Japans nationalbank haever renten og afskaffer kontrol med rentekurven
Kursskiftet har vaeret år undervejs. Der er blevet spået om den praecise timing lige så laenge. Nu er det sket. Japan har strammet op om sin pengepolitik.
Verdens finansmarkeder vågnede op til et brag af en nyhed tirsdag morgen. Den japanske nationalbank har afskaffet både sin negative rente og notoriske rentekurvekontrol.
Nu venter alle på konsekvenserne. Men de faerreste forventer, at de bliver små.
»Hvis Japan ender verdens sidste negative rente i denne uge, vil eftervirkningerne maerkes langt uden for landets graenser,« skrev Nigel Green, direktør for deVere Group, et af verdens største investeringsfirmaer, i en note mandag.
»Investorer bør vaere klar til at handle hurtigt.«
Nationalbanken vil haeve den kortsigtede rente fra -0,1 pct. til mellem 0 pct. og 0,1 pct. ifølge pengeinstitutionens officielle udtalelser efter et to dage langt møde, der begyndte den 18. marts. Samtidig vil den indstille sin kontrol med rentekurven for 10årige statsobligationer.
Det lyder måske ikke af meget. Men det er første gang, Japan haever renten siden 2007. Den ultraløse pengepolitik har formelt stået på siden 2013. Rentekurvekontrollen har vaeret på plads siden 2016.
Nationalbanken vil også stoppe sit opkøb af andre finansielle aktiver, der har vaeret forbundet med rentekurvekontrollen og den løse pengepolitik. Den eneste undtagelse er firmaobligationer. Her vil banken i stedet udfase sine opkøb over det naeste år.
Kan få konsekvenser
Banken vil fortsat købe statsobligationer i det omfang, det dømmes nødvendigt. Men det er for at hjaelpe med statens finanser og ikke for at holde rentekurven under kontrol.
Kursskiftet kan hurtigt få konsekvenser. Som en funktion af rentekurvekontrollen ejer nationalbanken nu over halvdelen af Japans samlede statsobligationer. Banken ejer så godt som alle statsobligationer med en udløbsperiode på 10 år.
»Forvent udsving på det japanske aktiemarked, som investorer genkalibrerer deres porteføljer,« skriver Green i sin note. »Industrier, der er saerligt sårbare over for renteaendringer, såsom finansindustrien, kan opleve vaesentlig turbulens.«
Afskaffelsen af rentekurvekontrollen kan også styrke den japanske yen, der laenge har vaeret bundskrabende billig. For mens Japan holdt både rente og rentekurve nede, haevede Vestens nationalbanker renterne for at få den globale inflation under kontrol.
Som et resultat trak japanske og globale investorer deres penge ud af Japan. Det fik yenkursen til at falde voldsomt. Analytikerne er dog ikke helt sikre på, hvordan valutamarkederne nu vil reagere. Eller hvor drastisk nationalbanken vil laegge kursen om i de naeste kvartaler.
»En komplicerende faktor,« skriver det globale forsikringsfirma Swiss Re i en tidligere note, »er, at pengepolitikken har vaeret ekstrem og har stået på så laenge. Det gør en normalisering til en svaer balance.«
Denne normalisering har vaeret laenge undervejs.
Nationalbankens kriterier for en aendring af pengepolitikken var dog klare fra en start: En økonomi i forsigtig vaekst, en inflation over omtalte 2 pct. samt lønforhøjelser. Men isaer sidstnaevnte lod vente på sig – og derfor holdt banken rentekrudtet tørt.
Men lidt efter lidt tittede solen frem.
Japansk vaekst
Japan er nu vendt tilbage til vaekst efter covid-19. Kerneinflationen har svaevet over 2 pct. i over et år. Og de årlige lønforhandlinger mellem landets største firmaer og fagforeninger er udmundet i de største lønforhøjelser siden 90’erne.
Men nationalbanken vil formodentlig traede varsomt, når det kommer til fremtidige pengepolitiske aendringer.
For det første er Japans lavvaekstplagede økonomi ekstremt sårbar over for rentehaevninger. Selv mindre af slagsen har det med at skubbe landet ud i recession. Imens ligger Japans offentlige gaeld på omkring 260 pct. af bnp. Sidste år daekkede nyligt udstedte obligationer en tredjedel af statsbudgettet.
Denne gaeld koster formuer alene at servicere – trods en gennemsnitsrente for statsobligationer på kun 0,8 pct. er omkring 8 pct. af Japans statsbudget i de seneste år gået til rentebetaling ifølge tal fra erhvervsmagasinet The Economist. Den slags bliver kun endnu dyrere for staten, hvis renten stiger.
Hvilket alt sammen peger mod en endog meget svaer balancegang. Nu har nationalbanken taget de første skridt ud på linen.
Afskaffelsen af rentekurvekontrollen kan også styrke den japanske yen, der laenge har vaeret bundskrabende billig.