Advarselslamper blinker i DSV
Tiden, da den opkøbslystne danske fragtkoncern var en uproblematisk aktieinvestering, er slut. Et skuffende årsregnskab er seneste hovedpine.
DSV er gået fra at vaere den sikre investering i de store internationale formueforvalteres porteføljer til at blive en problematisk aktie med mange udeståender. Det er ikke mindst kommet frem i kølvandet på fragtkoncernens årsregnskab og efterfølgende turné rundt til de vigtigste investorer og analytikere.
Det er velkendt, at DSV taber markedsandele, og det har også vaeret forventet, når der købes så store virksomheder, som DSV har gjort i de seneste seks-syv år. Men opgaven er at vise, at der kan generobres markedsandele, når integrationen af det tilkøbte er faerdig, og den nye, større organisation er på plads og oppe i højeste operationelle gear. Det er en opgave, der ikke må fejle.
Det store Neom joint venture i Saudi-Arabien, der potentielt udgør en investering på 17 mia. kr., er en ny kaempe risikofaktor. Det er mere end en svaer balancegang at få sociale vaerdier og respekt for menneskerettighederne til at gå hånd i hånd med en partner, der har et helt andet og udemokratisk vaerdisaet. Det har allerede givet DSV alvorlige ridser i omdømmet. Flere institutionelle investorer har derfor stillet forslag om en forbedret rapportering på den saudiarabiske investering for netop at afdaekke de mange risici. De etiske advarselslamper blinker på livet løs.
Skiftet på toppen af DSV bekymrer også. Den succesfulde topchef gennem 16 år, Jens Bjørn Andersen, lader forstå, at han ikke er abdiceret frivilligt, så hans højrehånd gennem mere end et årti, den kun tre år yngre
Jens Lund, kan tage over. Jens
Bjørn Andersen skulle vaere blevet til den 1. september, men en så lang exit holder ingen steder. Han forlod som ventet skuden ved aflaeggelsen af årsregnskabet – otte måneder før tid. Det er mere end et kluntet ledelsesskift.
Og nu har analytikere og investorer haft tid til at granske regnskabstallene for 2023. Og det er ikke alt, hvad de godt kan lide.
Her tiltraekker hensaettelseskontoen for dårlige kunder sig stor opmaerksomhed. Det skyldes ikke mindst, at hensaettelser til nye tab sidste år er lave, mens tilbageførsler fra tabskontoen derimod er høje. De forventede tab er også reduceret voldsomt i forhold til tidligere. Forklaringen er en normalisering efter opturen under coronapandemien, men tallene afviger stadig markant fra forholdene før 2020. De rapporterede tal giver DSV et forklaringsproblem.
AEndringen giver mindst en positiv nettoeffekt på driftsindtjeningen i 2023 på naesten 400 mio. kr., hvor DSV lå i bunden af sin resultatprognose med kun 223 mio. kr. til den nedre graense. Resultatet for fjerde kvartal var tilmed i underkanten af det forventede, hvilket igen får investorerne til at rynke øjenbrynene. DSV er normalt et selskab, der overpraesterer i forhold til forventningerne. DSV er berømmet for at køre en velsmurt indtjeningsmaskine uden mislyde. Nu hejses det røde flag.
godt tidspunkt med murren i børskrogene. Vinderen af kampen om at overtage den store tyske konkurrent DB Schenker forventes at blive afgjort på denne side af sommerferien. Handlen skønnes at udgøre mindst 100 mia. kr., og købesummen skal laegges i kontanter, da saelgeren, Deutsche Bahn, skal bruge pengene på investeringer. Hvis DSV skal finansiere det, kraever det store lån og en udvidelse af aktiekapitalen. Derfor skal der vaere en solid og gerne stabilt stigende driftsindtjening at belåne og en høj aktiekurs, så de eksisterende aktionaerer bliver udvandet mindst muligt.
DSV må derfor ikke vise svaghedstegn. Aktiekursen er faldet 13 pct. siden aflaeggelse af årsregnskabet. Der er ikke meget, der går den nye topledelses vej.
Den har tilmed haft travlt med at vikle sig ud af indbyrdes privatøkonomiske investeringer med bestyrelsesformand Thomas Plenborg. Sådanne åbenlyse interessekonflikter er ikke udtryk for saerlig god dømmekraft.
Der skal tilbageerobres markedsandele. Der skal vaere styr på de mange omdømmerisici ved det store arabiske joint venture. Jens Lund skal have sit nye ledelseshold til at spille. Indtjeningsmaskinen må ikke skuffe og helst køre bedre end forventet. Auktionen over DB Schenker skal vindes.
DSV er for første gang i nyere tid i defensiven. Jens Lund har meget at bevise i 2024.
Det er ikke et
De etiske advarselslamper blinker på livet løs. SØREN LINDING