbte.
»Pengene strømmer ind i dem, og det er en overvaegt, som bare vokser. Men det er ikke for sent at komme med på toget. For det koster at købe vaekst, og den leverer USA og teknologiaktier i dag,« siger Frank Øland.
Chefstrategen mener med andre ord, at aktierne har braendstof nok til at holde farten, og der sandsynligvis er investorer, som står på perronen og fortryder, at de ikke trådte om bord lidt tidligere, men kommer med nu.
»Lige nu holder vi fast i dem, men man skal også vaere varsom i forhold til, om aktierne når stratosfaeriske niveauer, hvor de mister momentum, og salgssignalerne vokser, så man bør tage gevinsterne,« fortsaetter han.